>> 中銀證券-化工行業(yè)周報：TDI價格上漲，國際油價、丁二烯價格下跌-250526
| 上傳日期： |
2025/5/26 |
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| 841KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
余嫄嫄 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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五月份，行業(yè)受原油價格大幅波動等因素影響較大，建議整體均衡配置，關(guān)注自主可控日益關(guān)鍵的電子材料公司，以及分紅派息政策穩(wěn)健的能源企業(yè)等。
行業(yè)動態(tài)
本周（05.19-05.25）均價跟蹤的100個化工品種中，共有29個品種價格上漲，38個品種價格下跌，33個品種價格穩(wěn)定。跟蹤的產(chǎn)品中21%的產(chǎn)品月均價環(huán)比上漲，69%的產(chǎn)品月均價環(huán)比下跌，10%的產(chǎn)品價格持平。周均價漲幅居前的品種分別是磷礦石（摩洛哥）、煤焦油（山西）、環(huán)氧氯丙烷（華東）、液氨（河北新化）、炭黑（黑貓N330）；而周均價跌幅居前的品種分別是原鹽（山東海鹽）、對二甲苯（PX東南亞）、順丁橡膠（華東）、醋酐（華東）、苯乙烯（FOB韓國）。
本周（05.19-05.25）國際油價小幅下跌，WTI原油期貨價格收于61.53美元/桶，收盤價周跌幅1.85%；布倫特原油期貨價格收于64.78美元/桶，收盤價周跌幅0.96%。宏觀方面，5月20日，歐盟和英國分別宣布對俄羅斯實(shí)施新一輪制裁，重點(diǎn)針對俄羅斯、軍事和金融領(lǐng)域。供應(yīng)方面，根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，截至5月16日當(dāng)周，美國原油日均產(chǎn)量1,339.2萬桶，比前周日均產(chǎn)量增加5.0萬桶，比去年同期日均產(chǎn)量增加29.2萬桶；截至5月16日的四周，美國原油日均產(chǎn)量1,340.3萬桶，比去年同期高2.3%；今年以來，美國原油日均產(chǎn)量1,347.3萬桶，比去年同期高2.7%。需求方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至5月16日的單周需求中，美國石油需求總量日均2,003.1萬桶，比前一周高59.0萬桶，其中汽油日需求量864.4萬桶，比前一周低15.0萬桶；餾分油日均需求量341.2萬桶，比前一周日均高36.5萬桶。庫存方面，根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，美國原油庫存增加。截至5月16日當(dāng)周，包括戰(zhàn)略儲備在內(nèi)的美國原油庫存總量84,370萬桶，比前一周增長220萬桶；美國商業(yè)原油庫存量44,320萬桶，比前一周增長130萬桶；美國汽油庫存總量22,550億桶，比前一周增加80萬桶。展望后市，短期內(nèi)國際油價面臨關(guān)稅政策與OPEC+增產(chǎn)的壓力，但地緣風(fēng)險溢價、OPEC+的干預(yù)能力以及全球需求韌性有望支撐油價底部；另一方面，宏觀層面的不確定性或?qū)⒓哟笥蛢r的波動水平。本周NYMEX天然氣期貨收于3.33美元/mmbtu，收盤價較上周持平。EIA天然氣報告顯示，截至5月16日當(dāng)周，美國天然氣庫存量23,750億立方英尺，比前一周增加1,200億立方英尺；庫存量比去年同期低3,330億立方英尺，降幅12.3%；比5年平均值高900億立方英尺，增幅3.9%。短期來看，海外天然氣庫存減少，供需關(guān)系趨于緊張；中期來看，歐洲能源供應(yīng)結(jié)構(gòu)依然脆弱，地緣政治博弈以及季節(jié)性需求波動都有可能導(dǎo)致天然氣價格劇烈寬幅震蕩。
本周（05.19-05.25）丁二烯價格下跌。根據(jù)百川盈孚，截至5月23日，丁二烯市場均價為10,675元/噸，較上周下降3.39%，較年初下降1.84%，較去年同期下降6.56%。供應(yīng)方面，根據(jù)百川盈孚，本周丁二烯開工率為79.40%，較上周提升4.20pct。同時，部分裝置檢修導(dǎo)致供應(yīng)偏緊，根據(jù)百川盈孚，遼陽石化3萬噸/年裝置于5月14日停車檢修；恒力石化14萬噸/年裝置于5月14日停車檢修。需求方面，根據(jù)百川盈孚，終端市場需求恢復(fù)較為緩慢，下游訂單消耗有限，采購多以剛需運(yùn)行為主。成本利潤方面，根據(jù)百川盈孚，本周丁二烯毛利潤為3,701.07元/噸，較去年同期高15.33%，毛利率為35.90%。展望后市，國內(nèi)整體供應(yīng)量偏緊，我們預(yù)計短期內(nèi)丁二烯價格仍將持續(xù)堅挺。
本周（05.19-05.25）TDI價格上漲。根據(jù)百川盈孚，截至5月23日，TDI市場均價為12,250元/噸，較上周上漲2.40%，較年初下降5.04%，較去年同期下降16.44%。供給方面，根據(jù)隆眾資訊，本周TDI產(chǎn)量較上周下降，整體開工率77%附近，上海巴斯夫裝置于5月15日開始檢修，為期約3周；甘肅銀光及福建萬華TDI裝置處于高負(fù)荷運(yùn)行，其余工廠平穩(wěn)運(yùn)行；根據(jù)萬華化學(xué)公告，福建萬華36萬噸/年裝置將于2025年6月5日開始停產(chǎn)檢修，預(yù)計檢修45天左右。成本利潤方面，根據(jù)百川盈孚，本周TDI毛利潤1,102.71元/噸，同比減少53.46%，毛利率為9.02%。展望后市，我們預(yù)計TDI市場維持窄幅波動。
投資建議
截至5月25日，SW基礎(chǔ)化工市盈率（TTM剔除負(fù)值）為21.85倍，處在歷史（2002年至今）的66.79%分位數(shù)；市凈率為1.86倍，處在歷史水平的25.91%分位數(shù)。SW石油石化市盈率（TTM剔除負(fù)值）為10.72倍，處在歷史（2002年至今）的14.39%分位數(shù)；市凈率為1.12倍，處在歷史水平的18.10%分位數(shù)。五月份，行業(yè)受原油價格大幅波動等因素影響較大，建議整體均衡配置，關(guān)注自主可控日益關(guān)鍵的電子材料公司，以及分紅派息政策穩(wěn)健的能源企業(yè)等。中長期推薦投資主線：1、原油價格有望延續(xù)中高位，油氣開采板塊高景氣度持續(xù)，能源央企提質(zhì)增效深入推進(jìn)，分紅派息政策穩(wěn)健。油氣上游資本開支增加，油服行業(yè)景氣度修復(fù)，技術(shù)進(jìn)步帶動競爭力提升，海外發(fā)展未來可期；2、下游行業(yè)快速發(fā)展，新材料領(lǐng)域公司發(fā)展空間廣闊。一是電子材料。半導(dǎo)體材料方面，建議關(guān)注人工智能、先進(jìn)封裝、HBM等引起的行業(yè)變化，半導(dǎo)體材料自主可控意義深遠(yuǎn)。OLED材料方面，下游面板景氣度有
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