>> 廣發(fā)期貨-滬鋅周報：短期挺價不改中長期敘事，上方壓力難突破-250523
| 上傳日期： |
2025/5/26 |
大?。?/td>
| 2221KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
周敏波 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
（1）供應(yīng)方面，鋅礦TC繼續(xù)上行但增幅放緩，系礦端產(chǎn)量放量不及預(yù)期，但鋅礦供應(yīng)趨寬預(yù)期仍存，冶煉廠對后續(xù)加工費(fèi)仍持挺價態(tài)度；2025年1-3月全球鋅礦產(chǎn)量1,883.70萬噸，同比+3.17%，且隨著海外礦端供需矛盾的緩和，中國鋅精礦進(jìn)口占比趨勢性增長，礦端供應(yīng)趨寬。4月SMM中國精煉鋅產(chǎn)量為55.54萬噸，同比增長10.07%；1-4月累計產(chǎn)量210.55萬噸，累計同比增長0.28%；4月精煉鋅供應(yīng)增幅不及預(yù)期，主因隨著鋅價下跌，廣西、湖南等地的冶煉廠超預(yù)期檢修；SMM預(yù)計2025年5月國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比增加不到0.1%，同比增加3%以上，預(yù)計2025年1-5月產(chǎn)量累計同比增加將近1%。
?。?）需求方面，三大初級加工行業(yè)訂單及開工率周環(huán)比穩(wěn)健，整體仍以剛需逢低備貨及消耗庫存為主基調(diào)；4月三大初級加工行業(yè)下游采購經(jīng)理人指數(shù)雖仍位于擴(kuò)張區(qū)間，但較3月明顯走弱，預(yù)計旺季過后或仍將繼續(xù)走弱；中美關(guān)稅雖然緩和，但部分企業(yè)對后續(xù)終端出口訂單的謹(jǐn)慎態(tài)度仍未改變，認(rèn)為宏觀不確定性仍舊存在；現(xiàn)貨方面，下游當(dāng)前接貨以剛需采購消耗原有庫存為主，同時部分下游對后續(xù)升貼水仍有看跌心理，接貨意愿較低，周內(nèi)現(xiàn)貨升水幅度走弱。
?。?）庫存方面，LME繼續(xù)去庫，鋅價重心下移后國內(nèi)社會庫存去庫，庫存去化及絕對值水平較低給予短期鋅價支撐。本周LME鋅平均庫存15.61萬噸，周環(huán)比-5.43%；截至5月22日，SMM中國七地鋅錠周度庫存8.04萬噸，周環(huán)比-6.84%。
總結(jié)：供應(yīng)端礦端寬松趨勢不變，短期TC增幅偏弱，礦端產(chǎn)量放量不及預(yù)期，關(guān)注TC后續(xù)增幅情況，若TC增速超理論預(yù)期，則表明礦端寬松順利傳導(dǎo)至精鋅端寬松，整體產(chǎn)業(yè)鏈供給趨寬；TC高位下，冶煉端后續(xù)放量預(yù)期仍存；需求端下游維持穩(wěn)健，但部分企業(yè)對后續(xù)終端出口訂單的謹(jǐn)慎態(tài)度仍未改變，仍以剛需逢低備貨及消耗庫存為主，旺季過后下游仍存走弱預(yù)期。
展望：中長期來看鋅仍處于供應(yīng)端寬松周期，若礦端增速不及預(yù)期，疊加下游消費(fèi)存在超預(yù)期表現(xiàn)，鋅價或維持高位震蕩格局；悲觀情形下，若關(guān)稅政策導(dǎo)致終端消費(fèi)不足，鋅價重心或?qū)⑾乱?。中長期仍以逢高空思路對待，重點(diǎn)關(guān)注鋅礦產(chǎn)量增速情況及下游需求邊際變化。
|
|
