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總量看，25年4月托管量環(huán)比少增。25年4月中債登和上清所債券托管量合計(jì)168萬(wàn)億元，較25年3月增加1.6萬(wàn)億元，托管增量環(huán)比3月減少1.0萬(wàn)億元。
　　·分券種看，利率債與存單環(huán)比少增、非金融信用債環(huán)比多增。
　　·分機(jī)構(gòu)看，商業(yè)銀行增持利率債、減持存單，廣義基金全面增持債券，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)增持力度放緩，證券公司增持國(guó)債，境外機(jī)構(gòu)增持國(guó)債與存單。
　　商業(yè)銀行25年4月增持利率債、非金融信用債，減持存單。具體來(lái)看，利率債增持9587億元（3月增持8148億元）；非金融信用債增持999億元（3月增持70億元）；存單減持3696億元（3月減持2562億元）。
　　廣義基金25年4月增持利率債、非金融信用債、存單。具體來(lái)看，利率債增持2758億元（3月增持4014億元），非金融信用債增持81億元（3月減持145億元），存單增持7122億元（3月增持13066億元）。
　　其他類(lèi)機(jī)構(gòu)25年4月大幅減持國(guó)債、地方政府債。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)25年4月增持利率債，減持非金融信用債、存單。證券公司25年4月增持利率債，減持非金融信用債、存單，國(guó)債月增持量為有數(shù)據(jù)以來(lái)最高。境外機(jī)構(gòu)25年4月增持利率債、非金融信用債、存單。
　　·杠桿方面，25年4月銀行間杠桿率小幅回落至107.0%。
　　·交易所持倉(cāng)方面，25年4月保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、券商自營(yíng)等增持上交所債券，自然人、私募基金等增持可轉(zhuǎn)債，公募基金、企業(yè)年金等減持可轉(zhuǎn)債。
　　25年4月關(guān)稅政策擾動(dòng)下交易盤(pán)積極進(jìn)場(chǎng)配債，配置盤(pán)仍以承接供給為主。4月政府債合計(jì)發(fā)行2.2萬(wàn)億元（3月2.3萬(wàn)億元）、凈融資額0.8萬(wàn)億元（3月1.5萬(wàn)億元），疊加4月央行買(mǎi)斷式逆回購(gòu)凈回籠資金5000億元（4月開(kāi)展12000億元，到期17000億元），配置盤(pán)政府債增持力度有所放緩，但商業(yè)銀行地方政府債增持量明顯增加。4月初關(guān)稅政策擾動(dòng)下10Y國(guó)債收益率快速下行，疊加銀行理財(cái)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，證券公司、廣義基金等交易盤(pán)配債意愿較強(qiáng)。
　　展望后市，5月大行存款利率下調(diào)可能增強(qiáng)“存款搬家”現(xiàn)象，支撐廣義基金增配債券；考慮到5月政府債供給繼續(xù)放量、一攬子寬松政策落地，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司的債券增持規(guī)?；蛉詫⒖捎^(guān)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)披露滯后，債券供給超預(yù)期，金融監(jiān)管加強(qiáng)。