>> 東興證券-廣匯能源(600256)2024年&2025年一季度報(bào)點(diǎn)評(píng)：天然氣價(jià)跌疊加銷量銳減拖累業(yè)績(jī)，高股息凸顯價(jià)值-250527
| 上傳日期： |
2025/5/27 |
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pdf 共6頁(yè) |
來源： |
東興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
莫文娟 |
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事件：2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入364.41億元，同比下降40.72%；歸母凈利潤(rùn)29.61億元，同比下降42.60%；扣非歸母凈利潤(rùn)29.52億元，同比下降46.41%。
2025年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入89.02億元，同比下降11.34%；歸母凈利潤(rùn)6.94億元，同比下降14.07%；扣非歸母凈利潤(rùn)7.01億元，同比下降9.48%。
點(diǎn)評(píng)：
24Q4業(yè)績(jī)成為全年亮點(diǎn)，歸母凈利潤(rùn)達(dá)9.58億元，同比大幅增長(zhǎng)211.54%，環(huán)比增長(zhǎng)75.05%。主要得益于煤炭產(chǎn)量放量（24Q4產(chǎn)量同比增長(zhǎng)176.57%）。
煤炭業(yè)務(wù)：雖煤價(jià)下跌，毛利率減少，但馬朗煤礦持續(xù)放量，且大幅增產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)銷售量顯著提高，盈利穩(wěn)步提升。雖然國(guó)內(nèi)秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨平倉(cāng)價(jià)均價(jià)為860.70元/噸，同比下降10.99%；毛利率為22.95%，同比下降11.73個(gè)百分點(diǎn)。但是公司受益于馬朗煤礦持續(xù)放量，2024年實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量3983.29萬噸，同比增長(zhǎng)78.52%；2024實(shí)現(xiàn)銷售量4723.4萬噸，同比增長(zhǎng)52.39%。2024年煤炭業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入17.38億，同比上升18.03%。
25Q1實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量1406.65萬噸，同比增長(zhǎng)138.75%；實(shí)現(xiàn)銷售量1469.04萬噸，同比增長(zhǎng)62.90%。
天然氣業(yè)務(wù)：天然氣價(jià)格持續(xù)下降，銷量銳減拖累業(yè)績(jī)。2024年中國(guó)LNG地區(qū)成交均價(jià)4512.57元/噸，同比下降7.2%。雖然實(shí)現(xiàn)天然氣產(chǎn)量6.82億方，同比增長(zhǎng)17.58%，但實(shí)現(xiàn)銷量40.86億方，同比下降52.95%。天然氣業(yè)務(wù)板塊營(yíng)業(yè)收入為13.06億，同比下降65.95%。在全球天然氣價(jià)格下行壓力下，為規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)公司主動(dòng)縮減業(yè)務(wù)規(guī)模。25Q1需求仍疲軟，產(chǎn)量16.57億方，同比下降11.84%，銷量8.65億噸，同比下降26.75%。
煤化工業(yè)務(wù)：生產(chǎn)裝置安全環(huán)保健康運(yùn)行，推動(dòng)穩(wěn)定持續(xù)增產(chǎn)。2024年，實(shí)現(xiàn)甲醇產(chǎn)量107.88萬噸，同比增長(zhǎng)18.43%；煤化工產(chǎn)品合計(jì)產(chǎn)量226.45萬噸，同比增加7.36%；銷量246.94萬噸，同比減少8.42%。25Q1，實(shí)現(xiàn)煤化工產(chǎn)品產(chǎn)量64.96萬噸，同比增加14.24%；銷售59.95萬噸，同比減少3.04%。
2024年，公司毛利率為11.36%，費(fèi)用率為10.77%，凈利率7.68%。營(yíng)業(yè)總成本為323.03億元，同比下降40.34%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為27.98億元，同比下降43%。
2025Q1，公司毛利率為10.42%，費(fèi)用率為11.34%，凈利率7.40%。營(yíng)業(yè)總成本為79.74億元，同比下降11.75%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為6.59億元，同比下降14.48%。
新項(xiàng)目布局，有望貢獻(xiàn)長(zhǎng)期增量。煤炭及煤化工方面：伊吾廣匯投建1500萬噸/年煤炭分質(zhì)分級(jí)利用示范項(xiàng)目已取得備案，計(jì)劃投資164.8億元，投產(chǎn)后公司煤炭、煤化工產(chǎn)業(yè)協(xié)同有望深化，貢獻(xiàn)長(zhǎng)期增量。天然氣方面：江蘇南通呂四港區(qū)泊位建設(shè)項(xiàng)目安全條件審查已取得批復(fù)。油氣開發(fā)方面：哈薩克斯坦齋桑項(xiàng)目目前已完成兩口深層井鉆探，并證實(shí)其中一口井在3130-3146米出有自然流動(dòng)稀油流出。
關(guān)注煤炭主業(yè)成長(zhǎng)性，高分紅或具備可持續(xù)性，保障股東權(quán)益。2024年4月24日，廣匯能源發(fā)布《關(guān)于2024年度利潤(rùn)分配預(yù)案的公告》，宣布2024年擬派發(fā)現(xiàn)金股利0.622元/股，本次現(xiàn)金分紅金額達(dá)到39.76億元，分紅比例高達(dá)134.3%，另加當(dāng)期視為現(xiàn)金分紅的回購(gòu)股份所支付的資金折算紅利0.07822元/股，實(shí)際分配現(xiàn)金紅利為0.70022元/股，實(shí)際現(xiàn)金分紅金額為44.76億元。以2025年4月25日的收盤價(jià)5.72元為基礎(chǔ)，測(cè)算股息率為10.87%，高分紅策略增強(qiáng)股東回報(bào)吸引力。
公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：在保證穩(wěn)定持續(xù)的資本支出的情況下，公司未來有望保持高股息高分紅。預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)28.80/34.71/39.64億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.44/0.53/0.61元/股，對(duì)應(yīng)PE 13.42/11.13/9.75倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：天然氣需求持續(xù)低迷、煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)。
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