>> 華泰期貨-農(nóng)產(chǎn)品日報：紙漿大幅上漲，棉糖依舊承壓-250530
| 上傳日期： |
2025/5/30 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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棉花觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤棉花2509合約13320元/噸，較前一日變動-10元/噸，幅度-0.08%?，F(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價14459元/噸，較前一日變動+6元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1139，較前一日變動+16；3128B棉全國均價14578元/噸，較前一日變動+6元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1258，較前一日變動+16。
近期市場資訊，近期巴基斯坦進口棉需求維持在較低水平。當?shù)囟鄶?shù)紗廠庫存充足，滿足未來數(shù)月的用棉需求，且隨著國內(nèi)新棉上市，紗廠正等待其價格進一步明朗，因此決定暫不追加采購進口棉。盡管如此，近期仍有少量進口棉成交。從成交價格情況來看，近月裝運的美棉Recap混包棉根據(jù)質(zhì)量不同在7月合約升水700-900點，且高等級棉花有所溢價；長度35的M級巴西棉在7月合約升水725-750點；長度37的SLM級澳棉升水1150點；阿富汗新棉交易量持續(xù)有限，以70-71美分/磅左右的到廠價成交。
市場分析
昨日鄭棉期價窄幅震蕩。宏觀方面，中美談判取得實質(zhì)性進展，市場情緒明顯轉好。不過目前出口美國的紡織品服裝實際關稅仍高達45%-50%，且24%關稅延期90天后關稅政策不確定性將再次提升，需持續(xù)關注后期宏觀動向。國際方面，USDA下調(diào)25/26年度全球棉花產(chǎn)量，上調(diào)消費量，期末庫存同比持平。不過當前不確定因素較多，后續(xù)平衡表還需要根據(jù)各主產(chǎn)國天氣及宏觀帶來的需求預期進行調(diào)整。盡管美棉新年度縮種預期較強，但近期主產(chǎn)區(qū)降雨恢復，旱情環(huán)比持續(xù)改善，其他國家天氣相對正常，供應端天氣的敘事性目前不足。國內(nèi)方面，新年度植棉面積穩(wěn)中有增，當前全國棉花播種已經(jīng)結束，棉苗長勢普遍較好，新疆天氣目前良好，種植端缺乏明顯利好驅動。國內(nèi)工商業(yè)庫存加速去庫，需求尚未出現(xiàn)斷崖式下跌，成品累庫情況也并不嚴重。不過當前已經(jīng)步入產(chǎn)業(yè)淡季，需求預期進一步走弱，且保留關稅帶來的利空影響尚未在消費環(huán)節(jié)反應和交易充分。
策略
中性。短期由于中美談判超預期，市場情緒好轉支撐棉價震蕩偏強。但國內(nèi)進入消費淡季，新年度豐產(chǎn)預期仍存，當前保留關稅仍處于較高水平，對出口貿(mào)易的實際利好程度或有限，棉價反彈空間或受到限制。
風險
宏觀及政策風險、主產(chǎn)國天氣
白糖觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤白糖2509合約5783元/噸，較前一日變動-12元/噸，幅度-0.21%?，F(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格6155元/噸，較前一日變動+0元/噸，現(xiàn)貨基差SR09+372，較前一日變動+12。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格5960元/噸，較前一日變動+0元/噸，現(xiàn)貨基差SR09+177，較前一日變動+12。近期市場資訊，航運機構Williams發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月28日當周，巴西港口等待裝運食糖的船只數(shù)量為90艘，此前一周為79艘。港口等待裝運的食糖數(shù)量為338.66萬噸（高級原糖數(shù)量為311.41萬噸），此前一周為314.74萬噸，環(huán)比增加23.92萬噸，增幅7.6%。桑托斯港等待出口的食糖數(shù)量為232.1萬噸，帕拉納瓜港等待出口的食糖數(shù)量為76.28萬噸。
市場分析
昨日鄭糖期價偏弱整理。原糖方面，盡管當前各機構對于25/26榨季巴西中南部食糖產(chǎn)量預估存在較大差異，整體來看巴西增產(chǎn)預期依舊較強，印度產(chǎn)量預計也有所回升，25/26榨季全球供應由短缺轉為過剩逐漸成為市場共識，使得原糖再度承壓。不過當前利空因素已基本在盤面有所反應，中長期看，巴西供應與天氣風險是最大的變量，仍需持續(xù)關注巴西生產(chǎn)情況。鄭糖方面，4月下旬以來廣西全區(qū)普遍降雨，甘蔗旱情基本解除。4月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)持續(xù)向好，短期進口糖源數(shù)量依然有限，疊加國內(nèi)逐漸進入消費旺季，基本面仍存利好。不過由于外盤走勢偏弱，加工糖廠出現(xiàn)利潤窗口，遠期進口壓力預期增加，壓制鄭糖上方空間。中長期若新榨季全球增產(chǎn)預期逐步兌現(xiàn)，鄭糖跟隨原糖走弱的可能性較大。
策略
中性。鄭糖大方向跟隨原糖波動為主，重點關注巴西產(chǎn)量及國內(nèi)進口節(jié)奏。
風險
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤紙漿2507合約5492元/噸，較前一日變動+166元/噸，幅度+3.12%。現(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現(xiàn)貨價格6200元/噸，較前一日變動-15元/噸，現(xiàn)貨基差SP07+708，較前一日變動-181。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現(xiàn)貨價格5385元/噸，較前一日變動+80元/噸，現(xiàn)貨基差SP07+-107，較前一日變動-86。近期市場資訊，昨日進口木漿現(xiàn)貨市場價格漲跌互現(xiàn)。上海期貨交易所主力合約價格偏強運行，臨近收盤強勢拉漲，木漿業(yè)者隨行就市，山東、河北、河南、江浙滬、廣東、東北地區(qū)進口針葉漿現(xiàn)貨市場部分牌號價格上漲20-90元/噸，山東、江浙滬、廣東地區(qū)銀星現(xiàn)貨市場價格松動30-50元/噸，與業(yè)者出貨意向增加有關；進口闊葉漿現(xiàn)貨市場業(yè)者不愿低價走貨，山東、河北、江浙滬地區(qū)現(xiàn)貨價格部分牌號價格上漲20-50元/噸；進口化機漿、進口本色漿現(xiàn)貨市場供需暫無明顯變化，現(xiàn)貨市場價格橫盤整理。
市場分析
紙漿期價昨
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