>> 東吳證券-晨會(huì)紀(jì)要-250529
| 上傳日期： |
2025/5/29 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
高子劍 |
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宏觀策略
宏觀量化經(jīng)濟(jì)指數(shù)周報(bào)20250525：存款“降息”或加劇銀行負(fù)債端壓力
若MLF連續(xù)加量投放，對(duì)沖“負(fù)債荒”壓力，那么同業(yè)存單利率的上行空間或有限。
海外周報(bào)20250525：流動(dòng)性與財(cái)政可持續(xù)性擔(dān)憂推動(dòng)10年期美債利率上破4.5%
核心觀點(diǎn)：本周美日長債拍賣結(jié)果顯示需求疲軟，對(duì)美債流動(dòng)性和美國財(cái)政狀況可持續(xù)性的擔(dān)憂令市場一度遭遇“股債匯”三殺，10年期美債利率上至4.51%，美元指數(shù)再度下破100，美股大跌；黃金在特朗普威脅對(duì)歐盟加征50%關(guān)稅的推動(dòng)下大漲4.8%。在中美超預(yù)期的關(guān)稅談判結(jié)果出爐后，本周海外分析師集體上修全年美國GDP增長預(yù)期，下修CPI通脹預(yù)期，但維持美聯(lián)儲(chǔ)Q3首次降息，全年降息2次的預(yù)期不變。向前看，特朗普《大美麗法案》本周已于眾議院獲得通過，后續(xù)在參議院通過的阻力預(yù)計(jì)較小，而法案中的減稅與提高債務(wù)上限相關(guān)條款或進(jìn)一步加劇市場對(duì)美國財(cái)政狀況的擔(dān)憂程度。風(fēng)險(xiǎn)提示：特朗普政策超預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度過大引發(fā)通脹反彈甚至失控；美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率水平時(shí)間過長，引發(fā)金融系統(tǒng)流動(dòng)性危機(jī)。
宏觀量化經(jīng)濟(jì)指數(shù)周報(bào)20250518：央行報(bào)表總規(guī)模因何連月縮減？
由于2025年5月“降準(zhǔn)”落地，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)對(duì)央行報(bào)表科目的置換效應(yīng)或引致央行進(jìn)一步“縮表”。
海外周報(bào)20250518：特朗普“漂亮法案”意外受挫，減稅落地仍需等待
核心觀點(diǎn)：超預(yù)期的中美關(guān)稅談判結(jié)果令市場信心大增，本周美債利率大幅走高，10年期美債利率抬升至4.477%，美股全線大漲，黃金大跌3.65%。本周公布4月美國CPI超預(yù)期回落，但市場對(duì)關(guān)稅反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂猶存，對(duì)通脹前景仍然保持謹(jǐn)慎，此外本周由共和黨提出的綜合性財(cái)稅法案未能在眾議院預(yù)算委員會(huì)通過，反映出特朗普與民主黨和部分溫和派共和黨在福利開支削減和保持預(yù)算平衡方面的分歧。向前看，近期受關(guān)稅進(jìn)展影響，黃金價(jià)格出現(xiàn)大幅回落，但央行購金從需求端支撐黃金價(jià)格的中長期邏輯仍未改變。風(fēng)險(xiǎn)提示：特朗普政策超預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度過大引發(fā)通脹反彈甚至失控；美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率水平時(shí)間過長，引發(fā)金融系統(tǒng)流動(dòng)性危機(jī)。
固收金工
固收周報(bào)20250525：關(guān)注存款利率下調(diào)后的大行同業(yè)存單配置價(jià)值
總的來看，美聯(lián)儲(chǔ)目前處于“數(shù)據(jù)依賴模式”，短期內(nèi)（6月）大概率按兵不動(dòng)，但若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（如就業(yè)、零售銷售）進(jìn)一步疲軟，7-9月可能成為降息起點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)提示：外部政策沖擊，國內(nèi)政策調(diào)整。
固收周報(bào)20250525：建議關(guān)注未上市泛科技轉(zhuǎn)債標(biāo)的
國內(nèi)權(quán)益方面大盤紅利前期利多出盡，在周五午盤后出現(xiàn)明顯回調(diào)，同時(shí)小微盤題材高低切換加速，波動(dòng)較大，體現(xiàn)在轉(zhuǎn)債部分大盤、小盤跌幅大于中盤。我們認(rèn)為銀行系標(biāo)的的下跌一方面由于前期累積漲幅較大，股性有所增強(qiáng)，另一方面一季度強(qiáng)調(diào)的稀缺性邏輯仍然成立，目前排隊(duì)的僅西安銀行一家，且pb遠(yuǎn)小于1，繼續(xù)建議搶籌配置。另一方面，目前權(quán)益市場主線尚不明朗，泛科技題材高低切換頻繁，尚未發(fā)行標(biāo)的中不乏質(zhì)優(yōu)的泛科技增量標(biāo)的，包括但不限于茂萊光學(xué)、可川科技神宇股份、美力科技等，建議投資人擇時(shí)于切換低位搶籌配售
固收點(diǎn)評(píng)20250524：綠色債券周度數(shù)據(jù)跟蹤（20250519-20250523）
本周（20250519-20250523）銀行間市場及交易所市場共新發(fā)行綠色債券13只，合計(jì)發(fā)行規(guī)模約94.60億元，較上周減少8.53億元。綠色債券周成交額合計(jì)550億元，較上周增加20億元。
固收點(diǎn)評(píng)20250524：二級(jí)資本債周度數(shù)據(jù)跟蹤（20250519-20250523）
本周（20250519-20250523）銀行間市場及交易所市場共新發(fā)行二級(jí)資本債4只，發(fā)行規(guī)模為560.00億元。二級(jí)資本債周成交量合計(jì)約1945億元，較上周減少479億元。
固收深度報(bào)告20250520：債券“科技板”見微知著：從案例盤點(diǎn)看何種城投主體正在發(fā)行科創(chuàng)債？
從定性、定量雙重角度探究可發(fā)行科創(chuàng)債的城投平臺(tái)共性：外部評(píng)級(jí)達(dá)AAA級(jí)、行政級(jí)別在地市級(jí)及以上且地處省內(nèi)核心城市的城投平臺(tái)，若業(yè)務(wù)領(lǐng)域中承擔(dān)較多科創(chuàng)孵化任務(wù)或主管區(qū)域市政服務(wù)和城市大基建項(xiàng)目，且在資產(chǎn)、營收、凈利潤三項(xiàng)關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)上未全部呈現(xiàn)較高的地方政府依賴度，即與地方政府之間的業(yè)務(wù)往來控制在一定水平以內(nèi)，則其在科創(chuàng)債預(yù)計(jì)在政策護(hù)航下快速發(fā)展擴(kuò)容的未來，以該品種作為新增融資渠道的可行性有望大幅增加。風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)偏差；科創(chuàng)債政策風(fēng)險(xiǎn)；債市超預(yù)期波動(dòng)。
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