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◆美國經(jīng)濟(jì)動(dòng)能自2024年下半年以來呈邊際下行態(tài)勢(shì)，2025Q1受關(guān)稅政策劇烈擾動(dòng)，美國GDP數(shù)據(jù)大幅回落，其中“搶進(jìn)口”導(dǎo)致的凈出口分項(xiàng)-4.8%拖累是主要因素，庫存分項(xiàng)2.2%也為2021Q4以來最高讀數(shù)。國內(nèi)消費(fèi)部分仍舊展示了韌性（即剔除國際貿(mào)易和庫存因素的GDP仍超出預(yù)期），其中個(gè)人消費(fèi)1.2%，固定投資1.3%，但按最終國內(nèi)私人消費(fèi)口徑衡量，Q1同比增長3%，基本較去年表現(xiàn)持平。
　　◆從數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)上看，呈現(xiàn)出“預(yù)期數(shù)據(jù)差、現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)韌性”，軟數(shù)據(jù)如調(diào)查類、情緒類指標(biāo)明顯大幅走弱，成為經(jīng)濟(jì)驚喜指數(shù)中的主要拖累項(xiàng)。而去除調(diào)查類數(shù)據(jù)的“硬數(shù)據(jù)”目前呈現(xiàn)了一定韌性。這一數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)特征也定調(diào)了呈現(xiàn)在資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)上的顯著“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、弱預(yù)期”結(jié)構(gòu)，如大宗商品中普遍呈現(xiàn)出的Back結(jié)構(gòu)。