>> 華泰期貨-氯堿月報(bào)：供需預(yù)期仍偏弱，氯堿延續(xù)震蕩走勢(shì)-250602
| 上傳日期： |
2025/6/2 |
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pdf 共23頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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PVC基本面分析：供應(yīng)方面，PVC后期計(jì)劃?rùn)z修有限，氯堿綜合利潤(rùn)尚可支撐下上游檢修減產(chǎn)不明顯，PVC產(chǎn)量處于同期高位，疊加6-7月新增產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期，PVC供應(yīng)壓力仍較大。需求方面，終端房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)弱勢(shì)，PVC下游制品企業(yè)開(kāi)工處于同期低位，PVC管、型材與薄膜開(kāi)工弱穩(wěn)，下游市場(chǎng)逢低剛需采購(gòu)為主，現(xiàn)貨價(jià)格重心偏弱震蕩，需求端弱勢(shì)難改。出口訂單持續(xù)穩(wěn)定交付，PVC社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)回落但去化速率較緩慢，而印度BIS認(rèn)證延期政策6月底到期，預(yù)期拖累對(duì)印度方向的出口及交付。PVC高供應(yīng)高庫(kù)存壓力持續(xù)，同時(shí)內(nèi)需仍顯疲弱，基本面缺乏利好支撐，PVC走勢(shì)承壓，繼續(xù)關(guān)注出口端宏觀政策及下游需求修復(fù)情況。
燒堿基本面分析：近期燒堿現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，氯堿利潤(rùn)支撐下上游廠家負(fù)荷多維持高位運(yùn)行，且上游新增檢修較少，燒堿總體開(kāi)工率環(huán)比回升，后期6-7月燒堿新增產(chǎn)能預(yù)期投放，燒堿供應(yīng)端壓力仍較大。需求端，主力下游氧化鋁前期檢修支撐疊加幾內(nèi)亞礦端供應(yīng)擾動(dòng)下，氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)回升，行業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)修復(fù)顯著，市場(chǎng)對(duì)部分產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)預(yù)期走強(qiáng)，氧化鋁開(kāi)工預(yù)期回升短期或支撐燒堿市場(chǎng)價(jià)格。而非鋁需求維持偏弱運(yùn)行，印染與粘膠短纖等下游終端開(kāi)工略有回升但整體備貨意愿不強(qiáng)。當(dāng)前氧化鋁復(fù)產(chǎn)暫不明顯，燒堿整體供需基本面預(yù)期仍偏弱，價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)不足，后期仍需關(guān)注下游補(bǔ)貨持續(xù)性及氧化鋁產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)進(jìn)度。
核心觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
PVC月度分析：
供應(yīng)：據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，5月PVC產(chǎn)量達(dá)到198.8萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.21%，較去年同期下降0.9%。當(dāng)前國(guó)內(nèi)PVC市場(chǎng)整體產(chǎn)量仍較高，PVC行業(yè)開(kāi)工率仍處于較高位，氯堿綜合利潤(rùn)尚可下，PVC短期內(nèi)難以形成大規(guī)模減產(chǎn)，疊加6-7月總計(jì)110萬(wàn)噸新產(chǎn)能預(yù)期投產(chǎn)，PVC供應(yīng)壓力仍較大。
進(jìn)出口：出口方面，2025年4月PVC出口量達(dá)36.02萬(wàn)噸，1-4月出口累計(jì)達(dá)133.66萬(wàn)噸；單月出口環(huán)比下降1.67%，同比增加49.93%，累計(jì)同比增加54.27%。從貿(mào)易流向來(lái)看，我國(guó)PVC的主要出口國(guó)仍為印度地區(qū)，當(dāng)前出口仍會(huì)受印度加征反傾銷稅和BIS認(rèn)證影響，印度反傾銷和BIS認(rèn)證政策的不確定性預(yù)期拖累PVC出口，加之后續(xù)將進(jìn)入雨季，預(yù)計(jì)6月出口環(huán)比或有下滑。
需求：5月PVC整體需求仍現(xiàn)實(shí)偏弱，終端房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)低迷，持續(xù)拖累國(guó)內(nèi)需求，PVC下游制品企業(yè)開(kāi)工率有所下滑并處于同期低位，下游市場(chǎng)逢低剛需采購(gòu)為主，需求端難有明顯提升。5月PVC下游行業(yè)總開(kāi)工達(dá)46.00%，環(huán)比下降1.61%，同比下降8.97%。分行業(yè)看，管材企業(yè)平均開(kāi)工達(dá)46.49%，環(huán)比下降1.85%，同比下降4.21%；型材企業(yè)開(kāi)工達(dá)37.66%，環(huán)比下降11.30%；軟制品企業(yè)開(kāi)工達(dá)71.67%，環(huán)比增加1.75%。從終端房地產(chǎn)表現(xiàn)來(lái)看，房地產(chǎn)對(duì)于PVC需求支撐仍疲弱，其持續(xù)低迷使得下游開(kāi)工難有回升，關(guān)注后續(xù)宏觀政策的刺激對(duì)下游需求的修復(fù)情況。
庫(kù)存：5月PVC社會(huì)庫(kù)存延續(xù)去庫(kù)趨勢(shì)，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存亦去庫(kù)趨勢(shì)，主要在于5月部分上游檢修增加，疊加出口端表現(xiàn)較好，PVC價(jià)格低位，下游低價(jià)拿貨積極性提高，推動(dòng)庫(kù)存持續(xù)下降。6月份印度BIS政策存在不確定性，或影響印度方向出口，出口預(yù)期轉(zhuǎn)弱疊加下游需求偏弱，PVC庫(kù)存或由去庫(kù)轉(zhuǎn)為累庫(kù)，關(guān)注PVC的庫(kù)存拐點(diǎn)。
燒堿月度分析：
供應(yīng)：5月燒堿開(kāi)工整體維持高位運(yùn)行。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，5月我國(guó)燒堿產(chǎn)量為346.62萬(wàn)噸，環(huán)比+1.2%。從檢修計(jì)劃看，6月計(jì)劃?rùn)z修產(chǎn)能較5月份減少明顯，主要集中在山東地區(qū)檢修，檢修規(guī)模預(yù)期環(huán)比下降，燒堿供應(yīng)較為充足。
進(jìn)出口：4月燒堿出口持續(xù)性表現(xiàn)較強(qiáng)。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，4月我國(guó)燒堿總出口量達(dá)39.10萬(wàn)噸，環(huán)比+34.6%，同比+159.08%，其中中國(guó)液堿出口量33.58萬(wàn)噸，同比+189.25%，1-4月累計(jì)出口量達(dá)117.87噸，同比+85.97%。從貿(mào)易流向來(lái)看，依然為出口至澳大利亞及印度尼西亞等東南亞地區(qū)較多。出口利潤(rùn)仍存，出口窗口打開(kāi)。2025年海外計(jì)劃有650萬(wàn)噸氧化鋁裝置投產(chǎn)計(jì)劃，海外氧化鋁廠投產(chǎn)順利，其中印尼區(qū)域新投產(chǎn)能200萬(wàn)噸，出口維持良好態(tài)勢(shì)。
需求：燒堿需求端，主力下游氧化鋁開(kāi)工下滑后略有回升，主要因?yàn)檠趸X現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上漲，行業(yè)利潤(rùn)顯著修復(fù)下預(yù)期帶動(dòng)行業(yè)開(kāi)工上行，后期關(guān)注氧化鋁的復(fù)產(chǎn)情況。氧化鋁新投產(chǎn)能方面，目前關(guān)注山東魏橋100萬(wàn)噸、河北文豐160萬(wàn)噸以及廣西廣投100萬(wàn)噸投產(chǎn)時(shí)間，主要集中投放期為6-8月。而非鋁下游需求表現(xiàn)偏弱，印染、粘膠短纖開(kāi)工弱勢(shì)運(yùn)行。且6月夏季高溫部分下游進(jìn)入需求淡季，加之燒堿價(jià)格高位下，終端采購(gòu)偏謹(jǐn)慎，備貨意愿偏低。
庫(kù)存：5月燒堿庫(kù)存整體環(huán)比下滑。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，全國(guó)液堿企業(yè)廠庫(kù)庫(kù)存39.26萬(wàn)噸(濕噸)，環(huán)比下滑-2.08%，同比上調(diào)10.22%。當(dāng)前燒堿上游庫(kù)存仍處同期高位，且利潤(rùn)支撐下上游維持高位開(kāi)工，下游需求跟進(jìn)不足下預(yù)期燒堿庫(kù)存去化難持續(xù)。
策略
PVC中性：供應(yīng)方面，PVC后期計(jì)劃?rùn)z修有限，氯堿綜合利潤(rùn)尚可支撐下上游檢修減產(chǎn)不明顯，PVC產(chǎn)量處于同期高位，疊加6-7月新增產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期，PVC供應(yīng)壓力仍較大。需求方面，
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