>> 國泰君安期貨-銅產(chǎn)業(yè)鏈周度報告-250601
| 上傳日期： |
2025/6/1 |
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| 2190KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
季先飛 |
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強(qiáng)弱分析：中性，價格區(qū)間：76000-80000元/噸
◆銅基本面現(xiàn)實(shí)偏強(qiáng)，銅精礦和再生銅供應(yīng)緊張，且下游和終端逢低補(bǔ)庫的意愿依然較強(qiáng)。但是宏觀存在較大的不確定性，特朗普的關(guān)稅政策持續(xù)影響投資者情緒，也引發(fā)了對未來全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。滬銅和倫銅均呈現(xiàn)較大的Back結(jié)構(gòu)，顯示了近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局。
◆從基本面的角度看，國內(nèi)社會庫存低位去化，現(xiàn)貨持續(xù)升水。從消費(fèi)來看，房地產(chǎn)、基建、家裝等行業(yè)電纜訂單表現(xiàn)不佳，但是電網(wǎng)、新能源等行業(yè)訂單良好。同時，銅管下游制冷企業(yè)原料買貨較為謹(jǐn)慎，但是6-7月空調(diào)企業(yè)內(nèi)銷排產(chǎn)增速持續(xù)提高，將持續(xù)支撐銅管需求。從供應(yīng)端看，銅精礦供應(yīng)持續(xù)緊張，且再生銅供應(yīng)短缺，精廢價差持續(xù)處于盈虧平衡點(diǎn)下方，不斷提升冶煉廠未來減產(chǎn)或停產(chǎn)的概率。從海外市場看，特朗普將把美國進(jìn)口鋼鐵和鋁的關(guān)稅從目前的25%上調(diào)至50%，引發(fā)美國對進(jìn)口銅加征關(guān)稅的擔(dān)憂。COMEX銅和LME銅價差持續(xù)高位，可能繼續(xù)吸引全球可供COMEX交割的銅流向美國。LME銅庫存持續(xù)回落，東南亞和歐洲銅到港升水高位。
◆美國關(guān)稅政策反復(fù)變化，給市場帶來不確定性。美國國際貿(mào)易法院裁定特朗普越權(quán)征收關(guān)稅，隨后美國聯(lián)邦巡回上訴法院批準(zhǔn)特朗普政府的請求，叫停阻止關(guān)稅的裁決，暫時恢復(fù)關(guān)稅政策。同時，日本強(qiáng)烈要求美國重新考慮關(guān)稅政策，歐洲反擊瞄準(zhǔn)美國科技巨頭，德國考慮征收10%數(shù)字稅。
◆在交易策略方面，當(dāng)前銅價波動率已經(jīng)回落到較低水平，市場對銅價走勢極為謹(jǐn)慎。單邊需要尋找階段性交易機(jī)會，如在價格回撤時，可能適當(dāng)逢低買入。價差交易方面，國內(nèi)社會庫存減少，現(xiàn)貨升水堅挺，期限正套可以適當(dāng)介入。內(nèi)外套利受宏觀擾動較大，可關(guān)注宏觀是否給海外銅價帶來確定性。
◆風(fēng)險點(diǎn)：特朗普加征關(guān)稅，導(dǎo)致美國進(jìn)入衰退周期。
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