>> 東吳證券-宏觀深度報(bào)告：老齡化進(jìn)程下的消費(fèi)變遷和銀發(fā)經(jīng)濟(jì)-250530
| 上傳日期： |
2025/5/30 |
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pdf 共14頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蘆哲,李昌萌 |
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我國人口老齡化進(jìn)程有所加速
近些年以來，我國人口結(jié)構(gòu)進(jìn)一步發(fā)生變化，65歲以上老年人口占比有所增加，2020年-2024年我國65歲以上人口占比年均提升約0.6個(gè)百分點(diǎn)，縱向比較來看，2015-2019年該比重年均提升約0.5個(gè)百分點(diǎn)，而2010-2015年該比重年均提升約0.3個(gè)百分點(diǎn)；而橫向比較來看，在主要經(jīng)濟(jì)體中，包括我國、韓國和日本在內(nèi)的亞洲國家從進(jìn)入老齡化社會(huì)到轉(zhuǎn)換為深度老齡化社會(huì)所經(jīng)歷的時(shí)間相對偏短，而英國、美國和德國等歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)歷時(shí)間相對較長。
而從人口年齡分布來看，截至2023年底，50-60歲年齡段人口已成為目前我國人口構(gòu)成的主要組成部分，但值得注意的是，現(xiàn)階段我國老年人口整體仍相對低齡，在護(hù)理、旅游等服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域有較強(qiáng)訴求，未來5-10年或是我國發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟(jì)的重要窗口期。
日本老齡化后的消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化
在進(jìn)入深度老齡化社會(huì)之后，日本在1994年-2006年間的私人消費(fèi)年均復(fù)合增速僅錄得0.8%，較1981年-1993年下滑明顯，但此期間日本經(jīng)濟(jì)還受到消化泡沫經(jīng)濟(jì)所導(dǎo)致的債務(wù)問題拖累。而在2006年人口負(fù)增長且老齡化問題進(jìn)一步加重后，日本私人消費(fèi)增速中樞進(jìn)一步下滑，2007年2024年日本私人消費(fèi)年均增速錄得0.2%。
老齡化程度加深后作為消費(fèi)主力群體的青年人口減少是導(dǎo)致私人消費(fèi)整體下行的主要原因。從個(gè)體消費(fèi)的角度來看，盡管老年人口的消費(fèi)傾向更高，但其收入水平較青年人口偏低，因此從個(gè)體來看青年人口對消費(fèi)的貢獻(xiàn)要大于老年人口，尤其是當(dāng)人口進(jìn)入負(fù)增長區(qū)間后，老齡人口消費(fèi)的增量要小于青年人口消費(fèi)的流失，最終對整體消費(fèi)造成拖累。
從結(jié)構(gòu)變化來看，日本人口進(jìn)入負(fù)增長及老齡化進(jìn)程加快后，日本家庭消費(fèi)支出中食品和醫(yī)療保健等必選消費(fèi)占比不斷提升，表現(xiàn)明顯優(yōu)于可選消費(fèi)。而具有年輕化消費(fèi)特征的住房相關(guān)消費(fèi)支出以及服裝和鞋類消費(fèi)支出占比有所降低；從增速來看，隨著老齡化程度的不斷加深，醫(yī)療保健相關(guān)消費(fèi)則一直呈現(xiàn)較快速度的增長，青年人口的減少則使得服裝鞋類、交通通信以及文化娛樂等可選消費(fèi)增速顯著放緩。
老齡化進(jìn)程加深后消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化反映出不同年齡段人口在消費(fèi)支出偏好方面的不同。對于青年家庭而言，由于自有住房率低，因此其在住房租金方面相對支出更高。此外，對于社交活動(dòng)的需求使得青年家庭在服裝鞋帽、文化娛樂方面的支出要明顯高于中年和老年家庭；對于中年家庭而言，在購置住宅后，其在租房方面的支出大幅縮減，取而代之的是子女教育方面支出的提升，對于服裝鞋帽、文化娛樂等方面的需求有所下滑，而對于個(gè)人護(hù)理方面的需求開始有所提升；對于老年家庭而言，其消費(fèi)結(jié)構(gòu)基本趨于穩(wěn)定，對于飲食、個(gè)人護(hù)理以及醫(yī)療等健康相關(guān)消費(fèi)的需求大幅提升，占據(jù)了老年家庭消費(fèi)的絕大部分，而對于享受型消費(fèi)也有一定的訴求。
我國老齡化程度加深對消費(fèi)的影響或弱于日本
其一，從決定消費(fèi)水平的核心因素居民收入來看，自20世紀(jì)90年代初日本房地產(chǎn)泡沫破裂以來，日本家庭可支配收入長期以較低速度增長，而進(jìn)入人口負(fù)增長時(shí)家庭人均可支配收入增速甚至經(jīng)歷了一段時(shí)間的負(fù)增長。而我國在2022年后，居民人均可支配收入仍以5%以上的中樞平穩(wěn)增長，居民收入的持續(xù)增長為消費(fèi)的平穩(wěn)增長提供了堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)；
其二，從城鎮(zhèn)化率的角度出發(fā)，與日本相比，我們在城鎮(zhèn)化方面仍有較大提升空間。從人均消費(fèi)支出的維度來看，城鎮(zhèn)人口的消費(fèi)支出大約是農(nóng)村的1.8倍，城鎮(zhèn)化率的提高有助于在總量紅利晚期繼續(xù)釋放結(jié)構(gòu)性人口紅利，即人口流動(dòng)帶來消費(fèi)支出的增長。日本進(jìn)入人口負(fù)增長時(shí)，其城鎮(zhèn)化率已接近90%，而截至2022年，我國城鎮(zhèn)化率水平僅有65%，現(xiàn)階段我國城鎮(zhèn)化率速度雖在逐步放緩，但仍有較大空間，從歷史數(shù)據(jù)來看我國城鎮(zhèn)化率與居民最終消費(fèi)支出呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)關(guān)系，高城鎮(zhèn)化率空間下我國消費(fèi)仍有較大潛力。
人口老齡化加劇下如何發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟(jì)
梳理日本銀發(fā)經(jīng)濟(jì)發(fā)展脈絡(luò)來看，日本銀發(fā)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵舉措是2000年《介護(hù)保險(xiǎn)法》的實(shí)施，其順利推動(dòng)了日本銀發(fā)經(jīng)濟(jì)市場化發(fā)展，使得政府、企業(yè)和社會(huì)組織共同參與到了銀發(fā)服務(wù)和銀發(fā)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展之中。此外，在介護(hù)保險(xiǎn)制度之下，老年群體的護(hù)理支出壓力大大緩解，可用于享受型消費(fèi)的資金占比也隨之提高，對于緩解老齡化加深后出現(xiàn)的國內(nèi)消費(fèi)收縮亦有重要意義。借鑒日本的經(jīng)驗(yàn)，我國可從以下兩個(gè)方面推動(dòng)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展：
其一，建立完善長期護(hù)理保險(xiǎn)制度。一方面，從資金來源來看，目前我國長期護(hù)理保險(xiǎn)資金主要依賴醫(yī)保基金和財(cái)政補(bǔ)貼，可借鑒日本經(jīng)驗(yàn)，在建立長期護(hù)理保險(xiǎn)制度時(shí)，可根據(jù)未來人口結(jié)構(gòu)變化選擇合適的參保人群范圍，并根據(jù)收入差異采取累進(jìn)式繳納比例，在調(diào)節(jié)居民收入差異的同時(shí)緩解醫(yī)保支付壓力；另一方面，目前我國長期護(hù)理保險(xiǎn)資金覆蓋范圍主要為基礎(chǔ)護(hù)理服務(wù)，且各試點(diǎn)城市標(biāo)準(zhǔn)并不統(tǒng)一。應(yīng)盡快構(gòu)建統(tǒng)一的長護(hù)險(xiǎn)資金支付范疇，且根據(jù)養(yǎng)老產(chǎn)品供給端的變化（如護(hù)理機(jī)器人、健康監(jiān)測設(shè)備等）進(jìn)行適當(dāng)
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