>> 方正證券-大類資產(chǎn)配置報(bào)告2025年6月份總第86期：平衡穩(wěn)健配置資產(chǎn)，防御外部風(fēng)險(xiǎn)沖擊-250530
| 上傳日期： |
2025/5/30 |
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| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
燕翔,金晗 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2025年5月全球股市回暖，美債利率大幅上行，黃金價(jià)格震蕩。權(quán)益市場方面，新興市場、發(fā)達(dá)市場均錄得上漲，美國科技股大幅反彈。債券市場方面，主要經(jīng)濟(jì)體10年期國債收益率多數(shù)上行。大宗商品方面，黃金價(jià)格震蕩，銅鋁價(jià)格上漲，原油價(jià)格小幅回升。5月關(guān)稅沖突有所緩和，帶動(dòng)全球股票市場風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，但后續(xù)關(guān)稅談判的空間和不確定性仍然較強(qiáng)。
2025年6月份，我們的大類資產(chǎn)配置策略如下：
A股觀點(diǎn)：關(guān)注紅利資產(chǎn)和科技創(chuàng)新方向投資價(jià)值，以及小微盤風(fēng)格后市表現(xiàn)。紅利高股息資產(chǎn)兼具“低估值”和“盈利穩(wěn)定”兩大特點(diǎn)，是關(guān)稅“不確定性”陰影下難得的“確定性”資產(chǎn)。科技成長資產(chǎn)具有高成長性和創(chuàng)新性，是未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心力量。微盤股風(fēng)格近期創(chuàng)新高反映了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)期的創(chuàng)新探索特征，同時(shí)可能受到相關(guān)管理辦法修訂等事件影響。
港股觀點(diǎn)：盡管關(guān)稅博弈仍存變數(shù)，但港股憑借低估值和政策托底等支撐，行情基本實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)回升，基本消化外部沖擊。在南向資金流入的趨勢下，內(nèi)資對(duì)港股定價(jià)權(quán)持續(xù)提升，成為港股市場的重要支撐力量。
美股觀點(diǎn)：關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)邊際降溫，但美國經(jīng)濟(jì)和財(cái)政問題的風(fēng)險(xiǎn)逐步暴露。4月中旬以來估值修復(fù)帶動(dòng)美股反彈，但盈利風(fēng)險(xiǎn)仍在，對(duì)美國資產(chǎn)仍需謹(jǐn)慎。股市風(fēng)險(xiǎn)偏好存在下行空間，風(fēng)格可能向防御板塊切換。
國內(nèi)債券觀點(diǎn)：隨著一季度多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，債市進(jìn)入橫盤整理。關(guān)稅政策可能反復(fù)短期或繼續(xù)對(duì)債市形成擾動(dòng)，但基本面因素或已被債市充分定價(jià)?？紤]一攬子金融政策釋放利好，宏觀流動(dòng)性邊際改善，建議維持標(biāo)配。
美債觀點(diǎn)：信用風(fēng)險(xiǎn)與通脹韌性下美債配置價(jià)值有限。近期美債利率上行反映出市場對(duì)關(guān)稅政策沖擊下美國經(jīng)濟(jì)前景、通脹預(yù)期以及債務(wù)可持續(xù)性等多方面的擔(dān)憂。雖然關(guān)稅政策有所緩和，但美國有效關(guān)稅稅率仍處于歷史高位，關(guān)稅對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的影響將逐步體現(xiàn)，美國滯脹壓力加大。展望后市，高通脹壓力一方面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息帶來掣肘，另一方面對(duì)美債利率帶來壓力。
大宗商品觀點(diǎn)：市場波動(dòng)加劇與供給側(cè)不確定上升，需審慎把握配置節(jié)奏。1）原油方面：OPEC+6月預(yù)期進(jìn)一步加快增產(chǎn)節(jié)奏，同時(shí)在經(jīng)濟(jì)及石油需求增長預(yù)期轉(zhuǎn)弱的背景下，油價(jià)短期可能承壓；（2）工業(yè)金屬方面：在供需緊平衡、政策寬松和新能源需求的支撐下，長期仍具上漲空間，資源國政策變化對(duì)供給造成擾動(dòng)，關(guān)注集中度較高的金屬品種；（3）農(nóng)產(chǎn)品方面：受貿(mào)易政策、庫存波動(dòng)與天氣不確定性等影響，價(jià)格波動(dòng)或加劇，不同細(xì)分品種存在較大差異；（4）貴金屬方面：受美元信用風(fēng)險(xiǎn)影響，黃金避險(xiǎn)價(jià)值長期凸顯，短期受關(guān)稅談判不確定性和美國化債進(jìn)程影響波動(dòng)可能加劇。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期、全球通脹問題持續(xù)、政策落地不及預(yù)期、海外市場大幅波動(dòng)等
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