>> 東吳證券-同程旅行(00780.HK)2025Q1業(yè)績公告點評：核心業(yè)務(wù)高速增長，利潤率顯著提升-250526
| 上傳日期： |
2025/5/26 |
大小： |
732KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳勁草,石旖瑄 |
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投資要點
營收符合預(yù)期，利潤超指引區(qū)間：2025Q1營收43.8億元，yoy+13%，落在指引區(qū)間中值；經(jīng)調(diào)歸母凈利潤7.9億元，yoy+41%，超出指引的7-7.5區(qū)間。平均月付費用戶同增9.2%至4650萬人。
核心業(yè)務(wù)高速增長，度假業(yè)務(wù)階段性拖累：Core-OTA板塊收入同比+18%至37.9億元，仍然高速增長，其中交通票務(wù)/住宿預(yù)定Q1收入分別為20.0/11.9億元，yoy+15%/23%。公司一方面繼續(xù)利用交叉銷售策略，另一方面深化國際酒店供應(yīng)商合作加強產(chǎn)品覆蓋范圍，25Q1國際酒店間夜量同增超50%。度假業(yè)務(wù)同比-12%至5.9億元，主要由于東南亞市場跟團游恢復(fù)階段性受阻。
毛利率、凈利率提升顯著：Q1毛利率68.7%，yoy+3.7pct。主要由于CoreOTA的高速增長、成本規(guī)模效應(yīng)及毛利率較低的度假業(yè)務(wù)占比下降，綜合使得毛利率提升顯著。銷售費用率33.2%，yoy-2.3pct；管理費用率7.1%，yoy+0.2pct。經(jīng)調(diào)凈利率18.0%，yoy+3.6pct。
盈利預(yù)測與投資評級：同程旅行積極運營微信流量實現(xiàn)加速成長，國內(nèi)出行維持高景氣，跨境旅游逐漸恢復(fù)，公司收緊用戶補貼保證利潤水平。由于收購萬達(dá)酒管公司，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)期2025-2027年歸母凈利潤分別為25.0/30.1/35.2億元（前值為24.3/29.0/33.9億元），對應(yīng)PE估值為18/15/13倍。預(yù)計2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤為35.0億元，對應(yīng)PE為13倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：出行消費習(xí)慣變化，行業(yè)競爭加劇等
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