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本周債券收益率上行，2年期、5年期、10年期以及30年期國(guó)債期貨價(jià)格分別變動(dòng)+0.033%、+0.331%、+0.364%、+0.606%。
　　可交割券方面，目前活躍合約為2509合約，2年期國(guó)債期貨CTD券為250006.IB，對(duì)應(yīng)凈基差-0.101，IRR1.9%；5年期國(guó)債期貨CTD券為240020.IB，對(duì)應(yīng)凈基差-0.141，IRR2%；10年期國(guó)債期貨CTD券為220010.IB，對(duì)應(yīng)凈基差-0.074，IRR1.82%；30年期國(guó)債期貨CTD券為210005.IB，對(duì)應(yīng)凈基差-0.041，IRR1.67%。
　　資金利率方面，隨著OMO利率調(diào)降10bps后，隔夜、周市場(chǎng)利率跟隨下行。
　　關(guān)鍵期現(xiàn)1年期、2年期、5年期和10年期國(guó)債收益率本周變動(dòng)-0.3bps、0bps、-1.2bps和+4.2bps。
　　公開(kāi)市場(chǎng)操作方面，本周央行凈投放4600億元，場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性中性偏寬松。
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，4月CPI降幅持平、PPI降幅擴(kuò)大，二者拖累因素相近，分別為交通工具燃料價(jià)格增速轉(zhuǎn)負(fù)和采掘工業(yè)偏弱導(dǎo)致。4月社融數(shù)據(jù)與3月相近，財(cái)政開(kāi)支繼續(xù)加速。
　　供需端，現(xiàn)券近期維持供強(qiáng)需弱的特征：
　　一是銀行負(fù)債增長(zhǎng)較慢，承接政府債發(fā)行壓力較大，承接能力一定程度上依賴(lài)于央行的流動(dòng)性支持，因此短債需求不強(qiáng)；二是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)負(fù)債端久期有所收縮，且長(zhǎng)久期負(fù)債（壽險(xiǎn)）的成本較高，當(dāng)下長(zhǎng)債票息難以覆蓋，因此長(zhǎng)債需求也有所收窄（且在中長(zhǎng)期資金入股市的情況下債市資金有所分流）；三是五月政府債到期規(guī)模較小，而超長(zhǎng)期國(guó)債發(fā)行，地方債發(fā)行加速。本周長(zhǎng)債“發(fā)飛”也是供強(qiáng)需弱的一種體現(xiàn)。
　　展望后市，供強(qiáng)需弱的格局有望改變，一是6月政府債到期規(guī)模有所增加，政府債凈供給節(jié)奏或趨平緩；二是7月保險(xiǎn)長(zhǎng)端負(fù)債成本有調(diào)低的可能；三是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回歸防御風(fēng)格，債市配置需求或會(huì)提升。
　　期貨端，近月合約CTD券價(jià)格較低，疊加近期IRR水平偏高，空頭交割意愿較強(qiáng)，近月合約價(jià)格承壓，遠(yuǎn)月升水。T、TL持倉(cāng)增加，TF、TS持倉(cāng)減少，長(zhǎng)端多頭力量較強(qiáng)，或押注未來(lái)政策利率進(jìn)一步下行。
　　交易策略：短線T、TL逢低買(mǎi)入，中長(zhǎng)線T、TL逢高套保。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貨幣政策寬松超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期（觀點(diǎn)供參考）