>> 華泰期貨-PX&PTA&PF&PR月報(bào)：6月PTA延續(xù)去庫(kù)，關(guān)注成本端支撐-250602
| 上傳日期： |
2025/6/2 |
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pdf 共28頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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市場(chǎng)分析
價(jià)格和基差方面，5月PX和PTA價(jià)格先大幅上漲后小幅回撤，加工費(fèi)回升。月初下游集中補(bǔ)庫(kù)下，聚酯負(fù)荷超預(yù)期不降反升,同時(shí)低利潤(rùn)下PX裝置意外損失，現(xiàn)貨持續(xù)緊張;隨后中美互降關(guān)稅，宏觀利好下成本端和需求端雙雙走強(qiáng)，PX和PTA價(jià)格大幅反彈，PXN一度反彈至280美元/噸；下半月，宏觀利好消化后市場(chǎng)情緒回落，原料快速反彈下聚酯減產(chǎn)負(fù)反饋也逐步發(fā)酵，PX和PTA價(jià)格再度回撤?；罘矫? PTA 5月去庫(kù)幅度大，疊加主流供應(yīng)商減合約，現(xiàn)貨基差震蕩上漲。PF方面，5月短纖市場(chǎng)價(jià)格跟隨成本先漲后跌，但漲幅弱于原料，加工自身利潤(rùn)壓縮嚴(yán)重。上半月中美互降關(guān)稅訂單恢復(fù)發(fā)貨下，下游需求有所修復(fù)，但漲幅弱于原料，原料快速拉漲下自身利潤(rùn)壓縮嚴(yán)重；下半月需求再度回落，短纖自身供需面臨一定壓力，利潤(rùn)依舊虧損。PR方面，5月聚酯瓶片市場(chǎng)價(jià)格跟隨成本先漲后跌，但自身供大于求下現(xiàn)貨加工費(fèi)壓縮嚴(yán)重。5月瓶片負(fù)荷高位繼續(xù)抬升，供應(yīng)明顯增加，同時(shí)運(yùn)費(fèi)增長(zhǎng)下海外市場(chǎng)交投整體也表現(xiàn)一般，下游提貨速度放緩，瓶片工廠庫(kù)存壓力再度抬升，現(xiàn)貨加工區(qū)間被壓縮在300元以下。
汽油和芳烴方面，當(dāng)前歐美和新加坡汽油裂解價(jià)差季節(jié)性有反彈，但整體在新能源替代的背景下預(yù)計(jì)汽油裂解價(jià)差上漲空間有限。芳烴方面，今年的調(diào)油需求已不值得過多的期待。國(guó)內(nèi)外間歇性調(diào)油需求依靠石腦油基本可以滿足，限制芳烴進(jìn)入汽油池的積極性。3~5月韓國(guó)出口到美國(guó)的芳烴調(diào)油料甲苯+MX+PX有明顯下降，短流程利潤(rùn)修復(fù)下，PX工廠重新開始外采MX。
PX供應(yīng)方面，5月上PX計(jì)劃外檢修量增多，5月下以來(lái)PX裝置逐步重啟中，但整體仍在低位。在芳烴產(chǎn)品效益大幅改善的情況下，海外多套PX裝置也在逐步提負(fù)。6月PX裝置將集中重啟，供應(yīng)預(yù)計(jì)有明顯增加，預(yù)計(jì)6月PX平衡表將由去庫(kù)轉(zhuǎn)為平衡，7月再度去庫(kù)。
PTA供需方面，新裝置盛虹虹港3#預(yù)計(jì)將提前于6月上投產(chǎn)，三房巷新裝置預(yù)計(jì)將在7~8月投產(chǎn)。PTA 5月負(fù)荷處于低位，檢修量高于4月。后續(xù)6月檢修計(jì)劃仍多，如福海創(chuàng)、山東威聯(lián)、恒力等，預(yù)計(jì)月度檢修量級(jí)小于5月，但負(fù)荷整體仍處于低位。庫(kù)存方面，5月中國(guó)PTA社會(huì)庫(kù)存延續(xù)去庫(kù)，平衡表去庫(kù)68萬(wàn)噸附近。忠樸分項(xiàng)目庫(kù)存來(lái)看，去庫(kù)兌現(xiàn)下，倉(cāng)單陸續(xù)流出，在港在庫(kù)流通庫(kù)存也有所下滑。后續(xù)趨勢(shì)來(lái)看，6月PTA檢修計(jì)劃仍較多，PTA預(yù)計(jì)將延續(xù)去庫(kù)，但去庫(kù)幅度有所縮窄，或在30~40萬(wàn)噸附近。
聚酯需求方面，5月織造加彈負(fù)荷超預(yù)期反彈，4月底訂單好轉(zhuǎn)下出現(xiàn)搶出口現(xiàn)象，五一后織造和聚酯負(fù)荷不降反升；隨后5月12日，中美會(huì)談取得積極進(jìn)展，雙方互降關(guān)稅，出口美國(guó)的訂單恢復(fù)發(fā)貨，坯布庫(kù)存大幅去化，市場(chǎng)情緒大幅好轉(zhuǎn)，在原料價(jià)格快速反彈下，下游也開始集中剛需和投機(jī)原料備貨，長(zhǎng)絲庫(kù)存大幅下降。但五月下以來(lái)由于原料端短期快速拉漲，聚酯減產(chǎn)負(fù)反饋開始出現(xiàn)，長(zhǎng)絲大廠開始減產(chǎn)計(jì)劃，聚酯負(fù)荷高位下滑。后續(xù)預(yù)期方面，短期織造負(fù)荷預(yù)計(jì)持穩(wěn)，后續(xù)6月中下旬負(fù)荷有下降可能，關(guān)注美國(guó)貿(mào)易法院和特朗普博弈下的關(guān)稅變動(dòng)情況，聚酯負(fù)荷端繼續(xù)關(guān)注減產(chǎn)兌現(xiàn)情況。
PF方面，5月PF負(fù)荷先回升后下降。上半月中美互降關(guān)稅訂單恢復(fù)發(fā)貨下，下游需求有所修復(fù)，但漲幅弱于原料，原料快速拉漲下自身利潤(rùn)壓縮嚴(yán)重；下半月需求再度回落，短纖自身供需面臨一定壓力，虧損下部分工廠有減產(chǎn)意愿，關(guān)注后期執(zhí)行情況。
PR方面，5月瓶片負(fù)荷高位繼續(xù)抬升，供應(yīng)明顯增加，同時(shí)運(yùn)費(fèi)增長(zhǎng)下海外市場(chǎng)交投整體也表現(xiàn)一般，下游提貨速度放緩，瓶片工廠庫(kù)存壓力再度抬升，瓶片現(xiàn)貨加工區(qū)間被壓縮在300元以下。目前除去前期長(zhǎng)停設(shè)備，國(guó)內(nèi)聚酯瓶片工廠裝置大多數(shù)都已經(jīng)開啟運(yùn)行，短期而言，聚酯瓶片市場(chǎng)供過于求，市場(chǎng)價(jià)格預(yù)計(jì)繼續(xù)面臨一定壓力，關(guān)注端午節(jié)后瓶片裝置是否減產(chǎn)增多。
策略
單邊：PX/PTA/PF/PR中性。在主流供應(yīng)商削減合約下，短期PX和PTA現(xiàn)貨依然偏緊，但在經(jīng)過連續(xù)快速上漲后，當(dāng)前PXN和PTA估值已不在低估值水平，絕對(duì)價(jià)格也回到了對(duì)等關(guān)稅前水平，PX裝置逐步重啟中，聚酯負(fù)荷高位下滑，后續(xù)聚酯減產(chǎn)兌現(xiàn)和成本端支撐，PX供需偏緊能否延續(xù)。
跨品種：無(wú)
跨期：主流供應(yīng)商挺價(jià)下正套
風(fēng)險(xiǎn)
原油和汽油價(jià)格大幅波動(dòng)，宏觀政策超預(yù)期
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