>> 華泰期貨-EG月報(bào)：6月維持去庫，關(guān)注港口去庫節(jié)奏-250602
| 上傳日期： |
2025/6/2 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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市場(chǎng)分析
價(jià)格和基差表現(xiàn)上，5月乙二醇價(jià)格沖高回落，現(xiàn)貨基差震蕩上行。月初下游集中補(bǔ)庫下，聚酯負(fù)荷超預(yù)期不降反升，隨后中美互降關(guān)稅利好，疊加恒力等裝置意外消息，EG價(jià)格大幅反彈；下半月，宏觀利好消化后市場(chǎng)情緒回落，原料快速反彈下聚酯減產(chǎn)負(fù)反饋也逐步發(fā)酵，EG價(jià)格再度回撤?；罘矫?，在裝置意外下，MEG 5月去庫幅度大幅增加，疊加倉單固化下現(xiàn)貨流通量減少，5月現(xiàn)貨基差及月差大幅走強(qiáng)。
國內(nèi)供應(yīng)方面，2025年MEG預(yù)計(jì)投產(chǎn)160萬噸新裝置，其中四川正達(dá)凱60萬噸裝置5月已投產(chǎn)。存量裝置方面，EG 5月負(fù)荷大幅下降，合成氣制和非煤制檢修都偏多，隨著恒力意外停車、盛虹降負(fù)，非煤負(fù)荷下降明顯。5月下EG利潤有明顯反彈，合成氣制和油制負(fù)荷都有一定回升，但5月底衛(wèi)星石化一條線檢修，后續(xù)6月整體EG檢修量依然偏多，EG整體供應(yīng)預(yù)計(jì)仍處在低位。
海外供應(yīng)方面，沙特乙二醇裝置開工率維持在相對(duì)平穩(wěn)的狀態(tài)，每月基本有2套左右的裝置在停車檢修中；從到船看，初步預(yù)計(jì)5月自沙特進(jìn)口22-23萬噸附近，6-7月暫時(shí)按照28-30萬噸測(cè)算。伊朗方面，因電力問題BCCO裝置負(fù)荷下降，5~6月份伊朗到貨量在7~8萬噸附近，后續(xù)關(guān)注船只實(shí)際卸貨情況。北美市場(chǎng)，美國裝置5月中下陸續(xù)恢復(fù)，6月負(fù)荷預(yù)計(jì)將有明顯提升；從對(duì)中國的裝船數(shù)據(jù)看，5月中美關(guān)稅暫緩執(zhí)行，部分美國貨恢復(fù)商談，但是因美國貨仍然面臨10%的加征關(guān)稅，目前貿(mào)易商接貨意向不高，5月份內(nèi)能夠抵港的供應(yīng)在6.5萬噸左右，6月份暫時(shí)供應(yīng)量在1.5萬噸附近，關(guān)注美國裝置供應(yīng)恢復(fù)后新的成交情況。加拿大方面，其兩套分別為46、44萬噸的裝置計(jì)劃于5月底起停車兩周左右，考慮到當(dāng)?shù)氐墓?yīng)損失，預(yù)計(jì)當(dāng)?shù)爻隹谥林袊牧靠赡苡兴鶞p少，不過供應(yīng)商表示會(huì)從其他國家采購供應(yīng)，目前按照加拿大10萬噸測(cè)算。亞洲方面，負(fù)荷低位運(yùn)行中，馬來西亞石油停車中，預(yù)計(jì)6月供應(yīng)量為0，臺(tái)灣負(fù)荷均正常運(yùn)行中，目前的節(jié)奏看月到港量在4~5萬噸左右，較為穩(wěn)定；韓國當(dāng)?shù)禺a(chǎn)能退出下進(jìn)口較少，但考慮美國貨源物流調(diào)整的可能性，5-6月份略上調(diào)，按照2萬噸左右計(jì)算。綜上，5~7月EG進(jìn)口預(yù)計(jì)56、58、63萬噸。
需求方面，5月織造加彈負(fù)荷超預(yù)期反彈，4月底訂單好轉(zhuǎn)下出現(xiàn)搶出口現(xiàn)象，五一后織造和聚酯負(fù)荷不降反升；隨后5月12日，中美會(huì)談取得積極進(jìn)展，雙方互降關(guān)稅，出口美國的訂單恢復(fù)發(fā)貨，坯布庫存大幅去化，市場(chǎng)情緒大幅好轉(zhuǎn)，在原料價(jià)格快速反彈下，下游也開始集中剛需和投機(jī)原料備貨，長絲庫存大幅下降。但五月下以來由于原料端短期快速拉漲，聚酯減產(chǎn)負(fù)反饋開始出現(xiàn)，長絲大廠開始減產(chǎn)計(jì)劃，聚酯負(fù)荷高位下滑。后續(xù)預(yù)期方面，短期織造負(fù)荷預(yù)計(jì)持穩(wěn)，后續(xù)6月中下旬負(fù)荷有下降可能。關(guān)注后續(xù)關(guān)稅變動(dòng)情況，聚酯負(fù)荷端繼續(xù)關(guān)注減產(chǎn)兌現(xiàn)情況。
庫存方面，5月進(jìn)口貨源到港量偏少，同時(shí)在國內(nèi)計(jì)劃外檢修量增加下，EG平衡表去庫幅度明顯高于預(yù)期，預(yù)估在37萬噸附近，因此EG顯性庫存和隱性庫存均有明顯去化。5月華東港口庫存去庫10萬噸附近（隆眾口徑），同時(shí)聚酯工廠EG原料庫存也有明顯下降，去庫15萬噸附近。6月MEG供應(yīng)恢復(fù)幅度有限，聚酯月均負(fù)荷將高位回落，預(yù)計(jì)6月去庫幅度有所縮小，但也有近30萬噸，因此預(yù)計(jì)華東港口庫存還將進(jìn)一步去化。
策略
單邊：MEG短期謹(jǐn)慎看多，近期衛(wèi)星等幾套大裝置有檢修計(jì)劃，倉單固化下流通性收緊，到港量偏少下短期價(jià)格有支撐。供應(yīng)端，衛(wèi)星等幾套大裝置仍存檢修計(jì)劃，6月國內(nèi)供應(yīng)端恢復(fù)幅度有限；需求端，聚酯負(fù)荷有所回落，但整體仍處于高位，6月上旬之前外輪到貨偏少，乙二醇港口預(yù)計(jì)維持去庫，關(guān)注聚酯減產(chǎn)兌現(xiàn)情況以及宏觀消息變動(dòng)。
跨期：正套
跨品種：無
風(fēng)險(xiǎn)
原油價(jià)格波動(dòng)，煤價(jià)大幅波動(dòng)，宏觀政策超預(yù)期
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