>> 國泰海通證券-亞輝龍(688575)國內短期增長承壓，海外市場快速增長-250526
| 上傳日期： |
2025/5/26 |
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| 1134KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
余文心,孟陸,趙峻峰 |
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本報告導讀：
公司國內發(fā)光短期增長承壓，海外市場快速增長，儀器和流水線裝機順利推進，國內外市場開拓順利，下調至謹慎增持評級。
投資要點：
下調至謹慎增持評級?？紤]國內市場集采執(zhí)行和業(yè)績恢復節(jié)奏，下調2025~2026年EPS預測至0.65/0.80元（原為1.03/1.29元），預測2027年EPS 0.96元，參考可比公司估值，給予2025年PE 24X，給予目標價15.60元，下調至謹慎增持評級。
業(yè)績短期承壓。公司2024年實現營業(yè)收入20.12億元（-2.02%）；歸母凈利潤3.02億元（-15.06%），扣非凈利潤2.87億元（+30.84%）；25Q1實現營業(yè)收入4.18億元（-3.13%）；歸母凈利潤0.10億元（-84.63%），扣非凈利潤0.37億元（-35.44%）。25Q1利潤承壓主要系公司持有的交易性金融資產公允價值變動虧損所致。
發(fā)光國內增長承壓，海外市場快速增長。2024年公司自產發(fā)光業(yè)務收入15.22元（+30.27%），其中國內收入12.96億元（+25.26%），海外收入2.26億元（+69.10%）。試劑收入中常規(guī)類檢測項目同比大幅增長，術前八項、腫瘤標志物、甲狀腺功能、心肌標志物等試劑收入同比+39.83%，特色項目也取得較快增長，自免類試劑收入同比+34.32%，生殖類試劑收入同比+22.39%。2025年Q1自產發(fā)光業(yè)務收入3.14億元（+2.35%），其中國內收入2.62億元（-4.26%），短期增長承壓，隨著集采執(zhí)行落地和國產替代加速有望恢復穩(wěn)健增長；海外收入0.52億元（+56.31%），隨著本地化的服務網絡持續(xù)推進及優(yōu)化，有望保持快速增長。
儀器裝機順利推進，流水線快速拓展。2024年公司自產化學發(fā)光儀器新增裝機2662臺，其中國內新增裝機1427臺（600速高速機新增裝機占比為44.64%）；海外新增裝機1235臺，同比+80.56%。2025年Q1自產化學發(fā)光儀器新增裝機552臺，其中國內新增裝機269臺（600速高速機新增裝機占比為46.84%），海外新增裝機283臺，同比+ 92.52%。2024年流水線新增裝機79條，同比+54.90%；2025年Q1流水線新增裝機19條，同比+18.75%；截止2025年3月31日，累計裝機已達到189條。高速機和流水線推廣順利，為后續(xù)試劑上量打下堅實的基礎。
風險提示：新品上市和推廣低于預期；產品集采降價風險
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