>> 華鑫證券-有色金屬行業(yè)周報：特朗普再次宣布將對歐盟征收關(guān)稅，避險情緒升溫推升金價-250526
| 上傳日期： |
2025/5/27 |
大?。?/td>
| 1858KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
傅鴻浩,杜飛 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
▌黃金：特朗普再次宣布將對歐盟征收關(guān)稅，避險情緒升溫推升金價
數(shù)據(jù)方面，美國5月Markit制造業(yè)PMI初值52.3，預(yù)期49.9，前值50.2。
美聯(lián)儲永久票委威廉姆斯本周發(fā)表演講。本周紐約聯(lián)儲主席兼FOMC永久票委威廉姆斯在貨幣政策實施研討會上發(fā)表主旨演講，其表示聯(lián)儲的借貸工具降低了準(zhǔn)備金水平的不確定性，向金融體系提供準(zhǔn)備金并沒有單一的最佳方式。并表示美聯(lián)儲沒有多少機(jī)會衡量準(zhǔn)備金水平。
從CMEFedWatch工具來看，美聯(lián)儲年內(nèi)有2次降息，分別出現(xiàn)在9月和12月，各為25BP。
總結(jié)而言，短期特朗普再次宣布將對歐盟征收關(guān)稅，增加全球經(jīng)濟(jì)增長不確定性。此外，各國央行購買黃金的腳步仍未大幅放緩，金價長牛仍在。
▌銅、鋁：下游開工走弱，但是國內(nèi)庫存去化，預(yù)計銅鋁價格高位震蕩為主
國內(nèi)宏觀：中國1至4月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資-10.3%，前值9.9%。中國4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比今值6.1%，預(yù)期5.7%，前值7.7%；中國1至4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比今值6.4%，預(yù)期6.4%，前值6.5%。中國4月社會消費(fèi)品零售總額同比今值5.1%，前值5.9%；中國1至4月社會消費(fèi)品零售總額同比今值4.7%，前值4.6%。中國5月五年期貸款市場報價利率(LPR)3.5%，前值3.6%；中國5月一年期貸款市場報價利率(LPR)3.0%，前值3.1%。
銅：價格方面，本周LME銅收盤價9565美元/噸，環(huán)比5月16日+52美元/噸，漲幅0.55%。SHFE銅收盤價77790元/噸，環(huán)比5月16日-880元/噸，跌幅1.03%。庫存方面，LME庫存為164725噸（環(huán)比5月16日-14650噸，同比+54700噸）；COMEX庫存為175631噸（環(huán)比5月16日+5967噸，同比+156760噸）；SHFE庫存為98671噸（環(huán)比5月16日9471噸）。2025年5月22日，SMM統(tǒng)計國內(nèi)電解銅社會庫存13.99萬噸，環(huán)比5月15日-0.79萬噸，同比-27.05萬噸。
冶煉方面，中國銅精礦TC現(xiàn)貨本周價格為-44.30美元/干噸，環(huán)比-1.27美元/干噸。
下游方面，國內(nèi)本周精銅制桿開工率為70.64%，環(huán)比2.62pct；再生銅制桿開工率為22.14%，環(huán)比+0.27pct。電線電纜開工率為82.34%，環(huán)比-1.05pct。
總結(jié)而言，微觀層面，銅桿及銅線纜開工率環(huán)比走弱，下游需求有走弱跡象。但是短期供應(yīng)端擾動加劇，銅價或以高位震蕩為主。
鋁：價格方面，國內(nèi)電解鋁價格為20400元/噸，環(huán)比5月16日+170元/噸，漲幅0.84%。庫存方面，本周LME鋁庫存為384575噸（環(huán)比5月16日-10875噸，同比-743200噸）；國內(nèi)上期所庫存為141289噸（環(huán)比5月16日-14791噸，同比-73657噸）；2025年5月22日，SMM國內(nèi)社會鋁庫存為55.7萬噸，環(huán)比5月15日-2.40萬噸。利潤方面，云南地區(qū)電解鋁即時冶煉利潤為2621元/噸，環(huán)比5月16日-208元/噸。新疆地區(qū)電解鋁即時冶煉利潤為3711元/噸，環(huán)比5月16日-208元/噸。下游方面，國內(nèi)本周鋁型材龍頭企業(yè)開工率為56.0%，環(huán)比0.5pct；國內(nèi)本周鋁線纜龍頭企業(yè)開工率為64.8%，環(huán)比0.4pct。
綜合而言，宏觀面上，特朗普周初表示，將在未來兩到三周內(nèi)對許多國家征收新的關(guān)稅。中國央行將一年期和五年期貸款市場報價利率（LPR）分別從3.1%與3.6%下調(diào)至3%和3.5%。基本面需求端，本周全國型材開工率環(huán)比小幅下降0.5個百分點至56%，其余下游板塊在面臨國內(nèi)季節(jié)性疲軟與貿(mào)易不確定性的雙重壓力下，暫時亦難覓亮點。但是周中去庫再超預(yù)期，逼近55萬噸大關(guān)。鋁價或以高位震蕩為主。
▌錫：短期利多利空因素交織，預(yù)計錫價走勢震蕩
價格方面，國內(nèi)精煉錫價格為265070元/噸，環(huán)比5月16日-370元/噸，跌幅0.0.14%。庫存方面，本周國內(nèi)上期所庫存為8445噸，環(huán)比5月16日+28噸；LME庫存為2665噸，環(huán)比5月16日-70噸。
國內(nèi)錫冶煉廠進(jìn)入季節(jié)性檢修。云南與江西兩個重要產(chǎn)錫省份的精煉錫冶煉企業(yè)的開工率保持在較低水平，合計開工率達(dá)56.44%。云南個舊等地的冶煉廠因原料短缺和成本壓力，部分進(jìn)入季節(jié)性檢修或減產(chǎn)狀態(tài)，周度開工率已降至65.48%（較前一周顯著下降）。但是礦端供應(yīng)擔(dān)憂緩解，主要因為ITA釋放緬甸佤邦復(fù)產(chǎn)推進(jìn)的消息。此外需求端，受特朗普未來將對更多國家征關(guān)稅的影響，預(yù)計錫價震蕩為主。
▌銻：成交偏弱，銻價維持偏弱走勢
根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，價格方面，本周國內(nèi)銻錠價格為220500元/噸，環(huán)比5月16日-2000元/噸，環(huán)比跌幅0.90%。
本周市場成交消息不多，買賣成交以觀望謹(jǐn)慎為主，大廠報價以穩(wěn)價、挺價居多，下游近期有少量補(bǔ)貨，關(guān)稅降低消息一出，大家更多對出口政策是否放寬有所期待，因此下游更多消耗前期庫存，按需采買謹(jǐn)慎觀望。預(yù)計后市銻價走勢震蕩偏弱。
▌行業(yè)評級及投資策略
黃金：美聯(lián)儲仍處于降息周期，黃金將維持上漲走勢。維持黃金行業(yè)“推薦”投資評級。
銅：短期下游開工偏弱，但是預(yù)計中長期供需偏緊，維持銅行業(yè)“推薦”投資評級。
鋁：短期下游開工偏弱，但是預(yù)計中長期供需偏緊，維持鋁行業(yè)“推薦”投資評級。
錫：錫價中樞處于高位，預(yù)計企業(yè)盈利將逐步增長。維持錫行業(yè)“推薦”投資評
|
|
