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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　4月國內(nèi)光伏裝機(jī)爆發(fā)式增長，逆變器出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)異。
　　投資要點(diǎn)：
　　本周周觀點(diǎn)：上周（2025年5月19日-5月23日）光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格出現(xiàn)止跌企穩(wěn)的現(xiàn)象，根據(jù)硅業(yè)分會，為應(yīng)對極端市場行情，協(xié)會正積極向有關(guān)政府部門反映行業(yè)面臨的痛點(diǎn)難點(diǎn)，并提出具體的措施建議。根據(jù)光伏行業(yè)協(xié)會，1-4月，我國光伏新增裝機(jī)104.93GW，同比增長74.56%。4月光伏新增45.22GW，同比增長214.68%。出口數(shù)據(jù)同樣表現(xiàn)優(yōu)異，4月國內(nèi)逆變器出口金額8.09億美元，同比，增長16.71%，環(huán)比增長27.80%。我們認(rèn)為，長期看，全球光伏裝機(jī)依然將穩(wěn)健成長，隨著短期的供需錯配影響消除，產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來邊際好轉(zhuǎn)，近期政策表態(tài)要整治“內(nèi)卷式”競爭，光伏的供給端有望得到優(yōu)化，當(dāng)前位置值得關(guān)注。給予光伏行業(yè)“增持”評級。
　　推薦標(biāo)的：新技術(shù)（隆基綠能、愛旭股份、帝爾激光、拉普拉斯）、輔材（福萊特、福斯特）、一體化（晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯、橫店東磁）、專業(yè)化（通威股份、協(xié)鑫科技、大全能源、鈞達(dá)股份、TCL中環(huán)）、逆變器（陽光電源、固德威、德業(yè)股份）。
　　最新一周漲跌幅排名靠后，光伏板塊估值居中靠后。我們選取52家光伏企業(yè)作為樣本，光伏板塊最近一周（2025年5月19日-5月23日）漲跌幅-3.18%，跑輸滬深300指數(shù)3.11個百分點(diǎn)，相比SW行業(yè)分類各板塊漲幅排名靠后。估值方面，光伏板塊2025年5月23日TTM-整體法估值為16.39倍，與SW行業(yè)分類各板塊相比，排名位于中等靠后部分。光伏板塊TTM整體法估值自21年底到23年底持續(xù)下降，24年初開始逐步上升；光伏板塊相對滬深300的估值溢價(jià)1.38倍，與估值變化趨勢基本一致。
　　產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格總體持穩(wěn)。根據(jù)Infolink Consulting公眾號，致密料均價(jià)為37.0元/kg，環(huán)比持平；N型182硅片均價(jià)為0.95元/片，環(huán)比持平；N型182210硅片均價(jià)為1.10元/片，環(huán)比持平；N型210硅片均價(jià)為1.30元/片，環(huán)比持平；TOPCon（182）電池片均價(jià)為0.255元/W，環(huán)比下降0.005元/W；TOPCon（182210）電池片均價(jià)0.265元/W，環(huán)比持平；雙玻182 TCOPon組件均價(jià)為0.68元/W，環(huán)比持平；中國集中式、分布式均價(jià)分別為0.67、0.68元/W，環(huán)比持平；印度本土TOPCon組件均價(jià)為0.15美元/W，環(huán)比持平；美國本土、美國TOPCon組件均價(jià)分別為0.30、0.27美元/W，環(huán)比均持平；歐洲TOPCon組件均價(jià)為0.088美元/W，環(huán)比持平。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)政策波動風(fēng)險(xiǎn)；競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；新技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)