>> 華泰期貨-鉛月報(bào)：消費(fèi)淡季下游成交寡淡，鉛價(jià)震蕩偏弱-250602
| 上傳日期： |
2025/6/2 |
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pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
原料端：2025年1-3月（目前最新），國(guó)內(nèi)鉛精礦累計(jì)產(chǎn)量達(dá)到34.96萬(wàn)噸，較去年同期上漲20.92%。當(dāng)前國(guó)內(nèi)鉛精礦市場(chǎng)維持供應(yīng)緊張格局，進(jìn)口礦交易持續(xù)呈現(xiàn)賣(mài)方主導(dǎo)特征。雖然5月底海外銀礦招標(biāo)活動(dòng)有所增加，但由于國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)面臨鉛精礦與粗鉛雙重原料短缺，難以消化這類含銀礦源，導(dǎo)致進(jìn)口礦pb60TC價(jià)格雖持續(xù)走低卻成交寥寥。從區(qū)域市場(chǎng)來(lái)看，湖南、內(nèi)蒙古及河南等主要產(chǎn)區(qū)冶煉廠普遍反映，在產(chǎn)能高負(fù)荷運(yùn)行背景下，原料加工費(fèi)下行壓力顯著。值得注意的是，除進(jìn)口礦補(bǔ)給不足外，再生鉛等替代原料的緊缺進(jìn)一步加劇了供需矛盾。市場(chǎng)分析認(rèn)為，在進(jìn)口礦到港量未見(jiàn)明顯改善，且其他含鉛物料供應(yīng)持續(xù)偏緊的情況下，鉛精礦加工費(fèi)短期內(nèi)或?qū)⒀永m(xù)低位震蕩走勢(shì)。這種"供不應(yīng)求"的市場(chǎng)格局，使得冶煉企業(yè)雖維持較高開(kāi)工率，但原料保障問(wèn)題日益凸顯。進(jìn)口方面，1-4月，鉛精礦累計(jì)進(jìn)口量達(dá)到44.87萬(wàn)噸，較去年同期上漲40.93%。但從加工費(fèi)上看，卻并未發(fā)現(xiàn)與鉛精礦供應(yīng)相匹配的變化，進(jìn)口礦Pb60報(bào)價(jià)仍為負(fù)數(shù)，并且據(jù)SMM調(diào)研顯示目前市場(chǎng)報(bào)價(jià)相對(duì)混亂，冶煉廠采購(gòu)進(jìn)口礦困難的情況也并未得到太過(guò)明顯的好轉(zhuǎn)。
原生鉛端：2025年1-5月，國(guó)內(nèi)原生鉛累計(jì)產(chǎn)量為156.16萬(wàn)噸，較去年同期上漲8.17%。近期國(guó)內(nèi)電解鉛生產(chǎn)呈現(xiàn)區(qū)域分化特征。湖南地區(qū)冶煉廠開(kāi)工率持續(xù)提升，帶動(dòng)河南、湖南、云南三省綜合開(kāi)工率環(huán)比上升1.26個(gè)百分點(diǎn)至69%。值得注意的是，云南某企業(yè)計(jì)劃6月中旬開(kāi)始為期30-40天的例行檢修。其他地區(qū)方面，廣西復(fù)產(chǎn)企業(yè)保持穩(wěn)定運(yùn)行，華東檢修暫未影響產(chǎn)出，而華北某廠檢修計(jì)劃推遲至6月中旬，預(yù)計(jì)7月中旬復(fù)產(chǎn)。整體來(lái)看，雖然局部檢修計(jì)劃陸續(xù)展開(kāi)，但當(dāng)前行業(yè)開(kāi)工仍維持相對(duì)高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)。
再生鉛端：2025年1-5月，國(guó)內(nèi)再生精鉛產(chǎn)量為164.71萬(wàn)噸，較去年同期上漲2.72%。安徽部分煉廠因停產(chǎn)及原料短缺減產(chǎn)，拖累區(qū)域開(kāi)工率小幅回落。江蘇、河南個(gè)別企業(yè)仍處停產(chǎn)狀態(tài)，而內(nèi)蒙古大型煉廠復(fù)產(chǎn)顯著提升當(dāng)?shù)亻_(kāi)工水平。考慮到節(jié)后原料供應(yīng)持續(xù)緊張，需防范開(kāi)工率下行風(fēng)險(xiǎn)。
進(jìn)口方面：參考往年經(jīng)驗(yàn)，國(guó)內(nèi)精煉鉛進(jìn)口量通常較少，但2024年進(jìn)口量卻達(dá)到了10.39萬(wàn)噸，大大超過(guò)往年，不過(guò)這也從側(cè)面說(shuō)明了在當(dāng)下鉛精礦資源緊張，同時(shí)國(guó)內(nèi)廢電瓶?jī)r(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺的情況下，國(guó)內(nèi)未來(lái)對(duì)于精鉛進(jìn)口的依賴或?qū)⒅鸩皆龃?，而這對(duì)于供應(yīng)端可能存在的干擾因素也將大大加大。2025年1-4月，國(guó)內(nèi)精煉鉛進(jìn)口量達(dá)到11,618噸，較去年同期上漲近30倍。
消費(fèi)端：5月下旬，鉛蓄電池行業(yè)持續(xù)受淡季效應(yīng)影響。隨著端午節(jié)臨近，電動(dòng)自行車(chē)及汽車(chē)蓄電池企業(yè)普遍安排1-3天假期，少數(shù)企業(yè)因月末盤(pán)點(diǎn)延長(zhǎng)至5天。本周行業(yè)開(kāi)工率已現(xiàn)回落，預(yù)計(jì)節(jié)后將進(jìn)一步下滑。相較而言，儲(chǔ)能電池企業(yè)受影響較小，多數(shù)維持正常生產(chǎn)或僅休假1天。而據(jù)SMM訊，電動(dòng)自行車(chē)、汽車(chē)等鉛蓄電池市場(chǎng)更換消費(fèi)尚無(wú)改善，經(jīng)銷(xiāo)商頻繁進(jìn)行促銷(xiāo)，部分經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存已較4月有所下滑，但面對(duì)6月市場(chǎng)，大多數(shù)經(jīng)銷(xiāo)商保持謹(jǐn)慎態(tài)勢(shì)，對(duì)于電池僅按需采購(gòu)。
庫(kù)存端：2025年5月間，LME庫(kù)存上漲2.55萬(wàn)噸至29.11萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)方面，截至5月底，國(guó)內(nèi)五地鉛錠社會(huì)庫(kù)存達(dá)4.94萬(wàn)噸，較節(jié)前增加0.6萬(wàn)噸。6月末疊加端午假期臨近，現(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn)以下特征：一是持貨商加速出貨，豫湘地區(qū)電解鉛貼水?dāng)U大至60-20元/噸；二是期現(xiàn)價(jià)差拉大至200元/噸，刺激部分貿(mào)易商移庫(kù)交割；三是下游采購(gòu)分化明顯，蓄電池企業(yè)因1-5天不等的假期安排，備貨意愿普遍偏弱。值得注意的是，隨著節(jié)日期間消費(fèi)停滯，預(yù)計(jì)鉛錠庫(kù)存仍存累積壓力。
策略
單邊：謹(jǐn)慎偏空
當(dāng)下正值鉛酸蓄電池消費(fèi)淡季，下游備貨意愿較弱，庫(kù)存則有所累高。不過(guò)對(duì)于有色品種普遍面臨的礦端資源相對(duì)偏緊的問(wèn)題，在鉛品種上也同樣存在。因此預(yù)計(jì)未來(lái)鉛價(jià)大概率以震蕩偏弱格局為主，操作上目前則建議逢高賣(mài)出套保。賣(mài)出區(qū)間可在16,850上方。
套利：暫緩
風(fēng)險(xiǎn)
1、有色板塊整體走強(qiáng)帶動(dòng)鉛價(jià)上行
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