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本周，商業(yè)銀行調(diào)降存款利率、LPR下調(diào)實(shí)施、資金面整體平穩(wěn)，但利率債發(fā)行量偏大、招標(biāo)利率偏高，4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)分化，債券市場窄幅震蕩。
　　全周來看，AAA級3年期中期票據(jù)到期收益率從1.8440%（5月16日）下降至1.8204%（5月23日），下行2.36BP；10年期國債到期收益率上行4.15BP，收益率曲線小幅陡峭化。R001利率由1.6513%小幅下降至1.6119%，下降3.94BP。
　　收入、消費(fèi)端受節(jié)假日和資產(chǎn)價格波動等短期因素支撐，但生產(chǎn)端受制于內(nèi)外需疲軟、產(chǎn)能過剩及政策退坡,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的結(jié)構(gòu)性失衡仍然持續(xù)。資金面過度收緊概率不高，關(guān)稅可能隨時恢復(fù)，基本面和資金面對債市壓力不大，不必過度悲觀。
　　風(fēng)險提示:政策變動調(diào)整超預(yù)期；經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期；流動性超預(yù)期收緊；長期利率波動風(fēng)險。