>> 東吳證券-萬達(dá)電影(002739)2024年報及2025年一季報點(diǎn)評：Q1業(yè)績彰顯運(yùn)營杠桿，期待后續(xù)內(nèi)容業(yè)務(wù)表現(xiàn)-250503
| 上傳日期： |
2025/5/3 |
大小： |
714KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi),周良玖,郭若娜 |
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投資要點(diǎn)
公司發(fā)布公告：2024年收入實(shí)現(xiàn)123.62億元，同比下滑15.44%；歸母凈虧損9.40億元，扣非歸母凈虧損10.99億元，同比轉(zhuǎn)虧。2025年一季度收入實(shí)現(xiàn)47.09億元，同比增長23.23%；歸母凈利潤8.30億元，同比增長154.72%，扣非歸母凈利潤8.16億元，同比增長165.72%。
2025Q1國內(nèi)影院業(yè)務(wù)收入高增，份額保持行業(yè)領(lǐng)先。2024年國內(nèi)票房承壓，2025年在《哪吒之魔童鬧?！贰短铺?900》等頭部影片的帶動下電影大盤迎來“開門紅”，春節(jié)檔票房和人次創(chuàng)歷史新高，Q1國內(nèi)電影大盤票房同比增長49.1%達(dá)243.9億元，觀影人次同比增長43%達(dá)5.2億。公司國內(nèi)直營影院票房同比增長44.9%達(dá)34.2億元，觀影人次同比增長32.7%達(dá)6397.9萬，市場份額、上座率、單銀幕產(chǎn)出等保持行業(yè)領(lǐng)先。公司IP衍生業(yè)務(wù)亦表現(xiàn)較好，春節(jié)檔推出的“四喜財(cái)神”文創(chuàng)產(chǎn)品21萬只全部售罄，帶動非票收入穩(wěn)步增長，賣品毛利率提升約13pct。展望全年，公司將通過自建、利舊項(xiàng)目改造和收購方式繼續(xù)加大直營影院拓展力度，我們期待公司境內(nèi)影院業(yè)務(wù)市場份額進(jìn)一步提高，同時在IP衍生業(yè)務(wù)上繼續(xù)發(fā)力，帶動非票業(yè)務(wù)增長。
內(nèi)容業(yè)務(wù)有所突破，期待2025年繼續(xù)貢獻(xiàn)增量。1）電影業(yè)務(wù)：公司出品發(fā)行的影片《唐探1900》和《熊出沒·重啟未來》在2025年春節(jié)檔上映，分別實(shí)現(xiàn)票房36.03億元和8.15億元，實(shí)現(xiàn)較好的投資收益，公司“唐探”系列影片累計(jì)票房突破123億元，IP影響力不斷擴(kuò)大。我們期待公司儲備的優(yōu)質(zhì)影片后續(xù)表現(xiàn)，投資出品的《人生開門紅》定于五一檔上映，《有朵云像你》《蠻荒禁地》《寒戰(zhàn)1994》《聊齋：蘭若寺》《奇遇》《千萬別打開那扇門》《轉(zhuǎn)念花開》《浪浪人生》等多部影片預(yù)計(jì)將陸續(xù)上映。2）電視劇業(yè)務(wù)：公司儲備項(xiàng)目豐富且均在有序排播和籌備，其中《愛情有煙火》《喜劇之王》《檢察官與少年》《黑夜告白》《遇人不熟》《我叫墨斗兒》等劇集預(yù)計(jì)將陸續(xù)上線，《萬古最強(qiáng)宗》《人魚先生》《黃卡》《折疊城市》《耀眼》等項(xiàng)目正在按計(jì)劃推進(jìn)。3）游戲業(yè)務(wù)：子公司互愛互動2024年收入同比增長超過50%，其中海外發(fā)行收入占比提升至62%，主要系發(fā)行《圣斗士星矢：正義傳說》和《暗影格斗3》兩款游戲，新增《JOJO的奇幻冒險》等經(jīng)典IP儲備；在小程序游戲和下沉市場實(shí)現(xiàn)突破。展望2025年，《全職法師：獵人大師》《我為歌狂之旋律重啟》《變形金剛》等游戲預(yù)計(jì)將在年內(nèi)上線，我們期待IP新游為公司貢獻(xiàn)增量業(yè)績。
盈利預(yù)測與投資評級：我們期待行業(yè)及公司2025年待上映電影表現(xiàn)，維持公司2025-2026年歸母凈利潤預(yù)測10.0/12.4億元，新增2027年利潤預(yù)測14.4億元，對應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為24/19/17倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：票房不及預(yù)期，內(nèi)容業(yè)務(wù)表現(xiàn)不及預(yù)期，商譽(yù)減值風(fēng)險
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