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摘要及投資建議
　　 【行業(yè)要聞】
　　2025年至今，全國風(fēng)機(jī)累計(jì)公開招標(biāo)容量48.8GW（+78%），其中陸上風(fēng)機(jī)公開招標(biāo)容量39.2GW（+61%），海上風(fēng)機(jī)公開招標(biāo)容量9.6GW（+213%）。2025年陸上風(fēng)機(jī)（不含塔筒）平均中標(biāo)價(jià)格為1,720元/kW。2024年全年，全國風(fēng)機(jī)累計(jì)公開招標(biāo)容量107.4GW（+61%），其中陸上風(fēng)機(jī)公開招標(biāo)容量99.1GW（+70%），海上風(fēng)機(jī)公開招標(biāo)容量8.4GW（-3%）。2024年陸上風(fēng)機(jī)（不含塔筒）平均中標(biāo)價(jià)格為1,359元/kW。
　　根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年4月我國新增風(fēng)電裝機(jī)5.34GW，同比+299%；截至2025年4月末我國累計(jì)風(fēng)電裝機(jī)541.19GW，占發(fā)電裝機(jī)總?cè)萘康?5.5%。
　　根據(jù)風(fēng)芒能源的統(tǒng)計(jì)，2025年1-4月我國11家風(fēng)電整機(jī)制造商國內(nèi)項(xiàng)目合計(jì)中標(biāo)規(guī)模45.98GW（不含框架采購及自建），其中中標(biāo)規(guī)模前三的企業(yè)是金風(fēng)科技（8.25GW）、運(yùn)達(dá)股份（7.24GW）以及明陽智能（6.74GW）。
　　近兩周黑色類原材料價(jià)格環(huán)比下跌，玻纖和環(huán)氧樹脂價(jià)格環(huán)比持平。
　　【板塊行情】
　　近兩周風(fēng)電板塊普遍下跌，跌幅前三板塊為鑄鍛件（-5.3%）、整機(jī)（-4.0%）和軸承（-4.0%）。個(gè)股方面，近兩周跌幅前三分別為恒潤股份（-12.7%）、長盛軸承（-12.1%）和力星股份（-11.6%）。
　　【行業(yè)觀點(diǎn)】
　　海風(fēng)方面，25年上半年江蘇、廣東重大項(xiàng)目有望迎來正式開工；全國已核準(zhǔn)待招標(biāo)項(xiàng)目超25GW，25年有望成為創(chuàng)紀(jì)錄的招標(biāo)大年，持續(xù)形成催化。25年是國管海風(fēng)開發(fā)元年，預(yù)計(jì)規(guī)劃、競配、招標(biāo)、政策會(huì)密集落地，“十五五”期間年均海風(fēng)裝機(jī)有望超20GW，遠(yuǎn)超“十四五”水平。陸風(fēng)方面，25年行業(yè)裝機(jī)有望超90GW創(chuàng)歷史新高，主機(jī)價(jià)格預(yù)計(jì)保持平穩(wěn)，技術(shù)降本推動(dòng)盈利觸底反彈。中國風(fēng)機(jī)出海方興未艾，25-26年預(yù)計(jì)訂單保持高增，制造業(yè)務(wù)迎來顯著利潤彈性。22-24年零部件盈利能力持續(xù)下行，25年有望迎來修復(fù)。
　　【投資建議】
　　建議關(guān)注四大方向：1）導(dǎo)管架產(chǎn)能占比較高、遠(yuǎn)期出口空間較大的塔筒/管樁龍頭；2）預(yù)期修復(fù)、出口空間逐步打開的海纜龍頭企業(yè)；3）國內(nèi)盈利筑底、出口加速的整機(jī)龍頭；4）零部件企業(yè)25年量利齊增機(jī)會(huì)。建議關(guān)注金風(fēng)科技、東方電纜、廣大特材、中際聯(lián)合、大金重工、時(shí)代新材、禾望電氣、日月股份、三一重能、金雷股份。
　　【風(fēng)險(xiǎn)提示】
　　原材料價(jià)格大幅上漲，風(fēng)電下游建設(shè)節(jié)奏不達(dá)預(yù)期。