>> 浙商證券-食飲行業(yè)周報(bào)(2025年5月第4期)：新消費(fèi)掘金低位股，白酒待筑底拐點(diǎn)-250531
| 上傳日期： |
2025/6/2 |
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pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
楊驥,杜宛澤,孫天一 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
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投資要點(diǎn)
食飲觀點(diǎn)：新消費(fèi)行情延續(xù)，關(guān)注股價(jià)低位/低估值及后續(xù)有催化的潛力標(biāo)的，后續(xù)催化仍關(guān)注“食品板塊品類紅利”、“會(huì)員商超等新渠道驅(qū)動(dòng)”、“保健品新熱點(diǎn)”等三方面。以白酒為代表的傳統(tǒng)消費(fèi)或承壓、當(dāng)前為香型龍頭配置策略。食品當(dāng)前推薦勁仔食品、新乳業(yè)、安井食品，關(guān)注衛(wèi)龍美味；白酒當(dāng)前推薦貴州茅臺(tái)、山西汾酒。
白酒板塊：二季度白酒消費(fèi)或承壓，白酒板塊當(dāng)前仍處低位，優(yōu)選品牌勢(shì)能較強(qiáng)的香型龍頭酒企。重視內(nèi)需配置價(jià)值，看好白酒龍頭個(gè)股的中期配置布局機(jī)會(huì)：①香型龍頭優(yōu)先推薦貴州茅臺(tái)/五糧液/山西汾酒；②短期仍推薦大眾價(jià)位較強(qiáng)勢(shì)/有份額提升邏輯的古井貢酒/今世緣/迎駕貢酒；③中期推薦當(dāng)前估值較低、彈性較大的瀘州老窖等。
大眾品板塊：新消費(fèi)行情延續(xù)，關(guān)注股價(jià)低位/低估值及后續(xù)有催化的潛力標(biāo)的。后續(xù)催化仍關(guān)注“食品板塊品類紅利”、“會(huì)員商超等新渠道驅(qū)動(dòng)”、“保健品新熱點(diǎn)”等三方面，全年仍持續(xù)推薦零售變革大年和成本周期帶來(lái)的食飲投資機(jī)會(huì)，龍頭個(gè)股優(yōu)先。短期關(guān)注茶飲標(biāo)的入通，推薦標(biāo)的：勁仔食品、新乳業(yè)、安井食品、伊利股份、鹽津鋪?zhàn)?、東鵬飲料、妙可藍(lán)多、萬(wàn)辰集團(tuán)、古茗、蜜雪集團(tuán)、青島啤酒（A+H）、立高食品、三只松鼠、巴比食品、仙樂(lè)健康，關(guān)注衛(wèi)龍美味、有友食品、金達(dá)威、H&H國(guó)際控股、鍋圈、光明肉業(yè)、燕京啤酒、農(nóng)夫山泉、華潤(rùn)啤酒。
5月26日~5月30日，5個(gè)交易日滬深300指數(shù)下降1.08%，非乳飲料（+8.96%）、其他酒類（+7.93%）漲幅居前，白酒（-2.80%）有所下跌。
【白酒板塊】重視內(nèi)需配置價(jià)值，看好白酒龍頭個(gè)股布局機(jī)會(huì)
板塊回顧：本周白酒板塊表現(xiàn)平穩(wěn)
5月26日~5月30日，5個(gè)交易日滬深300指數(shù)下降1.08%，白酒板塊下降2.80%。具體來(lái)看，天佑德酒（+3.88%）、華致酒行（+2.12%）、伊力特（+1.17%）漲幅居前，瀘州老窖（-4.04%）、山西汾酒（-4.01%）、迎駕貢酒（-3.51%）跌幅居前。
白酒行業(yè)更新：二季度白酒消費(fèi)或承壓，板塊仍在筑底，關(guān)注中期配置機(jī)會(huì)
近日，公務(wù)接待新政策出臺(tái)，對(duì)于“禁酒令”的討論受到廣泛關(guān)注，我們整理相關(guān)信息如下：
1）5月18日，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)了修訂后的《黨政機(jī)關(guān)厲行節(jié)約反對(duì)浪費(fèi)條例》，并發(fā)出通知，要求各地區(qū)各部門認(rèn)真遵照?qǐng)?zhí)行。其中第四章關(guān)于公務(wù)接待明確，接待單位應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照標(biāo)準(zhǔn)安排接待對(duì)象的住宿用房，協(xié)助安排用餐、用車的按照標(biāo)準(zhǔn)收取伙食費(fèi)、交通費(fèi)。工作餐不得提供高檔菜肴，不得提供香煙，不上酒。
2）據(jù)官方網(wǎng)站報(bào)道，根據(jù)黨中央關(guān)于巡視工作的統(tǒng)一部署，截至4月16日，二十屆中央第五輪巡視完成進(jìn)駐工作。中央巡視組將對(duì)15個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)）和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)開展常規(guī)巡視。據(jù)悉，各中央巡視組將在被巡視地區(qū)工作2個(gè)半月左右。巡視組受理信訪時(shí)間截止到2025年6月23日。
3）5月27日，針對(duì)網(wǎng)傳“河南全省公職人員24小時(shí)禁酒”，河南省紀(jì)委監(jiān)委工作人員表示，沒(méi)有公職人員24小時(shí)禁酒的說(shuō)法，要求是工作日不能飲酒，包括節(jié)假日值班、參加會(huì)議、學(xué)習(xí)培訓(xùn)期間不能飲酒。周末特殊情況、特殊工作人員若有內(nèi)部規(guī)定不能飲酒。網(wǎng)上說(shuō)的“全省公務(wù)員24小時(shí)禁酒”“全天候禁酒”是不準(zhǔn)確的。
我們認(rèn)為近期的各項(xiàng)政策對(duì)白酒消費(fèi)或造成階段性影響，且短期對(duì)白酒消費(fèi)的情緒面或構(gòu)成沖擊，因此預(yù)計(jì)此前期待的二季度恢復(fù)或放緩，二季度白酒消費(fèi)或仍承壓，板塊仍在筑底階段。但由于自2016年以來(lái)白酒主要消費(fèi)場(chǎng)景已從政務(wù)消費(fèi)轉(zhuǎn)向商務(wù)消費(fèi)，我們預(yù)計(jì)整體影響幅度或有限。在當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于白酒行業(yè)調(diào)整形成共識(shí)的背景下，位置重于擇時(shí)，建議找尋合適位置對(duì)白酒板塊做中期配置布局，龍頭個(gè)股優(yōu)先。
山西汾酒更新：構(gòu)建“四輪驅(qū)動(dòng)”產(chǎn)品矩陣，汾酒強(qiáng)勢(shì)邁向復(fù)興第二階段
5月29日，山西杏花村汾酒廠股份有限公司2024年年度股東大會(huì)在山西汾陽(yáng)舉行，汾酒方面在會(huì)上強(qiáng)調(diào)：2025年，汾酒公司將以全要素高質(zhì)量發(fā)展為目標(biāo)，秉持“以消費(fèi)者為中心，品質(zhì)與文化高于一切”的核心價(jià)值觀，踏踏實(shí)實(shí)“做好自己”，走好汾酒復(fù)興的第二階段，全年?duì)I業(yè)收入繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
汾酒全國(guó)化2.0的方向和實(shí)現(xiàn)路徑也正式出爐。會(huì)議指出，當(dāng)前汾酒已經(jīng)順利完成了“一輪紅日、五星燦爛、清香天下”的市場(chǎng)布局，如今省外市場(chǎng)的占比超過(guò)了65.8%，這是汾酒全國(guó)化1.0的黃金分割線。將來(lái)的目標(biāo)是要將環(huán)山西市場(chǎng)作為一個(gè)更大的根據(jù)地市場(chǎng)和新的“一輪紅日”，并向第二條黃金分割線邁進(jìn)，要在以長(zhǎng)三角、大灣區(qū)為領(lǐng)頭羊的長(zhǎng)江以南市場(chǎng)，在未來(lái)一段時(shí)間實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)高于全國(guó)市場(chǎng)平均水平的增速，這是全國(guó)化2.0的目標(biāo)。
產(chǎn)品策略上，汾酒方面指出，玻汾是控量；老白汾酒在去年煥新價(jià)值定位為“老白汾酒，時(shí)間的朋友”以后，增速很快；青花20現(xiàn)在是增長(zhǎng)主引擎；青花26現(xiàn)階段完全實(shí)現(xiàn)了順價(jià)銷售，青花30的新品也將于7月上市，在500-1000元價(jià)格帶里用順價(jià)的產(chǎn)品去競(jìng)爭(zhēng)，共同形成四輪驅(qū)動(dòng)，公司對(duì)此充滿信心。其中，100-200多
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