久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2.2%以上，城投開搶？
　　上周信用債的行情超預期樂觀，漲幅明顯超過利率債，表現(xiàn)十分亮眼。5月19-5月23日，利率債走勢震蕩為主，市場一致預期明顯，行情轉為防御。而信用債則連續(xù)兩周走出獨立行情，而且上周的情緒更加樂觀，2-5年以內(nèi)的普信債收益率繼續(xù)下行且幅度很大。超長期限信用債行情邊際改善，略弱于普信債，但明顯好于利率債。
　　而在信用債各板塊比較中，2-5年弱資質(zhì)城投的行情較為熱烈，漲幅突出。從二級估值來看，城投債2-5年AA+及以下的品種下行幅度普遍超過同等級同期限的中債中票估值收益率下行幅度。上一期的報告中我們曾建議“久期策略以2-4年的弱資質(zhì)城投為主，此品種流動性有改善的趨勢”。而從上周的行情來看，這一策略被不少機構采用，并且比我們建議的更加樂觀，久期已被拉長至5年左右。
　　二永債行情明顯好轉，曲線更加貼近去年年底的極低位置。后續(xù)若想繼續(xù)參與則只能考慮進一步下沉或者再拉大久期，4-5年國股行二級資本債對10年國債的加點保護依然低于30BP。從活躍成交的情況來看，行情不再謹慎反而更加樂觀，平均成交久期明顯拉長。
　　而從超長期限信用債的表現(xiàn)來看，機構賣出的情緒明顯舒緩，折價成交的重點依然不在超長期限。從低于估值成交的情況來看，市場對于超長期限信用債的買入意愿有所好轉，但更受青睞的依然是地產(chǎn)債和弱資質(zhì)城投。上周機構買入的熱情明顯加大，約70%的低于估值成交幅度都在5BP及以上，需求較為旺盛。
　　總結來看，上周信用債市場超預期火爆，無論是普信債、二永債還是超長期限信用債的表現(xiàn)皆要好于利率債，但我們對信用追漲仍保持謹慎的態(tài)度。信用債目前絕對收益率和信用利差的保護都已經(jīng)十分不足，震蕩期市場對信用債的流動性瑕疵注意程度會增加。從目前的點位來看，2-5年的弱資質(zhì)城投仍有參與的空間，估值在2.2%以上的公募城投債占比在10%左右，但好在城投債絕對規(guī)模夠高，因此還有一定的挖掘空間。從中債城投債估值收益率來看，AA4-5年，AA(2)3-5年，AA-2-5年是挖掘2.2%以上收益率的主要品種，而且在城投信仰的加持下上述品種的流動性確實在逐步改善。
　　二永債4-5年高等級參與難度加大，再博取收益需繼續(xù)拉長久期，但我們對7年以上的二永策略保持謹慎；3年以內(nèi)的品種仍有下沉空間，需注意甄別主體資質(zhì)。超長期限不推薦波段交易，但目前收益率在2.4%以上的超長債筆數(shù)占比約為30%，配置盤可以考慮機會。
　　風險提示：
　　融資政策超預期事件、信用黑天鵝事件。