>> 華西證券-紡織服裝行業(yè)周報：關(guān)稅政策反復(fù)橫跳，618搶先購服裝行業(yè)增長強(qiáng)勁-250530
| 上傳日期： |
2025/5/30 |
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| 4422KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
唐爽爽 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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主要觀點：
5月16日晚8點，天貓?zhí)詫?18開賣，截止5月26日天貓快消、服飾、運(yùn)動戶外、寵物、家享生活、汽車、企業(yè)服務(wù)等多個行業(yè)618搶先購全周期成交榜發(fā)布。官方披露的戰(zhàn)報顯示，搶先購期間天貓服飾行業(yè)增長強(qiáng)勁，優(yōu)衣庫、UR、蕉下等多個品牌成交破億，近345個品牌成交破千萬，近3090個品牌成交破百萬，此外，約有1088個品牌成交同比超過500%：1）天貓服飾TOP3分別為優(yōu)衣庫、UR、蕉下；2）女裝銷售TOP3分別為優(yōu)衣庫、UR、ZARA；3）男裝銷售TOP3分別為優(yōu)衣庫、海瀾之家、HAZZYS；4）男女鞋銷售TOP3分別為crocs、百麗、staccato；5)內(nèi)衣銷售TOP3分別為ubras、維秘、蕉內(nèi)；6）運(yùn)動戶外銷售TOP3分別為FILA、NIKE、Lululemon；7)箱包服配銷售TOP3分別為coach、蕉下、grotto個樂。今年天貓618搶先購期間，有超700家服飾品牌成交超去年全周期，28家服飾直播間破千萬，crocs、VICTORIA’SSECRET、ubras、蕉下、蕉內(nèi)、百麗等23個品牌，都在搶先購期間達(dá)播成交GMV破千萬。其中，crocs、VICTORIA’SSECRET、百麗的GMV增長同比最為顯著。
5月13日-5月26日期間，“抖音商城618好物節(jié)”搶跑期生意實現(xiàn)了開局爆發(fā)。今年得益于國家補(bǔ)貼和平臺加補(bǔ)的雙政策扶持，耐消品以高性價比激活消費(fèi)需求，實現(xiàn)了爆發(fā)式增長；隨著抖音電商升級流量政策，服飾、快消等各品類商家通過創(chuàng)新店播和優(yōu)質(zhì)短視頻內(nèi)容也在大促期間實現(xiàn)新的生意突破；平臺“立減15%”“一件直降”等玩法，讓消費(fèi)者行動路徑更簡單，下單更劃算，充分釋放消費(fèi)潛力，實現(xiàn)商家經(jīng)營增長與消費(fèi)者品質(zhì)消費(fèi)的雙向共贏，不同行業(yè)商家已在618搶占增長先機(jī)。1）女裝高光品牌榜TOP3為拉夏貝爾、美洋、蕉下；2）運(yùn)動戶外高光品牌榜TOP3為FILA、阿迪達(dá)斯、安踏；3）男裝高光品牌榜TOP3為羅蒙、啄木鳥、真維斯。
投資建議：（1）制造端：25/5/12，中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明，決定24%的關(guān)稅90天內(nèi)暫緩、保留剩余10%的加征。5月28日美國聯(lián)邦法院裁決叫停特朗普的大部分關(guān)稅。但僅到周五凌晨3:00左右，美國上訴法院就恢復(fù)了關(guān)稅，目前關(guān)稅政策反復(fù)多變。在此貿(mào)易戰(zhàn)背景下，短期推薦美國占比高、前期跌幅大的標(biāo)的，中期推薦海外占比高、未來有望搶份額的標(biāo)的，長期推薦成長標(biāo)的。此前我們按照美國收入占比、加稅幅度、分擔(dān)比例測算最差情況下的業(yè)績影響，但實際落地中公司在分?jǐn)?、降本等方面仍存在空間；從4月來看，下游客戶觀望情緒重對訂單有一定影響，但仍推薦具備海外布局相對優(yōu)勢、有自身拓品類或拓客戶α邏輯、凈利率有修復(fù)空間的公司：浙江自然（戶外裝備補(bǔ)庫大年+拓客戶+新品類跑通）、開潤股份（印尼產(chǎn)能占比70%，箱包和服裝代工、小米端仍有凈利率改善邏輯）、康隆達(dá)（較國內(nèi)對手仍有關(guān)稅相對優(yōu)勢、搶份額邏輯）、百隆東方（越南盈利改善，國內(nèi)減虧邏輯）。（2）品牌端：我們認(rèn)為Q1整體平穩(wěn)略降，Q2仍然平淡，去年客流大幅下滑告一段落，預(yù)計刺激消費(fèi)順周期或Q1后有望估值修復(fù)，部分公司Q1仍有費(fèi)用端拖累，但我們?nèi)钥春梅b板塊的出清長邏輯。繼續(xù)推薦25年10X左右的波司登、贏家時尚（存在較大利潤彈性）。
線上數(shù)據(jù)跟蹤：淘寶天貓平臺25年4月各品類增速均為負(fù)，錦泓集團(tuán)增速最高。
根據(jù)蘿卜投資數(shù)據(jù)，2025年3月，運(yùn)動包/運(yùn)動鞋/運(yùn)動服/男裝/女裝/童裝抖音平臺銷售額同比增長136.87%/61.69%/63.72%/36.39%/10.90%/22.41%，運(yùn)動品類增速最高，3月男裝增速好于女裝，25年3月數(shù)據(jù)環(huán)比25年2月增速增加。根據(jù)蘿卜投資數(shù)據(jù)，2025年3月，抖音平臺同比增速前三分別是中國利郎、羅萊生活、耐克公司，同比增長分別為121.9%/99.7%/94.9%。同比增速后三分別是博洋家紡、斯凱奇、朗姿股份，同比增長分別為-52.3%/-12.6%/-1.6%。
根據(jù)蘿卜投資數(shù)據(jù)，2025年4月，童裝/運(yùn)動服/女裝/男裝/箱包淘寶天貓平臺銷售額同比下降53.49%/15.24%/21.57%/34.89%/6.9%，三月各品類增速均為負(fù)。戶外品類來看，戶外登山野營/運(yùn)動瑜伽健身/運(yùn)動包/運(yùn)動鞋淘寶天貓平臺銷售額同比下降5.37%/7.68%/21.16%/12.73%。根據(jù)蘿卜投資數(shù)據(jù)，2025年4月，淘寶天貓平臺同比增速前三分別是錦泓集團(tuán)、江南布衣、浪莎股份，同比增長分別為102.20%/5.90%/-3.20%。同比增速后三分別是北極絨、新秀麗、紅豆股份，同比增速分別為-52.50%/-47.30%/-47.30%
本周中等進(jìn)口棉價格指數(shù)下跌0.73%
截至5月30日，中國棉花3128B指數(shù)為14569元/噸，區(qū)間下跌0.25%，中等進(jìn)口棉價格指數(shù)（1%關(guān)稅）為13397元/噸，區(qū)間下跌0.73%，截至5月29日，CotlookA指數(shù)（1%關(guān)稅）收盤價為13803元/噸，區(qū)間下跌0.69%。截至5月30日，內(nèi)棉價格高于外棉價格1172元/噸。
截至5月30日，中國棉花3128B指數(shù)相較年初下跌0.96%，中等進(jìn)口棉價格指數(shù)（1%關(guān)稅）相較年初下跌2.52%，截至5月29日，CotlookA指數(shù)（1%關(guān)稅）收盤價相較年初下跌1.16%。
行業(yè)新聞
阿紅杉中國將出售法國設(shè)計師品牌Ami；中國利郎男裝海外首店落地馬來西亞；拉夏貝爾或?qū)⒒貧w，重整計劃獲4億資金支持；優(yōu)衣庫
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