>> 華泰期貨-原油月報：歐佩克增產(chǎn)兌現(xiàn)不及預期-250602
| 上傳日期： |
2025/6/2 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
潘翔,康遠寧 |
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市場分析
歐佩克在4月2日決定開始加快增產(chǎn)，將5月、6月的生產(chǎn)配額逐月增加41.1萬桶/日，而在6月初的產(chǎn)量會議上，再次決定7月份當月增加41.1萬桶/日的配額，在4月至7月四個月期間將配額增加近135萬桶/日，然而實際產(chǎn)量卻遠不及預期，不管是產(chǎn)量與船期數(shù)據(jù)，均顯示截止6月初歐佩克沒有絲毫的增產(chǎn)跡象，沙特按兵不動讓市場困惑，而在6月號2歐佩克宣布進一步增產(chǎn)后，油價顯著反彈，一方面歐佩克沒有進一步大幅增產(chǎn)讓市場松了一口氣，但這本質(zhì)上市場當前交易的并不是反應歐佩克加快增產(chǎn)而是沙特增產(chǎn)遠不及預期，即便是中東夏季原油直燒發(fā)電需求增加會導致國內(nèi)需求增加，但也不至于原油出口毫無增長，根本原因還是沙特沒有實質(zhì)性增產(chǎn)。目前還不清楚沙特后續(xù)增產(chǎn)節(jié)奏如何，由于6月開始中東原油直燒發(fā)電需求將會顯著增加，如果沙特僅僅是防御性地為了滿足國內(nèi)發(fā)電需求而增產(chǎn)，這可能導致其原油出口維持在600萬桶/日上下，這意味著市場基于歐佩克增產(chǎn)邏輯而上修的供應增長預期面臨下修風險。沙特遲遲不增產(chǎn)疊加近期出現(xiàn)的供應風險事件（加拿大山火、利比亞），以及北半球開啟的季節(jié)性出行旺季，油價短期較為抗跌，但如果未來沙特兌現(xiàn)承諾增產(chǎn)，三季度煉廠檢修期油價依然面臨下行壓力，若月差合適可考慮買近月賣遠月正套，若絕對價格回到高位中期依然考慮做空。
■策略
油價短期偏強筑底，中期維持空頭配置
■風險
下行風險：伊核協(xié)議達成，宏觀黑天鵝事件
上行風險：制裁油（俄羅斯、伊朗、委內(nèi)瑞拉）供應收緊、非計劃斷供事件
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