>> 中信期貨-晨報：商品整體下跌為主，歐線集運、工業(yè)硅跌幅領先-250528
| 上傳日期： |
2025/5/28 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉道鈺,仲鼎 |
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海外宏觀：關稅和美債擔憂是5月市場波動的兩條主線。當?shù)貢r間25日，美國總統(tǒng)特朗普表示，歐盟請求將關稅談判期限延長至7月9日，他已同意這一請求。5月22日美國眾議院一票優(yōu)勢通過大規(guī)模減稅與支出法案，計劃在未來10年內(nèi)減稅逾4萬億美元，并削減至少1.5萬億美元支出，疊加5月22日20年期美國國債拍賣創(chuàng)五年來最差表現(xiàn)之一，加劇了市場對美國債務增加的擔憂。美國4月零售銷售微增0.1%，略超預期。美國5月制造業(yè)和服務業(yè)PMI表現(xiàn)均好于預期，其中5月美國S&PGlobal制造業(yè)PMI為52.3，為50.1，前值為50.2；服務業(yè)PMI為52.3，預期和前值為50.8。
國內(nèi)宏觀：4月國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示韌性，政策預期整體平穩(wěn)；5月20日，中國—東盟經(jīng)貿(mào)部長特別會議以線上方式舉行，雙方經(jīng)貿(mào)部長共同宣布全面完成中國—東盟自貿(mào)區(qū)3.0版談判。中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2025年5月1年期、5年期以上LPR均下調(diào)10BP；與之同時，建設銀行、工商銀行等多家國有大行宣布下調(diào)存款利率，為今年國有大行首輪存款利率下調(diào)。經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，4月投資與消費增長略有放緩，但仍有韌性。投資方面，1-4月固定資產(chǎn)投資累計同比增長4.0%，預期4.3%，前值4.2%。分大類來看，4月基建與制造業(yè)投資增長均略有放緩，房地產(chǎn)投資降幅略有擴大。消費方面，社會消費品零售總額當月同比5.1%，預期5.5%，前值5.9%；季調(diào)環(huán)比增長0.24%，增速偏低，但仍保持了一定的增長。
資產(chǎn)觀點：大類資產(chǎn)方面，維持海外多避險多波動，國內(nèi)結構市觀點，戰(zhàn)略配置黃金和非美元資產(chǎn)。海外方面，美國通脹預期結構穩(wěn)定，短期基本面保持韌性。財政對短期情緒沖擊有望在未來2-3周改善。貿(mào)易不確定性指數(shù)改善但未全面回落，7-9月在關稅和財政“雙重不確定”下美股和美債大概率將會大幅“顛簸”。對于權益類資產(chǎn)波動及市場風險偏好保持警惕，維持多波動思路。國內(nèi)方面，穩(wěn)增長政策保持定力，或仍以用好存量為主。對于國內(nèi)資產(chǎn)，出口韌性和關稅緩和窗口期支撐二季度經(jīng)濟增速。債市在資金壓力過后，仍具逢低配置價值。股市和商品回歸基本面邏輯，短期看區(qū)間震蕩，建議關注低估值和政策驅(qū)動邏輯。
風險提示：國內(nèi)政策力度不及預期，海外經(jīng)濟超預期走弱。
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