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全譜系全場景雷達(dá)龍頭，電科集團(tuán)重點(diǎn)上市公司。公司成立于2000年，由中電科38所作為主發(fā)起人成立，是國內(nèi)首家以雷達(dá)為主的上市公司。公司立足中國電科集團(tuán)電子裝備、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、網(wǎng)信體系板塊，布局對應(yīng)三大主營業(yè)務(wù)：1.感知產(chǎn)品(氣象雷達(dá)、空管雷達(dá)、低空警戒雷達(dá)等)；2.感知基礎(chǔ)(印制路板、微波組件、電源等)；感知應(yīng)用(安防、應(yīng)急、軍隊(duì)信息系統(tǒng)集成、糧食信息化等)。公司推動(dòng)“一核兩翼新動(dòng)能”主業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，在原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上拓展低空經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能，布局研發(fā)低空經(jīng)濟(jì)3大體系級解決方案、2大系統(tǒng)、4類核心裝備和5項(xiàng)軟件平臺。
　　安徽省低空經(jīng)濟(jì)核心單位，全方位布局低空安全保障領(lǐng)域。公司聚焦低空飛行保障和低空安全監(jiān)管兩大領(lǐng)域，布局以低空軟件產(chǎn)品、低空系統(tǒng)級產(chǎn)品及低空裝備為主的三類產(chǎn)品，構(gòu)建城市空中交通管理、通航飛行保障、重要目標(biāo)防護(hù)、“低空+公安/應(yīng)急”四大特色應(yīng)用場景。
　　具體產(chǎn)品方面，在原有低空監(jiān)視雷達(dá)、低空安全防控系統(tǒng)、低空飛行保障系統(tǒng)三大類產(chǎn)品基礎(chǔ)上，公司發(fā)布UAM低空航行系統(tǒng)解決方案、四創(chuàng)·“悟空”低空大模型、“微盾”低空微氣象系統(tǒng)三款核心解決方案，在低空安全保障領(lǐng)域形成“產(chǎn)品+系統(tǒng)+生態(tài)”全鏈條解決能力，覆蓋通信、導(dǎo)航、監(jiān)視、氣象四大低空空管外圍設(shè)施。
　　資質(zhì)方面，公司參與國家部委開展相關(guān)頂層規(guī)劃論證工作，牽頭全國首個(gè)省級層面的低空智聯(lián)基礎(chǔ)設(shè)施工作方案《安徽省低空智聯(lián)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工作方案（2024-2027）》，作為主要單位支持合肥市申報(bào)UAM試點(diǎn)城市，以及支撐中國電科發(fā)布《低空航行系統(tǒng)》白皮書。
　　2025年有望成為低空經(jīng)濟(jì)從規(guī)劃轉(zhuǎn)至規(guī)?；涞氐脑辏不帐÷涞厝珖讖坋VTOL運(yùn)營許可證，相應(yīng)低空應(yīng)用場景將實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，對安全保障需求更加旺盛。同時(shí)，國辦已允許將低空經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)添加至專項(xiàng)債投向領(lǐng)域范圍，確保財(cái)政支持。公司目前已成功申報(bào)國家發(fā)改委、工信部、公安部、安徽省等國家級、省部級項(xiàng)目，累計(jì)獲得縱向資金支持逾億元，并與安徽省交通規(guī)劃設(shè)計(jì)研究總院、合翼航空等五家單位簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。公司作為安徽省低空經(jīng)濟(jì)核心建設(shè)單位，將深度受益。
　　磁約束聚變電源龍頭企業(yè)，充分受益產(chǎn)業(yè)上行趨勢。公司控股子公司(90.8%持股）華耀電子是中國電子科技集團(tuán)公司第三十八研究所于1992年成立的第一家產(chǎn)業(yè)化公司，專注于微電路電源及系統(tǒng)。華耀電子作為國內(nèi)領(lǐng)先的高壓電源研發(fā)制造企業(yè)，2024年成功研制出140kVPSM（脈沖階梯調(diào)制）高壓電源模塊，并已批量應(yīng)用于EAST裝置的離子回旋共振加熱（ICRH）系統(tǒng)。該高壓電源模塊基于多模塊串聯(lián)+高速開關(guān)控制技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了單個(gè)高壓電源組件1200V/100A大功率輸出，解決了高壓電源領(lǐng)域的精度、效率和可靠性難題，其穩(wěn)定運(yùn)行為EAST的突破性實(shí)驗(yàn)提供了關(guān)鍵能量支持。此外，我國正在推進(jìn)聚變能實(shí)驗(yàn)裝置（BEST）的建設(shè)，并計(jì)劃于2035年建成工程示范聚變堆（CFEDR），這些大科學(xué)裝置均需要高性能高壓電源系統(tǒng)作為核心支撐。
　　控股華耀電子、博微長安兩大38所子公司，有望深度受益于國企改革。華耀電子為電科38所全資創(chuàng)建的子公司，專注于電源、特種元件及變壓器等產(chǎn)品的應(yīng)用研發(fā)和生產(chǎn)。博微長安是電科38所三大板塊中的裝備供給板塊，為大型軍工電子裝備骨干企業(yè)。2017年，電科集團(tuán)同意以8所、16所、38所、43所為基礎(chǔ)新設(shè)注冊組建中電博微作為子集團(tuán)建設(shè)的平臺公司，由其統(tǒng)籌開展相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)及資源的整合重組，并承擔(dān)后續(xù)改革發(fā)展各項(xiàng)工作。2019年，38所正式將公司45.67%的國有股份全部無償劃轉(zhuǎn)至中電博微持有，四創(chuàng)電子控股股東變?yōu)橹须姴┪ⅰ?025年5月26日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于完善中國特色現(xiàn)代企業(yè)制度的意見》，明確啟動(dòng)科研院所轉(zhuǎn)制改革。公司背靠電科38所，持有兩大優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，具備相關(guān)背景，有望受益于國企改革浪潮。
　　投資建議：公司是電科38所旗下的國內(nèi)雷達(dá)龍頭企業(yè)，收購所內(nèi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)布局電源、軍工信息化等領(lǐng)域。隨著低空經(jīng)濟(jì)、可控核聚變逐步由前期規(guī)劃轉(zhuǎn)向規(guī)模化訂單下發(fā)期，公司作為配套商將深度參與建設(shè)并且受益。同時(shí)，國家明確啟動(dòng)科研院所專制改革，有望為公司帶來新增量。預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收為16.71/21.09/26.93億元；歸母凈利潤為0.91/1.44/2.19億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)政支持不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。