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策略摘要
　　估值偏低，關(guān)注需求端的恢復(fù)力度，基于需求端的改善，膠價(jià)上游生產(chǎn)利潤(rùn)有望迎來(lái)修復(fù)。
　　核心觀點(diǎn)
　　市場(chǎng)分析
　　進(jìn)入6月，全球天然橡膠產(chǎn)量呈現(xiàn)環(huán)比繼續(xù)回升的走勢(shì)，供應(yīng)回升預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)。國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)已經(jīng)步入全面開(kāi)割期，原料逐步上量。季節(jié)性來(lái)看，泰國(guó)出口到中國(guó)的天然橡膠量6月份環(huán)比有所回升，當(dāng)仍處于年度低位，今年預(yù)計(jì)6月份國(guó)內(nèi)進(jìn)口回升壓力有限。重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)云南、海南主產(chǎn)區(qū)以及泰國(guó)主產(chǎn)區(qū)的氣候狀況。
　　目前順丁橡膠生產(chǎn)利潤(rùn)依然處于虧損局面，仍不利于后期產(chǎn)量的明顯回升，預(yù)計(jì)民營(yíng)裝置負(fù)荷維持低水平。進(jìn)入6月，菏澤科信、錦州石化順丁橡膠裝置停車(chē)，燕山石化已經(jīng)處于檢修狀態(tài)。吉林石化5萬(wàn)噸低順產(chǎn)能預(yù)計(jì)推遲到三季度投產(chǎn)。因此，國(guó)內(nèi)6月順丁橡膠產(chǎn)量環(huán)比減少。
　　展望6月下游需求，全球輪胎需求或呈現(xiàn)環(huán)比小幅增加。6月需求總體在工業(yè)需求季節(jié)性淡季背景下，仍呈現(xiàn)偏弱走勢(shì)。今年4月份，國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)旺季需求背景下，輪胎需求略顯疲弱，在沒(méi)有外部政策推動(dòng)下，預(yù)計(jì)6月需求難有回升動(dòng)力。但中美貿(mào)易關(guān)稅緩和或使得國(guó)內(nèi)輪胎出口需求維持高增長(zhǎng)。隨著原料價(jià)格的持續(xù)回落，目前國(guó)內(nèi)輪胎廠生產(chǎn)利潤(rùn)明顯修復(fù)，使得輪胎廠的抗風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)，預(yù)計(jì)后期關(guān)稅的影響逐步減弱。
　　■策略
　　策略：RU及NR中性。國(guó)內(nèi)出口窗口關(guān)閉，RU非標(biāo)價(jià)差同比低位，天然橡膠低估值顯現(xiàn)。6月份國(guó)內(nèi)天然橡膠進(jìn)口量環(huán)比或持穩(wěn)為主，供應(yīng)的補(bǔ)充仍主要來(lái)自國(guó)內(nèi)。國(guó)內(nèi)云南及海南均迎來(lái)開(kāi)割，當(dāng)前的原料價(jià)格依然對(duì)原料產(chǎn)出有利，國(guó)內(nèi)天然橡膠產(chǎn)量回升預(yù)期仍較強(qiáng)。下游需求處于季節(jié)性淡季，但中美貿(mào)易關(guān)稅緩和后或帶來(lái)國(guó)內(nèi)輪胎出口需求的前置，疊加當(dāng)前輪胎廠生產(chǎn)利潤(rùn)改善，預(yù)計(jì)輪胎廠開(kāi)工率有望保持較高水平?；谛枨蠖说沫h(huán)比改善，膠價(jià)上游生產(chǎn)利潤(rùn)有望迎來(lái)修復(fù)，但反彈高度仍受供應(yīng)的壓制。
　　BR謹(jǐn)慎偏多。進(jìn)入6月，菏澤科信、錦州石化順丁橡膠裝置停車(chē)，燕山石化已經(jīng)處于檢修狀態(tài)。新投產(chǎn)方面，吉林石化5萬(wàn)噸低順產(chǎn)能計(jì)劃推遲到三季度末投產(chǎn)，產(chǎn)量環(huán)比或減少。下游輪胎需求6月或因輪胎出口需求前置支撐下，呈現(xiàn)環(huán)比回升走勢(shì)，預(yù)計(jì)順丁橡膠6月或小幅去庫(kù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　海內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)天氣異常，順丁橡膠裝置開(kāi)工變化，輪胎需求明顯回升。