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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司加強(qiáng)員工團(tuán)隊(duì)建設(shè)以提高員工凝聚力，短期經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率承壓，長(zhǎng)期利于顧客粘性提高。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：維持增持評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)2025-2027年收入分別為8.97/11.01/13.41億美元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.43/0.58/0.77億美元。考慮公司海外擴(kuò)張成長(zhǎng)性強(qiáng)，給予2025年高于行業(yè)平均的1.8倍PS，目標(biāo)價(jià)19.45港元（按1美元=7.83港元折算），維持增持評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績(jī)簡(jiǎn)述：2025Q1收入1.98億美元/同比+5.4%，其中餐廳收入同比+4.5%，外賣收入同比+37.9%，其他收入同比+22.7%。2025Q1經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率4.1%/同比-2.5pct。2025Q1凈利潤(rùn)0.12億美元，2024Q1虧損450萬(wàn)美元，主要由于匯兌虧損凈額同比減少2040萬(wàn)美元，部分被經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)下降抵消。
　　翻臺(tái)同比提升，聚焦餐廳管理。①門店數(shù)：2025Q1新開4家，關(guān)閉3家，凈增1家。截至2025Q1門店數(shù)123家/同比+3.4%。②同店銷售額：2025Q1同店銷售同比+0.3%，其中東南亞同比-2.8%，東亞同比+14.7%，北美同比+0.8%，其他同比-1.5%。③同店翻臺(tái)率：2025Q1同店平均翻臺(tái)率4.0次/天，同比+0.1次；其中東南亞3.8次/同比持平，東亞4.9次/同比+0.6次，北美4.0次/同比-0.1次，其他4.0次/同比+0.2次。④人均消費(fèi)：2025Q1整體人均消費(fèi)24.2美元/同比2.8%，其中東南亞18.7美元/同比-3.6%，東亞28.2美元/同比-0.7%，
　　北美39.6美元/同比-8.5%，其他38.2美元/同比-9.5%注重員工團(tuán)隊(duì)建設(shè)，提高員工凝聚力。①原材料成本：2025Q1占比34.0%/同比+0.5pct，主要由于公司實(shí)行目標(biāo)導(dǎo)向的價(jià)格策略推動(dòng)，包括選擇性菜單調(diào)整、產(chǎn)品升級(jí)以及提供更具吸引力的價(jià)格組合。②員工成本：2025Q1占比35.3%/同比+1.4pct，主要由于員工人數(shù)增加，以及公司增加了對(duì)員工福利和發(fā)展的投資，以提升員工忠誠(chéng)度和工作滿意度。③經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率：2025Q1為4.1%/同比-2.5pct，主要由于對(duì)客戶和員工福利舉措的投入，部分抵消了收入的增長(zhǎng)；隨著餐廳網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張，外包服務(wù)費(fèi)和日常維護(hù)費(fèi)用有所增加，以及隨著員工福利投入增加，短期租賃費(fèi)用也相應(yīng)上升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外門店拓展受阻，海外消費(fèi)需求疲軟，關(guān)稅提高