>> 浙商證券-板塊輪動月報(2025年6月)：大盤繼續(xù)占優(yōu)，成長價值均衡，煤炭排名提升-250528
| 上傳日期： |
2025/5/28 |
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| 2256KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
王大霽,廖靜池,高旗勝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
相較4月貿(mào)易摩擦升溫期，中短期內(nèi)我國出口預(yù)期可能并不弱。同時，4月末以來政府投資節(jié)奏明顯提速，項目落地和實物工作量加快形成有望帶動需求溫和擴(kuò)張，疊加促消費舉措持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)下限相較之前互加關(guān)稅階段或有所抬高，但風(fēng)險偏好仍受一定制約。小盤品種當(dāng)前呈現(xiàn)“高擁擠、高估值、低盈利”的特征，行情持續(xù)性的難度加大，疊加公募新規(guī)影響，盈利確定性相對較強(qiáng)的大盤股性價比上升。建議圍繞大盤主線，成長價值均衡配置，行業(yè)上重點關(guān)注煤炭、醫(yī)藥（創(chuàng)新藥）、軍工、金融（銀行和非銀）四大方向。
風(fēng)格輪動：市值風(fēng)格看大盤，估值風(fēng)格偏均衡，中信風(fēng)格擇消費
1）市值風(fēng)格：巨潮大盤明顯優(yōu)于巨潮小盤；2）估值風(fēng)格：全指成長與全指價值無顯著差異，其他成長與價值風(fēng)格指數(shù)也大致相當(dāng)，成長價值風(fēng)格或偏均衡；3）中信行業(yè)風(fēng)格：消費＞成長＞周期＞金融＞穩(wěn)定（紅利），預(yù)計消費、成長相對占優(yōu)。綜合而言，大盤成長、大盤價值、消費和成長（中信）風(fēng)格值得關(guān)注。
行業(yè)配置：關(guān)注煤炭、創(chuàng)新藥、軍工、金融四大方向
在風(fēng)格比較的基礎(chǔ)上，借助行業(yè)打分表分析工具，結(jié)合基本面和交易面邏輯，我們建議同時關(guān)注：煤炭、創(chuàng)新藥、軍工、金融四大方向。
煤炭：煤炭價格近期承壓，供給收縮疊加夏季電煤旺季將至，價格有望企穩(wěn)。海外不確定性猶在，紅利資產(chǎn)配置性價比凸顯。創(chuàng)新藥：三生制藥BD金額創(chuàng)記錄，中國的工程師紅利再度被驗證，政策與產(chǎn)業(yè)趨勢共振，創(chuàng)新藥有望迎來估值重塑。軍工：地緣沖突預(yù)期抬升，軍備升級與自主可控雙輪驅(qū)動，國防軍工板塊值得關(guān)注。銀行和非銀金融：公募新規(guī)背景下，銀行和非銀金融明顯低配。就非銀金融而言，4月7日市場大幅調(diào)整以來，證券板塊表現(xiàn)落后于保險板塊，證券板塊或具有更高的性價比。
日歷效應(yīng)：歷年6月份中大盤成長風(fēng)格相對占優(yōu)
回顧2010-2024年6月份：1）寬基視角：中盤成長方向的科創(chuàng)50明顯占優(yōu)，中證1000、國證2000等小盤成長指數(shù)勝率和超額收益均處于劣勢。2）風(fēng)格視角：中信成長、中信消費、大盤成長、基金重倉風(fēng)格指數(shù)占優(yōu)，小盤價值、小盤成長、紅利指數(shù)勝率和超額收益均處于劣勢。3）行業(yè)視角：成長風(fēng)格的電子、家電、食飲、計算機(jī)、汽車行業(yè)占優(yōu)。
下月板塊配置建議：大盤繼續(xù)占優(yōu)，成長價值均衡，煤炭排名提升
相較中美互加關(guān)稅階段，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下限或有所抬高，但考慮到特朗普關(guān)稅政策或有“變臉”可能，中短期內(nèi)風(fēng)險偏好仍受一定制約。同時，小盤股目前呈現(xiàn)“兩高一低”的特征，短期或面臨一定調(diào)整壓力。公募新規(guī)強(qiáng)化業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用，大盤品種后續(xù)有望獲得增配。日歷效應(yīng)雖受擾動但仍有影響，歷年6月份中大盤成長風(fēng)格相對占優(yōu)。綜合判斷：未來一個月相對看好大盤風(fēng)格，成長價值或偏均衡，行業(yè)風(fēng)格重點關(guān)注消費、成長；相對看好煤炭、醫(yī)藥（創(chuàng)新藥）、軍工、銀行、非銀等行業(yè)。
風(fēng)險提示
模型設(shè)計的主觀性、回測時間較短或缺乏、超額收益不可持續(xù)、高換率無法實現(xiàn)或無意義、一致預(yù)期數(shù)據(jù)錯誤或突變。
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