>> 華鑫證券-基礎化工行業(yè)周報：丁二烯、煤焦油等漲幅居前，建議關注進口替代、純內需、高股息等方向-250526
| 上傳日期： |
2025/5/26 |
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| 1660KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張偉保 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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▌丁二烯、煤焦油等漲幅居前，液氯、硫磺等跌幅較大
本周漲幅較大的產品：丁二烯（東南亞CFR，19.15%），國內石腦油（中石化出廠結算價，13.10%），煤焦油（江蘇工廠，10.94%），硫酸（CFR西歐/北歐合同價，10.50%），煤焦油（山西市場，6.72%），煤焦油（山西市場，6.72%），炭黑（江西黑豹N330，4.88%），二氯甲烷（華東地區(qū)，4.11%），對硝基氯化苯（安徽地區(qū)，3.92%），環(huán)氧氯丙烷（華東地區(qū)，3.74%）。
本周跌幅較大的產品：焦炭（山西市場價格，-4.12%），原鹽（山東地區(qū)海鹽（元/噸)，-4.17%），尿素（重慶建峰(小顆粒)，-4.55%），純苯（華東地區(qū)，-4.62%），工業(yè)級碳酸鋰（四川99.0%min，-4.71%），丁二烯（上海石化，-5.41%），草甘膦（浙江新安化工，-5.56%），苯乙烯（CFR中國，-5.83%），硫磺（溫哥華FOB合同價（美元/噸)，-61.30%），液氯（華東地區(qū)，-71.43%）。
▌本周觀點：國際油價震蕩企穩(wěn)，建議關注進口替代、純內需、高股息等方向
中美關稅問題緩和，國際油價震蕩企穩(wěn)中。截至5月23日收盤，WTI原油價格為61.53美元/桶，較上周下滑1.54%；布倫特原油價格為64.78美元/桶，較上周下滑0.96%。預計2025年國際油價中樞值將維持在70美金。鑒于當前國際局勢不確定性和對油價企穩(wěn)的預期，我們看好具有高股息特征的中國石化、中國石油、中國海油。
化工產品價格方面,本周部分產品有所反彈,其中本周上漲較多的有：丁二烯上漲19.15%，國內石腦油上漲13.10%，煤焦油上漲10.94%，硫酸上漲10.50%等，但仍有不少產品價格下跌，其中液氯下跌71.43%，硫磺下跌61.30%，苯乙烯下跌5.83%，草甘膦下跌5.56%。從化工行業(yè)年報業(yè)績表現(xiàn)來看，行業(yè)整體仍處于弱勢，各細分子行業(yè)業(yè)績漲跌不一。主要原因是受行業(yè)過去兩年產能擴張進入新一輪產能周期以及需求偏弱影響，但也有部分子行業(yè)表現(xiàn)超預期，例如輪胎行業(yè)、潤滑油行業(yè)、涂料行業(yè)等。除了建議繼續(xù)關注業(yè)績有望持續(xù)超預期的輪胎等行業(yè)之外，建議重視進口替代、純內需、高股息資產等方向的投資機會。具體建議如下：首先是輪胎行業(yè)受益于全球化布局和豐富的關稅斗爭經驗，抗壓表現(xiàn)明顯好于預期（東南亞暫停對等關稅，墨西哥、摩洛哥等關稅豁免），建議關注森麒麟、賽輪輪胎等；第二，國際貿易存在不確定性的背景下，國產加速進口替代。我們認為存在加速進口替代的化工品有潤滑油添加劑（瑞豐新材）、成核劑（呈和科技）、間位芳綸（泰和新材）、特殊涂料（松井股份）等；第三，內循環(huán)將被賦予更多增長責任和期待。我國氮肥、磷肥、復合肥能夠實現(xiàn)自給自足，基本不受關稅影響。此外，全球煤化工產業(yè)鏈集中于我國，同樣受關稅影響小。因此建議關注化學肥料（華魯恒升、新洋豐、云天化、亞鉀國際）、煤化工（寶豐能源、華魯恒升）等板塊及標的。最后，在國際油價逐步企穩(wěn)的背景下，我們繼續(xù)看好具有最高資產質量和高股息率特征的三桶油。此外，化工行業(yè)中云天化、興發(fā)集團、龍佰集團等細分子領域龍頭企業(yè)也有5%左右股息率，在紅利資產中具有較強吸引力。
▌風險提示
下游需求不及預期；原料價格或大幅波動；環(huán)保政策大幅變動；推薦關注標的業(yè)績不及預期。
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