>> 華泰期貨-宏觀月報：警惕夏季風險-250601
| 上傳日期： |
2025/6/2 |
大小： |
610KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
高聰,徐聞宇 |
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策略摘要
5月美元整體呈現(xiàn)出低位震蕩形態(tài)?！皩Φ汝P稅”的暫停和美國主權信用的下調(diào)緩和了短期市場風險。
我們認為暫停關稅后的搶出口只是需求在時間上進行置換，并沒有改變周期的運行——形成短期供給增加和庫存，在需求放緩下的壓力將表現(xiàn)更為明顯——展望6月，關注市場在空間上逐漸呈現(xiàn)出的置換壓力。
核心觀點
■市場分析
宏觀周期：緩關稅不緩周期，經(jīng)濟周期下行期仍未結束。在5月中美關稅戰(zhàn)出現(xiàn)階段性緩和形成的國際貿(mào)易活動改善帶動下，生產(chǎn)短期內(nèi)快速擴張，而國內(nèi)消費需求環(huán)比雖有改善，但仍處在“水位以下”。
價格周期：經(jīng)濟周期的開啟需要全球再分配形成的價格壓力得到緩和。盡管5月關稅戰(zhàn)出現(xiàn)階段性的緩和，美股等主要風險資產(chǎn)收復了4月“對等關稅”以來的調(diào)整空間，但是實體經(jīng)濟需求的預期依然較弱，財政擴張的預期和實際消費的謹慎之間仍存在分歧。政策預期在向?qū)嶋H需求傳導過程中仍面臨不確定，關注價格的下行擾動因素。
政策周期：美國貨幣和中國財政均處在待機狀態(tài)，等待宏觀壓力落地。隨著5月關稅戰(zhàn)的階段性緩和，美股和美元資產(chǎn)的修復改善了美國金融條件。但是財政不確定性因素的仍然存在使得美聯(lián)儲的政策仍處在兩難的待機狀態(tài)。而中國央行盡管在5月落地了10個基點的降息和25個基點的降準，但貨幣更進一步的擴張似乎也缺少全球流動性環(huán)境的支持——美聯(lián)儲等主要央行仍處在不降息的觀望狀態(tài)。
■策略
戰(zhàn)略上，宏觀策略繼續(xù)維持右側積極的判斷。一方面，短期市場的調(diào)整或強于預期，另一方面，在政策確定性應對的前提下，我們認為短期市場的調(diào)整或為中期資產(chǎn)的配置提供空間。
戰(zhàn)術上，6月繼續(xù)維持風險配置至低配，并維持波動率對沖頭寸的持有。宏觀資產(chǎn)層面，短期市場的壓力或繼續(xù)推動收益率曲線的扁平（+1×T2509-2×TS2509）。
■風險
美聯(lián)儲意外加息，地緣風險意外上升
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