>> 開源證券-小米集團-W(01810.HK)港股公司信息更新報告：2025Q2業(yè)績有望繼續(xù)向上，汽車Yu7發(fā)布仍是催化-250529
| 上傳日期： |
2025/5/29 |
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來源： |
開源證券 |
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買入 |
作者： |
張可 |
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2025Q2業(yè)績有望繼續(xù)向上，當(dāng)前輿論環(huán)境低谷、Yu77月發(fā)布仍是正面催化
2025年各項業(yè)務(wù)向好驅(qū)動核心業(yè)務(wù)凈利潤增長、汽車等新業(yè)務(wù)虧損收斂驅(qū)動整體凈利潤如期釋放。我們將2025-2027年盈利預(yù)測由389/552/624億元上調(diào)至471/674/731億元，對應(yīng)同比增長73%/43%/9%。當(dāng)前股價51.75港幣對應(yīng)2025-2027年25.7/18.0/16.6倍PE。我們預(yù)計受益于二季度促銷旺季、以及公司自身品牌勢能提升，公司2025Q2主業(yè)利潤有望環(huán)比繼續(xù)增長；同時YU7將于2025年7月上市提供催化劑，維持“買入”評級。
2025Q1小米凈利潤超出我們預(yù)期，主要由于IoT和汽車業(yè)務(wù)毛利率超預(yù)期
2025Q1小米non-gaap凈利潤107億，同比增長64.5%超出我們預(yù)期，主要由于IoT和汽車業(yè)務(wù)毛利率超預(yù)期；其中核心業(yè)務(wù)利潤112億，汽車及新業(yè)務(wù)虧損5億。（1）手機出貨量4180萬，環(huán)比下滑2%主要由于印度等海外市場需求疲軟。ASP同比增長6%，環(huán)比增長1%主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善。手機毛利率同比下滑2.4pct至12.4%主要由于核心零部件漲價，環(huán)比改善0.4pct主要由于海外市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善。（2）IoT收入323億，同比增長59%，環(huán)比增長5%主要由于國補政策刺激，以及公司品牌勢能提升。毛利率同比增長5.3pct至25.2%，主要由于大家電等毛利率提升以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善。（3）互聯(lián)網(wǎng)收入91億，環(huán)比下滑3%,毛利率76.9%。（4）汽車出貨量7.6萬臺，ASP 23.8萬元環(huán)比2024Q423.4萬元略有提升，分析主要由于SU7 ultra出貨拉動。毛利率環(huán)比提升3pct至23%主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化。
2025年公司品牌勢能向上，IoT增速及毛利率強勁有望驅(qū)動全年業(yè)績上修
（1）公司手機業(yè)務(wù)策略聚焦高質(zhì)量產(chǎn)品，我們預(yù)期公司ASP有望進一步提升。（2）我們預(yù)期2025年IoT業(yè)務(wù)收入增速有望達到30%，主要考慮到公司品牌勢能向上。同時考慮到公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，我們預(yù)期IoT業(yè)務(wù)毛利率同比提升。（3）我們預(yù)期汽車全年交付量有望超35萬，毛利率同比改善。
風(fēng)險提示：上游供應(yīng)鏈漲價超預(yù)期、IoT出海不及預(yù)期、汽車出貨不及預(yù)期。
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