| 上傳日期： |
2025/6/1 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
晏溶 |
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報告摘要:
貴金屬：美國國際貿(mào)易法院阻止關(guān)稅政策失效，金價本周回調(diào)
本周COMEX黃金下跌1.33%至3,313.10美元/盎司，COMEX白銀下跌1.68%至33.08美元/盎司。SHFE黃金下跌1.06%至771.80元/克，SHFE白銀下跌0.54%至8,218.00元/千克。
本周金銀比上漲0.36%至100.17。本周SPDR黃金ETF持倉增加248,838.84金衡盎司，SLV白銀ETF持倉增加2,772,877.00盎司。
周二，美國4月耐用品訂單月率-6.3%，預(yù)期-7.8%，前值由9.20%修正為7.50%。美國3月S&P/CS20座大城市未季調(diào)房價指數(shù)年率4.1%，預(yù)期4.5%，前值4.50%。美國3月FHFA房價指數(shù)月率-0.1%，預(yù)期0.1%，前值由0.10%修正為0%。美國5月達拉斯聯(lián)儲商業(yè)活動指數(shù)-15.3，預(yù)期-23.1，前值-35.8。
周三，美國5月里奇蒙德聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)-9，預(yù)期-9，前值-13。
周四，美國第一季度實際GDP年化季率修正值-0.2%，預(yù)期-0.30%，前值-0.30%。美國至5月24日當周初請失業(yè)金人數(shù)24萬人，預(yù)期23萬人，前值由22.7萬人修正為22.6萬人。
周五，美國4月核心PCE物價指數(shù)年率2.5%，預(yù)期2.5%，前值由2.60%修正為2.7%。美國4月個人支出月率0.2%，預(yù)期0.20%，前值0.70%。美國4月核心PCE物價指數(shù)月率0.1%，預(yù)期0.10%，前值由0.00%修正為0.1%。美國5月芝加哥PMI 40.5，預(yù)期45，前值44.6。美國5月一年期通脹率預(yù)期終值6.6%，預(yù)期7.1%，前值7.30%。
本周，美國國際貿(mào)易法院做出了歷史性的裁決，阻止了特朗普在4月2日“解放日”宣布的關(guān)稅政策生效，并裁定特朗普越權(quán)，對向美國出口多于進口的國家征收全面關(guān)稅。這項裁決支持永久禁令，國際貿(mào)易法院下令給予10天的行政命令期限，以執(zhí)行永久禁令。受到這項裁決的影響，特朗普對中國征收的30%關(guān)稅、對從墨西哥和加拿大進口的部分商品征收的25%關(guān)稅，以及對大多數(shù)美國進口商品征收的10%的保底關(guān)稅，將會全部被暫停。只有一小部分對汽車、汽車零部件、鋼鐵或鋁征收的25%關(guān)稅，還將繼續(xù)保留。
受到上述影響，市場情緒樂觀，黃金作為避險資產(chǎn)價格出現(xiàn)回落，同時美債利率、美股與美元的回升同步壓制了黃金價格。但隨后在特朗普上訴與美元指數(shù)的回落的影響下，金價再度出現(xiàn)反彈。
長期看，受減稅政策影響，美國債務(wù)風險依舊存在。此外，受特朗普上訴影響，關(guān)稅問題依舊存在不確定性。鮑威爾與特朗普會談并未出現(xiàn)實質(zhì)性進展，美聯(lián)儲仍然堅持基于客觀數(shù)據(jù)制定未來貨幣政策，并且5月FOMC會議紀要顯示對經(jīng)濟滯漲的擔憂，暗示不會很快降息，貨幣政策端依舊存在不確定性。受不確定性影響，看好未來黃金價格，受益于金價上漲，黃金資源股盈利預(yù)期增強，估值目前處于較低水平。
美國經(jīng)濟不確定性增強，全球貿(mào)易格局持續(xù)動蕩，投資者傾向于將資金轉(zhuǎn)向避險資產(chǎn)，白銀邏輯與黃金類似，受益于避險情緒，看好未來白銀價格。
基本金屬：宏觀情緒偏淡，基本金屬整體震蕩
本周LME市場，銅較上周下跌1.22%至9,497.00美元/噸，鋁較上周下跌0.71%至2,448.50美元/噸，鋅較上周下跌3.06%至2,629.50美元/噸，鉛較上周下跌1.50%至1,964.00美元/噸。
本周SHFE市場，銅較上周下跌0.24%至77,600.00元/噸，鋁較上周下跌0.42%至20,070.00元/噸，鋅較上周上漲0.05%至22,225.00元/噸，鉛較上周下跌1.42%至16,620.00元/噸。
銅：安托法加斯塔提出負加工費報價，銅價高位震蕩
供應(yīng)端，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，SMM 4月中國電解銅產(chǎn)量為112.57萬噸,環(huán)比增加0.36萬噸升為0.32%，預(yù)計5月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量為112.99萬噸,環(huán)比上升0.42萬噸升為0.34%,同比增加12.13萬噸升幅為12.03%。4月SMM進口銅實物量為24.99萬噸，環(huán)比-19.06%，同比-11.97%，累計進口109.25萬噸，同比-8.23%。
需求方面，國內(nèi)主要精銅桿企業(yè)周度(5.16-5.22)開工率超預(yù)期下滑至70.64%，環(huán)比下滑2.62個百分點，較預(yù)期值低4.23個百分點，同比上6.18個百分點。
再生銅方面，據(jù)SMM的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，上周再生銅桿的開工率為22.14%，較上上周上升了0.27個分點，同比下降了6.87個百分點。同時，精廢銅桿的平均價差本周為噸1082元，環(huán)比縮窄84元。
庫存方面，本周上期所庫存較上周增加7,120噸或7.22%至10.58萬噸。LME庫存較上周減少14,850噸或9.02%至14.99萬噸。COMEX庫存較上周增加4,998噸或2.85%至18.06萬噸。
由于全球銅礦供應(yīng)緊張，智利銅礦商安托法加斯塔（Antofagasta Plc）本周在與中國冶煉廠的談判中提出了負加工費（TC/RCs）報價，每噸加工費為-15美元，TC長期處于低位，銅精礦供應(yīng)緊張預(yù)期重啟。再生銅供應(yīng)緊張，各類家電、工業(yè)設(shè)備報廢周期延長，再生銅緊張局面抬高銅價。同時，中國宏觀政策端或?qū)⒊掷m(xù)發(fā)力，電力基建、新能源汽車、家電消費等領(lǐng)域的刺激手段或?qū)⑦M一步擴大，銅價長期向好。受益標的：【紫金礦業(yè)】、【洛陽鉬業(yè)】、【金誠信】、【西部礦業(yè)】、【北方銅業(yè)】。
鋁：宏觀不確定性增強，電解鋁價格波動加大
國內(nèi)電解鋁短期供應(yīng)端變動不大；本周幾內(nèi)亞鋁土
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