>> 中原證券-機(jī)械行業(yè)專題研究：機(jī)械行業(yè)2024年報(bào)及2025年一季報(bào)財(cái)報(bào)分析總結(jié)-250529
| 上傳日期： |
2025/5/30 |
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| 1402KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
同步大市 |
作者： |
劉智 |
| 行業(yè)名稱： |
機(jī)械 |
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投資要點(diǎn)：
中信機(jī)械行業(yè)2025一季報(bào)業(yè)績有明顯改善，盈利能力小幅上升
2024年報(bào)中信機(jī)械行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24878.3億，同比增長5.11%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1270.49億，同比下滑11.69%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1038.8億，同比下滑5.96%。2025Q1行業(yè)有明顯改善，2025Q1中信機(jī)械行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5646.14億，同比增長8.91%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤391.76億，同比增長17.21%，扣非歸母凈利潤332.94億，同比增長20.75%。
2024年報(bào)中信機(jī)械行業(yè)毛利率、凈利率分別為21.85%、5.54%，同比分別下滑1.37個(gè)百分點(diǎn)和1.01個(gè)百分點(diǎn)；2025Q1中信機(jī)械行業(yè)凈利率明顯提升了0.54個(gè)百分點(diǎn)。存貨和合同負(fù)債繼續(xù)較高速增長，行業(yè)需求良好。
子行業(yè)財(cái)報(bào)分析：周期子行業(yè)復(fù)蘇，成長子行業(yè)有分化有衰退
2024年報(bào)中信機(jī)械子行業(yè)扣非歸母凈利潤增速：船舶制造（+416.68%）、其他運(yùn)輸設(shè)備（+247.46%）、起重運(yùn)輸設(shè)備（+237.31%）、核電設(shè)備（+75.43%）、塑料加工機(jī)械（24.59%）增速位居前列，工業(yè)機(jī)器人、3C設(shè)備、鋰電設(shè)備、機(jī)床工具、鍋爐設(shè)備排名靠后，均為負(fù)增長。2025Q1子行業(yè)里增速較快的主要有船舶制造（+232.78%）、起重運(yùn)輸設(shè)備（+123.19%）、核電設(shè)備（+115.77%）、其他運(yùn)輸設(shè)備（+106.14%）、鐵路交通設(shè)備（101.68%），3C設(shè)備、鍋爐設(shè)備、光伏設(shè)備、鋰電設(shè)備、工業(yè)機(jī)器人排名靠后。
重點(diǎn)子行業(yè)財(cái)報(bào)分析
工程機(jī)械：中信工程機(jī)械行業(yè)2024年報(bào)、2025Q1分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2946.31億、810.29億，分別同比增長3.18%、11.72%。2024年報(bào)、2025Q1扣非歸母凈利潤增速分別為11.83%、43.47%。行業(yè)營業(yè)收入和歸母凈利潤增速在穩(wěn)步上行，行業(yè)復(fù)蘇帶動(dòng)盈利在逐步修復(fù)。
工業(yè)機(jī)器人：2024年報(bào)中信工業(yè)機(jī)器人及工控系統(tǒng)板塊營業(yè)收入419.49億，同比下滑5.73%，扣非歸母凈利潤-5.92億，同比贏轉(zhuǎn)虧。2025Q1板塊營業(yè)收入83.88億，同比下滑14.08%，扣非歸母凈利潤同比下滑40.06%。2024年工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)正增長，但企業(yè)營業(yè)收入和凈利潤并沒有明顯好轉(zhuǎn)，財(cái)務(wù)情況呈下滑態(tài)勢(shì)，盈利能力較弱。
基礎(chǔ)件：2024年報(bào)中信基礎(chǔ)件實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1055.17億，同比增長4.77%，扣非歸母凈利潤90.86億，同比增長1.83%。2025Q1板塊營業(yè)收入260.74億，同比增長9.02%，扣非歸母凈利潤27.96億，同比增長21.04%。行業(yè)增長穩(wěn)健，2025Q1行業(yè)增速向上，龍頭上市公司成長性良好。
船舶制造：2024年報(bào)中信船舶制造板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1503.85億，同比增長5.2%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤39.91億，同比增長416.68%。2025Q1板塊營業(yè)收入305.05億，同比增長9.81%，扣非歸母凈利潤13.7億，同比增長237.78%。2025Q1中信船舶制造板塊毛利率大幅提升到13.04%，同比2024年報(bào)增長2.35個(gè)百分點(diǎn)，凈利率持續(xù)提升到5.12%。隨著高價(jià)船舶訂單進(jìn)入交付，船舶制造企業(yè)盈利能力有明顯提升。船舶制造板塊存貨、合同負(fù)債增速都超過70%，行業(yè)需求情況非常好。
行業(yè)觀點(diǎn)及投資策略
綜合機(jī)械行業(yè)2024年報(bào)&2025Q1財(cái)報(bào)分析，部分周期性行業(yè)陸續(xù)進(jìn)入行業(yè)復(fù)蘇階段，帶動(dòng)行業(yè)財(cái)報(bào)逐步好轉(zhuǎn)，在中信機(jī)械行業(yè)增速排行前列，包括船舶制造、核電設(shè)備、起重運(yùn)輸設(shè)備、服務(wù)機(jī)器人、工程機(jī)械等，新能源設(shè)備為代表的高成長子行業(yè)陷入了增速減退的低谷，基礎(chǔ)件等通用設(shè)備相對(duì)取得穩(wěn)健的增長，不乏細(xì)分龍頭企業(yè)脫穎而出。
投資策略上，我們建議繼續(xù)配置基本面向好，盈利穩(wěn)定，分紅和股息率較高的傳統(tǒng)周期機(jī)械板塊，例如工程機(jī)械、高鐵設(shè)備、礦山冶金設(shè)備龍頭。隨著中美貿(mào)易摩擦的緩和，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有一定提升，利好成長板塊投資。前期調(diào)整的人形機(jī)器人、國產(chǎn)自主可控等主題有望逐步提振。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期；2）下游行業(yè)需求、出口需求不及預(yù)期；3）原材料價(jià)格上漲持續(xù)；4）新能源產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)形勢(shì)發(fā)生變化；5）國產(chǎn)替代、技術(shù)迭代、國內(nèi)設(shè)備更新進(jìn)度不及預(yù)期。
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