>> 華泰期貨-軟商品月報：宏觀不確定性增強，棉價上方壓力仍存-250602
| 上傳日期： |
2025/6/2 |
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| 1162KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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策略摘要
棉花觀點
■市場分析
宏觀方面，近期美國國際貿易法院裁定暫停特朗普政府4月2日宣布的一攬子加征關稅政策生效，但隨后聯邦巡回上訴法院又裁定恢復實施。當前美國對中國商品加征關稅仍累計30%，且24%關稅延期90天后政策不確定性將再次提升。國內降準降息并持續(xù)釋放政策助力經濟修復，但實際對沖外部壓力的效果仍有待觀察。
國際方面，USDA下調25/26年度全球棉花產量，上調消費量，期末庫存同比持平。不過當前不確定因素較多，根據接下來各主產國天氣表現及宏觀帶來的需求預期，后續(xù)平衡表預計還會有較大的調整。美棉新年度種植面積下降，當前新棉播種進度持續(xù)偏慢，支撐棉價，不過主產區(qū)旱情較前期明顯改善，其他國家供應端天氣的敘事性目前也不足，國際棉價短期預計延續(xù)震蕩，跟隨宏觀情緒波動為主。后續(xù)重點關注各主產國天氣及新棉生長狀況。
國內方面，棉花商業(yè)庫存加速去庫，需求表現仍具韌性，本年度后期供需仍有趨緊預期。不過新年度國內植棉面積穩(wěn)中有增，當前新疆天氣適宜，棉苗長勢普遍較好，新作產量繼續(xù)增加的概率較大，種植端缺乏明顯利好驅動。盡管下游成品累庫情況尚不嚴重，但需求步入淡季，下游新增訂單不足，保留關稅帶來的利空影響尚未在消費環(huán)節(jié)反應和交易充分，市場對于90天期滿后的關稅政策仍存擔憂，外貿訂單未有明顯改善，需求面支撐不足。
■策略
中性。當前關稅政策仍存在高度不確定性，新年度疆棉豐產預期較強，國內進入消費淡季，當前保留關稅仍處于較高水平，鄭棉在短暫反彈后仍存再次探底的可能性，核心矛盾在于下游需求衰退向上游傳導的時間節(jié)點。
■風險
宏觀及政策風險、主產國天氣風險
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