>> 東吳證券-機(jī)械設(shè)備行業(yè)跟蹤周報(bào)：看好鋰電設(shè)備估值底部&基本面反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)-250602
| 上傳日期： |
2025/6/2 |
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| 1264KB |
| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
周爾雙,韋譯捷,李文意 |
| 行業(yè)名稱： |
機(jī)械 |
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1.推薦組合：北方華創(chuàng)、三一重工、中微公司、恒立液壓、中集集團(tuán)、拓荊科技、海天國(guó)際、柏楚電子、晶盛機(jī)電、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集團(tuán)、邁為股份、先導(dǎo)智能、長(zhǎng)川科技、華測(cè)檢測(cè)、安徽合力、精測(cè)電子、紐威股份、芯源微、綠的諧波、海天精工、杭可科技、伊之密、新萊應(yīng)材、高測(cè)股份、紐威數(shù)控、華中數(shù)控。
2.投資要點(diǎn)：
【鋰電設(shè)備】海內(nèi)外擴(kuò)產(chǎn)共振，鋰電設(shè)備龍頭有望充分受益
近期寧德時(shí)代港股IPO募集353億港元，約90%募集資金(276億港元)將用于匈牙利德布勒森工廠建設(shè)，該超級(jí)工廠規(guī)劃總產(chǎn)能72GWh，分兩期建，一期項(xiàng)目已投入7億歐元，規(guī)劃產(chǎn)能為34GWH，預(yù)計(jì)將于2025年投入生產(chǎn)；二期項(xiàng)目規(guī)劃產(chǎn)能38GWH，預(yù)計(jì)將于2025年開(kāi)工建設(shè)，2027年投入生產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后將配套寶馬、奔馳等歐洲車企，服務(wù)歐洲市場(chǎng)。先導(dǎo)智能作為龍頭設(shè)備商有望充分受益，2025年全年預(yù)計(jì)關(guān)聯(lián)交易規(guī)模約85億元，Q1已實(shí)現(xiàn)21億元，此外塔塔等海外客戶穩(wěn)步拓展中，海外客戶均為高毛利客戶，發(fā)貨前付款比例60-90%，現(xiàn)金流良好，且訂單多為類整線高價(jià)值量項(xiàng)目，隨著海外業(yè)務(wù)占比的提升，先導(dǎo)的綜合毛利率和現(xiàn)金流有望大幅改善，從報(bào)表來(lái)看，公司2023及2024年已合計(jì)計(jì)提減值28億元，其中信用減值13億元、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備15億元，風(fēng)險(xiǎn)已充分計(jì)提，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流已于2024Q4及2025Q1連續(xù)兩個(gè)季度大幅轉(zhuǎn)正，改善趨勢(shì)明顯。重點(diǎn)推薦【先導(dǎo)智能】【杭可科技】等。
【人形機(jī)器人】機(jī)器人格斗大賽順利舉辦，運(yùn)控能力表現(xiàn)突出
5月25日晚，“CMG世界機(jī)器人大賽？系列賽——機(jī)甲格斗擂臺(tái)賽”完賽，四臺(tái)宇樹(shù)G1機(jī)器人登臺(tái)比拼。本次格斗對(duì)抗中，宇樹(shù)G1完成多個(gè)高難度格斗動(dòng)作，動(dòng)作流暢且充滿力量感。在身體平衡與跌倒起身方面宇樹(shù)G1表現(xiàn)良好，主要系傳感器在監(jiān)測(cè)到機(jī)器人重心發(fā)生偏移后，可快速反饋至硬件端恢復(fù)穩(wěn)定的姿態(tài)。在本次大賽中機(jī)器人通過(guò)預(yù)訓(xùn)練的模式習(xí)得了直拳、勾拳、踢腿等八項(xiàng)技能，預(yù)訓(xùn)練的模式分為兩種：①真實(shí)數(shù)據(jù)：通過(guò)實(shí)采專業(yè)格斗選手的格斗動(dòng)作，獲取關(guān)鍵部位的動(dòng)作軌跡；②視頻數(shù)據(jù)：通過(guò)視頻示教的方式輸入大量的動(dòng)作數(shù)據(jù)，通過(guò)模仿學(xué)習(xí)的技術(shù)路線掌握格斗技能。通過(guò)封裝可讓機(jī)器人動(dòng)作輸出與遙控器按鍵綁定，當(dāng)操作人員發(fā)出“勾拳”“踢腿”等指示的時(shí)候，機(jī)器人的感知系統(tǒng)會(huì)迅速定位對(duì)手并構(gòu)建地圖數(shù)據(jù)，決策系統(tǒng)根據(jù)學(xué)習(xí)訓(xùn)練評(píng)估環(huán)境、目標(biāo)和指令，生成可執(zhí)行策略路徑，最后由控制執(zhí)行系統(tǒng)完成動(dòng)作。重點(diǎn)推薦【中大力德】【長(zhǎng)盛軸承】【奧比中光】【首程控股】【華銳精密】，建議關(guān)注【臥龍電驅(qū)】【凌云光】【漢威科技】。
【工程機(jī)械】挖機(jī)景氣度逐漸向非挖轉(zhuǎn)移，工程機(jī)械新一輪上行趨勢(shì)明確
挖掘機(jī)作為工程機(jī)械行業(yè)的“晴雨表”，在連續(xù)數(shù)年的下滑后于24H2實(shí)現(xiàn)筑底反轉(zhuǎn)，需求持續(xù)復(fù)蘇。挖機(jī)銷量持續(xù)上行的同時(shí)，景氣度逐漸向非挖轉(zhuǎn)移，2025年以來(lái)道路機(jī)械呈高增趨勢(shì)。2025年4月，壓路機(jī)/攤鋪機(jī)/平地機(jī)銷量分別為1713/200/ 756臺(tái)，分別同比+36%/52%/22%，1-4月累計(jì)同比+30%/+38%/+20%。由于起重機(jī)與地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)性較強(qiáng)，需求復(fù)蘇較行業(yè)處于滯后位置。2025年來(lái)，工程起重機(jī)整體筑底企穩(wěn)趨勢(shì)較為明顯，2025年1-4月，汽車起重機(jī)/履帶起重機(jī)/隨車起重機(jī)累計(jì)銷量分別為7355/1021/ 9014臺(tái)，分別同比-9%/+0%/-0%。展望后續(xù)，國(guó)內(nèi)挖機(jī)率先復(fù)蘇&非挖筑底企穩(wěn)，出口新興市場(chǎng)地區(qū)景氣度持續(xù)，工程機(jī)械行業(yè)有望迎來(lái)國(guó)內(nèi)外共振。相關(guān)個(gè)股：三一重工、某全品類龍頭、中聯(lián)重科、柳工、山推股份、恒立液壓。
【叉車】4月內(nèi)/外銷量分別同比-1%/+5%，出口引領(lǐng)增長(zhǎng)
4月叉車銷量13.0萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)5%，其中國(guó)內(nèi)銷量8.4萬(wàn)臺(tái)，同比下降1%，出口4.6萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)18%。其中，內(nèi)銷受國(guó)內(nèi)制造業(yè)景氣度較弱影響，增速疲軟：4月PMI為49.0%，同比下降1.5pct，出口受益于鋰電化滲透率提升、國(guó)內(nèi)叉車企業(yè)海外渠道鋪設(shè)，份額提升保證穩(wěn)定增長(zhǎng)。短期，受制造業(yè)景氣周期和關(guān)稅政策沖擊導(dǎo)致觀望情緒加劇等影響，行業(yè)內(nèi)外需求仍然磨底，2025Q1板塊營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)同比分別+3%/+1%，可期待后續(xù)內(nèi)需刺激政策和歐美補(bǔ)庫(kù)推進(jìn)。國(guó)產(chǎn)企業(yè)對(duì)美敞口有限且基本均有海外產(chǎn)能建設(shè)布局，關(guān)稅影響總體可控。中長(zhǎng)期，機(jī)器替人仍為長(zhǎng)期趨勢(shì)，叉車銷量有望穩(wěn)定增長(zhǎng)，行業(yè)鋰電化滲透率持續(xù)提升，助力結(jié)構(gòu)優(yōu)化，且隨技術(shù)迭代，AGV等智能物流設(shè)備、解決方案等將為龍頭企業(yè)打造第二成長(zhǎng)曲線。推薦低估值叉車龍頭【安徽合力】、【杭叉集團(tuán)】，建議關(guān)注【中力股份】。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游固定資產(chǎn)投資不及市場(chǎng)預(yù)期；行業(yè)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治及匯率風(fēng)險(xiǎn)。
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