>> 華泰期貨-化工日報：下游減產(chǎn)拖累，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈震蕩偏弱-250527
| 上傳日期： |
2025/5/27 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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市場分析
成本端，市場近期關(guān)注點美伊核談和6月1日的歐佩克+八國部長級會議，目前暫無消息指引，油價盤整。汽油和芳烴方面，汽油裂解近期有所反彈，但季節(jié)性表現(xiàn)仍弱于前兩年。芳烴方面，今年的調(diào)油需求已不值得過多的期待，國內(nèi)外間歇性調(diào)油需求依靠石腦油基本可以滿足，限制芳烴進入汽油池的積極性。3~5月上旬韓國出口到美國的芳烴調(diào)油料甲苯+MX+PX有明顯下降，近期關(guān)注利潤恢復(fù)下PX短流程裝置恢復(fù)情況。
PX方面，上上個交易日PXN268美元/噸(環(huán)比變動+2.25美元/噸）。近期國內(nèi)PX負荷整體提升，一方面是集中檢修期陸續(xù)結(jié)束，另一方面也與利潤修復(fù)有關(guān)。隨著供應(yīng)恢復(fù)，PXN有所回落，不過目前現(xiàn)貨市場貨源仍較緊張，尤其美金貨買氣偏強，關(guān)注后續(xù)PTA檢修和新裝置投產(chǎn)進展，PX供需偏緊能否延續(xù)。
TA方面，TA主力合約現(xiàn)貨基差178元/噸(環(huán)比變動+10元/噸），PTA現(xiàn)貨加工費323元/噸（環(huán)比變動-72元/噸），主力合約盤面加工費342元/噸（環(huán)比變動-3元/噸），PTA價格反彈下部分裝置的檢修推遲，但下游聚酯裝置持續(xù)高開，需求支撐下PTA供需5~6月延續(xù)大幅去庫，現(xiàn)貨市場流通性偏緊，關(guān)注成本支撐。
需求方面，聚酯開工率93.9%（環(huán)比-1.1%），織造、加彈開工持穩(wěn)，中美降低關(guān)稅后，紡服訂單明顯好轉(zhuǎn)，集中發(fā)貨下坯布庫存下降，但在90天的關(guān)稅豁免期下，搶出口預(yù)計維持至6月中上，后續(xù)仍面臨一定淡季壓力；聚酯負荷方面，前兩周下游補庫后，當前情緒回落，長絲庫存再度回升，部分工廠落實減產(chǎn)下聚酯負荷有所下降，但整體依然處于高位，需求端短期較堅挺，6月中下有轉(zhuǎn)弱可能。
PF方面，現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤-50元/噸（環(huán)比+25元/噸）。原料價格反彈后，短纖進入觀望消化期，買氣較弱，跟隨原料成本調(diào)整。
PR方面，瓶片現(xiàn)貨加工費256元/噸(環(huán)比變動-46元/噸)，下游提貨速度放緩，聚酯瓶片工廠庫存壓力再度抬升，整體加工區(qū)間仍處在較低水平，當前瓶片負荷高位持穩(wěn)，目前除去前期長停設(shè)備，國內(nèi)聚酯瓶片工廠裝置大多數(shù)都已經(jīng)開啟運行，短期而言，聚酯瓶片市場供應(yīng)量處于高位，加工費預(yù)計有所承壓，市場價格預(yù)計仍跟隨原料成本波動。
策略
單邊：短期PX/PTA/PF/PR中性。PX和PTA現(xiàn)貨依然偏緊，但在經(jīng)過連續(xù)快速上漲后，當前PXN和PTA估值已不在低估值水平，絕對價格也回到了對等關(guān)稅前水平，聚酯負荷高位下滑，市場情緒有所回落，后續(xù)關(guān)注下游負反饋兌現(xiàn)和原油成本端支撐，PX供需偏緊能否延續(xù)。
跨品種：無
跨期：無
風險
原油和汽油價格大幅波動，宏觀政策超預(yù)期
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