>> 國金證券-地方政府債供給及交易跟蹤：地方債享受久期行情-250529
| 上傳日期： |
2025/5/29 |
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| 1141KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
許熙,尹睿哲,李豫澤 |
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一、存量市場概覽
上周（2025.5.16-2025.5.23，下同）地方政府債市場持續(xù)擴容，截至2025年5月23日，地方債存量規(guī)模達到51.05萬億元。存續(xù)的地方債中新增專項債規(guī)模占比超過43%，再融資專項債占比為21%。明確資金用途的存量債中，棚戶區(qū)改造、園區(qū)新區(qū)建設(shè)、鄉(xiāng)村振興是規(guī)模較大的投向領(lǐng)域，存量余額分別為1.96萬億、1.57萬億和1.12萬億元。其次收費公路存量余額超過8800億元，水利和生態(tài)項目存量余額也在2000億以上。截至2025年5月23日，廣東、江蘇、山東地方債存量規(guī)模仍位居三甲，存量規(guī)模分別為3.36億元、3.29億元和3.09億元，其余GDP大省如四川、浙江、湖南、河南、河北、湖北存量規(guī)模也位于2萬億以上。
二、一級供給節(jié)奏
上周地方政府債共發(fā)行2485.21億元，其中，新增專項債1075.64億元，再融資專項債489.6億元。分募集資金用途來看，“普通/項目收益”和“償還地方債券”是專項債資金的主要投放領(lǐng)域。截至2025年5月23日，5月份特殊再融資專項債發(fā)行已有301.68億元，占當月地方債發(fā)行規(guī)模的比例達到3.87%。
發(fā)行期限結(jié)構(gòu)方面，上周7-10年期地方債發(fā)行占比相對較高，占比讀數(shù)均達到32.61%；各主要期限地方債平均票面利率基本與兩周前（2025.5.12-2025.5.16，下同）持平。30年地方債發(fā)行利率與同期限國債利差收窄至18.39BP，20年期地方債較同期限國債利差小幅收窄至7.53BP。上周投標利率上限較兩周前基本持平，一級分地區(qū)來看，上周8個省份新增發(fā)行，浙江省本月新增地方債發(fā)行704.82億元，規(guī)模最大，期限主要集中在7-10年和10-20年；山東省5月發(fā)行量緊隨其后，達650.96億元，期限主要集中在7-10年；安徽和福建5月發(fā)行金額均超過550億元；四川和廣西發(fā)行金額也都在450億元以上。除廣西、新疆和內(nèi)蒙古外，其他省份發(fā)行利率均在2%以下。
三、二級交易特征
今年3月中下旬以來，地方政府債收益率持續(xù)震蕩下行趨勢，截至2025年5月23日，10年期地方債收益率為1.87%，與同期限國債價差為14.92BP，處于24年來29.1%分位，15年期品種和30年品種價差分位數(shù)分別為53.6%和80.4%。上周地方債各主要期限成交換手率有所分化，10年以內(nèi)品種換手率較兩周前有所回升，10年以上品種有所下降，但周度換手率最高的依然是10年以內(nèi)品種，讀數(shù)為0.98%。分地區(qū)來看，上周山東的成交筆數(shù)最多，為178筆，四川、廣東、浙江成交筆數(shù)也在100筆以上。上周地方債成交期限均值在16.3年，收益率均值2.16%。
投資者結(jié)構(gòu)方面，商業(yè)銀行、保險、證券自營、廣義基金是參與地方債交易最為活躍的機構(gòu)。保險依舊是地方債供給的承接主力，總計凈買入地方債規(guī)模達490.95億元，其中20-30年期以上品種買入占比達到47.06%。其他機構(gòu)均體現(xiàn)為凈賣出。
風險提示
數(shù)據(jù)統(tǒng)計遺漏，政策超預期，資金面顯著波動
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