>> 東方證券-家電行業(yè)：大疆入局掃地機(jī)器人，有望激發(fā)行業(yè)創(chuàng)新活力-250529
| 上傳日期： |
2025/5/29 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
周振 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)
大疆即將入局掃地機(jī)器人，短期對(duì)行業(yè)影響預(yù)計(jì)較有限。根據(jù)近期新聞中的一些線索，大疆首款掃拖一體機(jī)器人已進(jìn)入量產(chǎn)階段，這一產(chǎn)品歷時(shí)四年研發(fā)，產(chǎn)品定位中高端市場(chǎng)，主打“掃拖一體”功能。我們對(duì)大疆入局掃地機(jī)器人對(duì)于行業(yè)的短期影響持中性態(tài)度，首先根據(jù)已經(jīng)透露的技術(shù)特點(diǎn)，其與現(xiàn)在市面上掃地機(jī)器人區(qū)隔度不高，我們認(rèn)為當(dāng)前行業(yè)龍頭在導(dǎo)航、避障、電機(jī)的硬件應(yīng)用上已經(jīng)較為成熟，算法方面，SLAM導(dǎo)航2017-2018年開始在業(yè)內(nèi)應(yīng)用，避障2020年開始在業(yè)內(nèi)應(yīng)用，現(xiàn)有頭部玩家多年累積的數(shù)據(jù)積累和算法沉淀都是護(hù)城河；另外考慮到大疆品牌定位中高端，預(yù)計(jì)掃地機(jī)器人也將存在品牌溢價(jià)，低價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)可能性低。
大疆入局有望激發(fā)行業(yè)創(chuàng)新活力，利好長(zhǎng)期空間釋放。長(zhǎng)期來看，掃地機(jī)器人行業(yè)低滲透率與并不完善的用戶體驗(yàn)，指明行業(yè)將延續(xù)技術(shù)驅(qū)動(dòng)，為大疆等科技企業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新創(chuàng)造增量需求提供戰(zhàn)略窗口。但我們認(rèn)為，恰由于更多科技企業(yè)有可能加入，也將激發(fā)現(xiàn)有頭部玩家加速技術(shù)迭代與產(chǎn)品創(chuàng)新，比如圍繞AI自主學(xué)習(xí)、多機(jī)協(xié)同、場(chǎng)景化功能、成本管控等維度，開啟產(chǎn)品研發(fā)競(jìng)賽，而非僅僅參數(shù)堆砌，進(jìn)而推動(dòng)行業(yè)滲透率提升。我們認(rèn)為行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)一些積極信號(hào)，石頭科技推出的G30 Space探索版搭載的5軸折疊仿生機(jī)械臂表明產(chǎn)品在向三維空間管家進(jìn)化，追覓也有類似產(chǎn)品儲(chǔ)備，科沃斯探索活水滾筒洗地技術(shù)和環(huán)境語義理解能力，2024年石頭科技和科沃斯研發(fā)費(fèi)用投入維持高位，為后續(xù)產(chǎn)品創(chuàng)新蓄能。
大疆入局驗(yàn)證行業(yè)高景氣，龍頭高投入有望搶占制高點(diǎn)。2024年10月補(bǔ)貼開始向掃地機(jī)器人滲透以來，行業(yè)持續(xù)維持高景氣狀態(tài)，由于掃地機(jī)器人國(guó)內(nèi)滲透率低，預(yù)計(jì)在國(guó)補(bǔ)助力下，行業(yè)需求有望繼續(xù)維持高景氣狀態(tài)，而大疆今年開始入局或也驗(yàn)證了我們對(duì)行業(yè)未來有望持續(xù)擴(kuò)張的判斷。另外我們也觀察到今年格局洗牌加速，科沃斯份額穩(wěn)定在25%以上，而以石頭科技為代表的玩家，營(yíng)銷投入加碼，銷售額市占率提升至25%以上。我們認(rèn)為盡管這種投放策略短期對(duì)于盈利能力會(huì)有干擾，但有望在消費(fèi)者心智、渠道資源等方面占據(jù)制高點(diǎn)，未來有望通過（1）消費(fèi)者對(duì)于創(chuàng)新產(chǎn)品接受度提升；（2）探索構(gòu)建“線上+線下”的全域渠道網(wǎng)絡(luò)；（3）掃地機(jī)以外的新興品類流量共享，實(shí)現(xiàn)當(dāng)前投入的遠(yuǎn)期變現(xiàn)，拐點(diǎn)可期。
投資建議與投資標(biāo)的
一季報(bào)家電普遍超預(yù)期，后續(xù)家電內(nèi)銷有望持續(xù)受益政策拉動(dòng)，結(jié)構(gòu)上K線分化，高端定位和性價(jià)比皆有不錯(cuò)表現(xiàn)，疊加今年空調(diào)旺季有望受益較高氣溫和較低庫存，二季度家電需求值得期待；4月白電出口穩(wěn)健增長(zhǎng)，指引新興市場(chǎng)潛力，后續(xù)對(duì)美出口擾動(dòng)也有望緩解。
建議關(guān)注享受國(guó)內(nèi)政策延續(xù)、積極出海，自身效率提升的優(yōu)質(zhì)白電龍頭，建議關(guān)注美的集團(tuán)(000333，未評(píng)級(jí))、海爾智家(600690，買入)、海信家電(000921，未評(píng)級(jí))；建議關(guān)注海外成熟市場(chǎng)份額重塑，且短期全球供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)有望放大彈性的出海/出口優(yōu)質(zhì)企業(yè)，建議關(guān)注海信視像(600060，增持)、歐圣電氣(301187，買入)；建議關(guān)注短期受益國(guó)補(bǔ)品類外溢，中長(zhǎng)期有望享受新興家電品類需求紅利的優(yōu)質(zhì)小家電企業(yè)，建議關(guān)注石頭科技(688169，買入)、小熊電器(002959，增持)；建議關(guān)注地產(chǎn)負(fù)面擾動(dòng)緩和，策略靈活調(diào)整并有望布局海外的廚電企業(yè)，建議關(guān)注老板電器(002508，買入)、華帝股份(002035，未評(píng)級(jí))。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、家電國(guó)內(nèi)以舊換新政策效果不及預(yù)期；2、原材料價(jià)格及匯率大幅波動(dòng)；3、對(duì)美出口關(guān)稅大幅上升；4、海外需求超預(yù)期下滑；5、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局超預(yù)期惡化。
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