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核心要點(diǎn)：
　　ODM+OBM+智能座艙，三大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展
　　宸展光電（廈門）股份有限公司是一家商用人機(jī)交互智能終端解決方案商，提供智能交互產(chǎn)業(yè)電腦、智能交互顯示器等產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造、售后技術(shù)支持等全流程服務(wù)。公司產(chǎn)品形態(tài)涵蓋觸控一體機(jī)、觸控顯示器、大型數(shù)字廣告牌、各類智能自助終端機(jī)及嵌入式模組等。公司主營ODM業(yè)務(wù)，2020年，公司通過收購MicroTouch，打造自有品牌，2024年第一季度，公司完成對(duì)智能座艙車載顯示公司—鴻通科技的并購，主營板塊延伸至新能源汽車領(lǐng)域，至此，公司通過并購，形成ODM+OBM+智能座艙三大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展的業(yè)務(wù)格局。
　　泰國廠量產(chǎn)，智能座艙業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)“雙工廠”布局
　　智能座艙業(yè)務(wù)已成為公司營收新的增長引擎，2025年，公司將有多款車型進(jìn)入量產(chǎn)，產(chǎn)品涵蓋主控屏、空調(diào)屏和儀表屏，客戶包含新能源車新秀和傳統(tǒng)車廠的新能源項(xiàng)目，隨著產(chǎn)能和營收的快速增長，智能座艙業(yè)務(wù)盈利能力也將快速提升。公司泰國工廠于2024年順利實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，已形成了智能座艙業(yè)務(wù)“中國+泰國”的全球雙工廠布局，初步完成了生產(chǎn)制造由“集中式”到“多區(qū)域”的轉(zhuǎn)型。公司還計(jì)劃拓展泰國廠產(chǎn)能，新增一體機(jī)組裝線和SMT線。泰國廠的投產(chǎn)可以增強(qiáng)公司供應(yīng)鏈韌性，讓公司更好應(yīng)對(duì)全球貿(mào)易的不確定性。
　　OBM業(yè)務(wù)營收逐年增加，助力公司可持續(xù)發(fā)展
　　MicroTouch走品牌化的競(jìng)爭路線，依托自有銷售網(wǎng)絡(luò)和品牌形象，具有高毛利、可延續(xù)性、可控性、直達(dá)終端客戶等優(yōu)勢(shì)，助力公司可持續(xù)發(fā)展。公司自2020年收購MicroTouch？后，積極推進(jìn)自有品牌的業(yè)務(wù)發(fā)展。經(jīng)過近幾年的營銷投入和品牌建設(shè)，已逐步在全球搭建和完善了代理商渠道，品牌認(rèn)知度不斷提高，營收貢獻(xiàn)逐年增加。繼2023年公司在內(nèi)部將MicroTouch？切分成立獨(dú)立業(yè)務(wù)單位后，公司于2024年將MicroTouch？業(yè)務(wù)正式轉(zhuǎn)移至MICROTOUCH (SINGAPORE) PTE. LTD及MICROTOUCHINTERACTIVE, INC.等兩家新成立的全資子公司，讓品牌業(yè)務(wù)更加獨(dú)立自主發(fā)展，并發(fā)揮母公司與子公司的協(xié)同效應(yīng)，促進(jìn)其快速成長。
　　投資建議
　　公司智能座艙業(yè)務(wù)進(jìn)入全球頭部車企供應(yīng)鏈，且增長迅速，高毛利的OBM業(yè)務(wù)營收逐年增加，同時(shí)，公司的全球化布局，確保了公司供應(yīng)鏈和交付的穩(wěn)定性，讓公司能更好應(yīng)對(duì)全球貿(mào)易的不確定性。我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤為2.20億元、2.89億元、3.54億元，增長率分別為17.2%、31.1%、22.5%，截至5月26日收盤，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為25.11倍、19.16倍、15.64倍，首次覆蓋給予宸展光電“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　上游零部件成本上升的風(fēng)險(xiǎn)；汽車行業(yè)競(jìng)爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；全球宏觀經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)。