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事件：近期公司召開(kāi)2024年度股東大會(huì)，管理層就公司產(chǎn)品戰(zhàn)略、渠道建設(shè)、費(fèi)用規(guī)劃等方面進(jìn)行分享，核心要點(diǎn)如下：
　　四大單品驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)品策略靈活發(fā)力。公司重點(diǎn)布局四大產(chǎn)品線玻汾、老白汾、青花20、青26+青30組合，形成四輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展模式，今年年初對(duì)四大單品按1:3:3:3進(jìn)行資源配置，未來(lái)不同品類的發(fā)展策略會(huì)根據(jù)當(dāng)前行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境做調(diào)整。分品類看，青20仍是增長(zhǎng)主引擎，預(yù)計(jì)25年持續(xù)釋放勢(shì)能帶動(dòng)大盤(pán)增長(zhǎng)；腰部產(chǎn)品老白汾去年重新梳理品牌價(jià)值定位“時(shí)間的朋友”，收入實(shí)現(xiàn)快增，今年下半年計(jì)劃推出系列化新品，當(dāng)前品牌費(fèi)用投放權(quán)下放至城市經(jīng)理一級(jí)，同時(shí)通過(guò)數(shù)字化賦能、文化賦能、區(qū)域聚焦等，力爭(zhēng)未來(lái)2～3年之內(nèi)成為百億大單品；玻汾延續(xù)控量政策；青26當(dāng)前實(shí)現(xiàn)順價(jià)銷售，銷售數(shù)據(jù)超過(guò)公司預(yù)期，青30計(jì)劃7月上市新品，也要實(shí)現(xiàn)順價(jià)銷售，兩大單品均采用“1+4+1”類千元價(jià)格帶的銷售模式，提高消費(fèi)者轉(zhuǎn)化。
　　費(fèi)用分級(jí)精準(zhǔn)投放，管理結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。24年公司對(duì)管理架構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，實(shí)現(xiàn)了費(fèi)用的職權(quán)分化管理，同時(shí)對(duì)四大單品和汾享禮遇終端部門(mén)營(yíng)銷政策進(jìn)行指導(dǎo)，進(jìn)一步提高費(fèi)用把控力度，費(fèi)投更高效且可持續(xù)。25年具體費(fèi)用投放規(guī)劃如下：1）聚焦戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)差異化調(diào)節(jié)，強(qiáng)化營(yíng)銷費(fèi)用的橫向分類；2）有序推進(jìn)區(qū)域費(fèi)用的““放管服”，實(shí)行費(fèi)用三級(jí)授權(quán)體系；3）動(dòng)態(tài)調(diào)整，根據(jù)費(fèi)效比形成評(píng)估體系，實(shí)現(xiàn)費(fèi)用管理結(jié)構(gòu)優(yōu)化，預(yù)計(jì)25年市場(chǎng)投入將控制在合理范圍內(nèi)。此外，汾享禮遇通過(guò)明確了酒企、經(jīng)銷商和終端的對(duì)應(yīng)關(guān)系、權(quán)責(zé)，實(shí)現(xiàn)了發(fā)展成果共享，未來(lái)希望進(jìn)一步落地，成為具備汾酒特色的終端管理體系。
　　深耕環(huán)山西市場(chǎng)，持續(xù)發(fā)力省外市場(chǎng)。分地區(qū)來(lái)看，24年省內(nèi)/省外收入分別同比+11.72%/+13.81%，省內(nèi)外均實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)。當(dāng)前汾酒已經(jīng)順利完成了“一輪紅日、五星燦爛、清香天下”的市場(chǎng)布局，未來(lái)山西及環(huán)山西市場(chǎng)將作為更大的根據(jù)地市場(chǎng)，持續(xù)深耕開(kāi)拓，同時(shí)全國(guó)化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，公司將重點(diǎn)聚焦長(zhǎng)三角、大灣區(qū)為領(lǐng)頭羊的長(zhǎng)江以南市場(chǎng)，推進(jìn)全國(guó)化2.0的目標(biāo)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年?duì)I收分別為400.01/441.78/486.34億元，同比增長(zhǎng)11.1%/10.4%/10.1%，歸母凈利潤(rùn)分別為135.10/151.58/169.80億元，同比增長(zhǎng)10.3%/12.2%/12.0%，以2025年5月29日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE為17.0/15.1/13.5倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響消費(fèi)；全國(guó)化拓展不及預(yù)期；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。