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核心觀點
　　25Q1公司營收達1,113億元，同比增長47%；經調整凈利潤達107億元，同比增長64%，創(chuàng)歷史新高；毛利率達22.8%，同比提升0.5 pct，創(chuàng)歷史新高。
　　智能手機出貨量同比提升，高端化戰(zhàn)略成效顯著。25Q1，智能手機實現營收506億元，同增9%，毛利率達12.4%。全球智能手機出貨量同增3%到4180萬臺，市場份額為14.1%，排名全球前三；中國大陸地區(qū)市場份額同比提升4.7 pct至18.8%，時隔十年重回出貨量第一。高端化戰(zhàn)略成效顯著，25Q1高端機占比達25.0%，同比提升3.3 pct；其中，中國大陸地區(qū)四千到五千元價位市占率第一，同比提升4.6 pct至24.4%。公司25年5月發(fā)布新旗艦15SPro，首發(fā)搭載自研玄戒O1芯片。
　　IoT與生活消費產品營收和毛利率再創(chuàng)新高，多產品出貨量同比高增。25Q1，IoT與生活消費產品業(yè)務收入323億元，同增59%；毛利率達25.2%，同比提升5.4 pct。25Q1，公司平板出貨量同增56%，智能大家電收入同增114%。截至3月31日，公司AIoT平臺已連接的IoT設備（不包括智能手機、平板及筆記本電腦）數達約9.4億，同比增長20%。
　　互聯(lián)網服務增收增利，月活用戶持續(xù)增長。25Q1互聯(lián)網業(yè)務收入達91億元，同增約13%；毛利率達76.9%，同比提升2.7 pct；其中，實現廣告業(yè)務收入66億元，同比增長20%；游戲業(yè)務收入12億元。25年3月，全球月活躍用戶數達7.2億，同比增長9%；智能電視全球月活躍用戶數達到0.73億，同比增長8%。
　　智能電動汽車SU7持續(xù)交付和產能擴充，YU7正式亮相。25Q1，智能電動汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務收入186億元，毛利率為23.2%。25Q1，SU7系列交付新車達7.59萬輛，累計交付量已超25.8萬臺。小米首款豪華高性能SUV小米YU7于25年5月發(fā)布，將于7月份正式上市。公司持續(xù)布局銷售服務網絡，截至4月已在中國大陸地區(qū)74個城市開業(yè)了269家汽車銷售門店。
　　盈利預測與投資建議
　　我們預測公司25-27年每股收益為1.35/1.82/2.27元（原25-27年預測為1.26/1.66/2.09元，主要調整了營收和毛利率預測）。維持可比公司26年38倍PE估值，對應目標價為75.52港幣（人民幣港幣匯率采用1：1.090），維持買入評級。
　　風險提示
　　手機銷量不及預期，汽車業(yè)務不及預期，AI落地不及預期。