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本期投資提示：
　　本周紡織服飾板塊表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)。5月19-23日，SW紡織服飾指數(shù)下跌0.1%，跑贏SW全A指數(shù)0.6pct。其中，SW服裝家紡指數(shù)下跌1.3%，跑輸SW全A指數(shù)0.6pct；SW紡織制造指數(shù)下跌2.7%，跑輸SW全A指數(shù)2.0pct。
　　近期行業(yè)數(shù)據(jù)：1）社零：1-4月全國(guó)服裝鞋帽、針紡織品類零售總額4939億元，同比增長(zhǎng)3.1%。2）出口：1-4月我國(guó)出口紡織品服裝905億美元，同比上升1.1%，其中，出口紡織紗線、織物及制品459億美元，同比上升4%，出口服裝及衣著附件446億美元，同比下滑2%。其中，4月我國(guó)紡織服裝出口金額242億美元，同比增長(zhǎng)1.5%。分拆看，4月紡織紗線、織物及制品出口額125.8億美元，同比增長(zhǎng)3.4%，服裝及衣著附件116.1億美元，同比下滑0.5%。3）棉價(jià)：據(jù)中國(guó)棉花網(wǎng)數(shù)據(jù)，5月23日，國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)報(bào)于14503元/噸，本周上漲0.2%。鄭棉主力合約2505報(bào)于13410元/噸，本周上漲0.1%。國(guó)際棉花價(jià)格M指數(shù)報(bào)于75美分/磅，本周上漲0.4%。ICE2號(hào)棉花主力合約2505報(bào)于66美分/磅，本周下跌1.4%。
　　【本周板塊觀點(diǎn)】
　　紡織：《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》發(fā)布后兩周內(nèi)，中國(guó)紡企對(duì)美發(fā)貨陸續(xù)恢復(fù)，但所呈現(xiàn)的“搶出口”現(xiàn)象，更多是此前暫停訂單的恢復(fù)性銷售，而超額訂單回補(bǔ)或未來(lái)訂單提前下達(dá)的特征并不顯著。我們認(rèn)為，本次中美雙方達(dá)成多項(xiàng)共識(shí)，展現(xiàn)重大的積極信號(hào)，將大幅修復(fù)紡織板塊此前的過(guò)悲預(yù)期，但最終催化板塊超跌反彈的投資機(jī)會(huì)將不是全面性的，而是結(jié)構(gòu)性的。1）短期，最直接修復(fù)25Q2中國(guó)產(chǎn)區(qū)對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的發(fā)貨預(yù)期，因此在關(guān)稅暫緩窗口中“搶出口”概率較高，從而部分公司中報(bào)預(yù)期有望大幅上調(diào)，甚至大于此前下調(diào)幅度，屬于值得挖掘新方向。2）中長(zhǎng)期，華利、申洲等大型代工廠早已完成內(nèi)外獨(dú)立雙循環(huán)的產(chǎn)能布局，本身就受關(guān)稅直接影響較小，板塊預(yù)期修復(fù)帶動(dòng)成長(zhǎng)估值溢價(jià)回歸。
　　服裝：本周亞瑪芬體育發(fā)布一季度運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)再超預(yù)期。25Q1公司收入14.73億美元，同比增長(zhǎng)23%（固定匯率下增26%），調(diào)整后凈利潤(rùn)從5000萬(wàn)美元提升至1.48億美元，同比增長(zhǎng)196%，收入、利潤(rùn)均超市場(chǎng)預(yù)期。公司上調(diào)全年指引，預(yù)計(jì)收入增長(zhǎng)15-17%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為11.5-12.0%。完全攤薄每股收益預(yù)期為0.67-0.72美元/股。4月社零數(shù)據(jù)公布，服裝銷售邊際轉(zhuǎn)弱。1-4月紡服社零總額同比增長(zhǎng)3.1%，4月單月同比增長(zhǎng)2.2%，環(huán)比3月增長(zhǎng)3.6%有所降速，預(yù)計(jì)與4月氣溫波動(dòng)有關(guān)。近期618大促拉開帷幕，家紡等國(guó)補(bǔ)以及平臺(tái)補(bǔ)貼持續(xù)推出，有望提振線上銷售。25年提振內(nèi)需仍為重中之重，關(guān)注新戶外、新業(yè)態(tài)、新政策、新成長(zhǎng)等方向。
　　行業(yè)觀點(diǎn)及投資分析意見(jiàn)：內(nèi)需改善是25年重要做多線索，優(yōu)質(zhì)國(guó)牌開啟困境反轉(zhuǎn)；紡織制造短期受美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”沖擊擾動(dòng)，優(yōu)質(zhì)白馬股價(jià)超跌顯著，建議敢于定價(jià)中長(zhǎng)期積極因素。推薦：①運(yùn)動(dòng)戶外：安踏體育、滔博、波司登、361。②家紡?fù)b：羅萊生活、水星家紡、穩(wěn)健醫(yī)療、森馬服飾。③男女裝成長(zhǎng)品牌：海瀾之家、報(bào)喜鳥、比音勒芬，建議關(guān)注錦泓集團(tuán)。④紡織制造：華利集團(tuán)、申洲國(guó)際、偉星股份、新澳股份，建議關(guān)注浙江自然、諾邦股份。⑤新質(zhì)轉(zhuǎn)型：關(guān)注新材料（超高分子聚乙烯）等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)恢復(fù)低于預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；存貨減值風(fēng)險(xiǎn)；原材料成本上漲。