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上周，特朗普力推的“大美麗法案”在眾議院迅速獲得通過(guò)，引發(fā)了對(duì)赤字惡化的擔(dān)憂。同時(shí)，特朗普威脅對(duì)歐洲加征50%的關(guān)稅，重燃了市場(chǎng)的關(guān)稅顧慮，導(dǎo)致“賣出美國(guó)”的交易主題重現(xiàn)，避險(xiǎn)資產(chǎn)倫敦現(xiàn)貨黃金單周大漲近5%。我們認(rèn)為，上周的單邊大漲行情在短期內(nèi)難以復(fù)制，黃金價(jià)格回到歷史前高的難度較大。主要原因如下：
　　市場(chǎng)充分計(jì)價(jià)了“大美麗法案”下一步的負(fù)面進(jìn)展：“大美麗法案”下一步移交參議院審議后，市場(chǎng)已經(jīng)充分預(yù)期參議院將反對(duì)削減Medicaid開(kāi)支，使得法案更具擴(kuò)張性。這限制了財(cái)政前景進(jìn)一步惡化的可能性。從數(shù)據(jù)指標(biāo)來(lái)看，由財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)的長(zhǎng)期美債期限溢價(jià)更可能下降而非上升，因此10年期美債收益率進(jìn)一步大幅上行的可能性較低。
　　關(guān)稅沖擊可控：上周五晚上，特朗普突然威脅對(duì)歐洲實(shí)施50%的關(guān)稅。然而，考慮到特朗普強(qiáng)烈的談判意愿以及過(guò)去一個(gè)多月因金融市場(chǎng)波動(dòng)而頻繁出現(xiàn)的“特朗普看跌期權(quán)”（trump put），我們預(yù)計(jì)此次關(guān)稅威脅對(duì)市場(chǎng)的沖擊將相對(duì)可控。