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硝化棉供給連續(xù)、大幅收縮，近期又生事故。2025年5月30日，河北衡水建民纖維素車間突發(fā)煮洗釜爆炸事故，影響硝化棉供給9000噸。
　　2013年我國(guó)共有北化、臺(tái)硝、雪飛等十余家硝化棉廠商，產(chǎn)量合計(jì)約7.6萬噸，近年來供給連續(xù)大幅收縮：2023年北化關(guān)停西安產(chǎn)線后產(chǎn)能減少2.5萬噸、2024年雪飛爆炸影響2萬噸、2025年建民爆炸影響9000噸。
　　下游成本不敏感，價(jià)格彈性可期。硝化棉應(yīng)用領(lǐng)域包括：
　　·民用：美式涂裝是美國(guó)仿古家具涂裝方式的簡(jiǎn)稱，這種家具目前在美國(guó)市場(chǎng)占有相當(dāng)大的比例。美式涂裝用涂料目前主要以硝基漆為主，硝基漆的主要特點(diǎn)為干燥快、易施工、抗刮性好、裝飾性好。硝化棉是硝基漆的主要成膜物質(zhì)，由于硝基漆為低固含涂料，溶劑占比高達(dá)三分之二（一般而言，涂料配方以樹脂、助劑、顏填料為主，溶劑為輔），再加上美式涂裝家具售價(jià)高昂，硝化棉穿透到終端成本占比極低，價(jià)格不敏感；
　　·軍用：硝化棉是人類在中國(guó)人發(fā)明黑火藥之后學(xué)會(huì)制備的第二種炸藥，作為含能粘合劑用于槍、炮、火箭、導(dǎo)彈推進(jìn)劑主要原料，需求剛性。
　　以龍頭北化股份為例，北化的硝化棉產(chǎn)品應(yīng)用在涂料、油墨等領(lǐng)域占80%左右。用于涂料、油墨等領(lǐng)域硝化棉定價(jià)機(jī)制靈活，隨行就市。
　　硝化棉為?；凡灰變?chǔ)存，難形成有效庫存。硝化棉為?；?，運(yùn)輸時(shí)車輛需懸掛危險(xiǎn)貨物運(yùn)輸標(biāo)志，配備衛(wèi)星定位裝置一具有行駛記錄功能）。
　　在第23個(gè)全國(guó)安全生產(chǎn)月，硝化棉的安全風(fēng)險(xiǎn)問題再次成為焦點(diǎn)。這種易燃物質(zhì)在運(yùn)輸和儲(chǔ)存過程中需要特別謹(jǐn)慎，以確保公共安全。
　　因此，硝化棉難以運(yùn)輸、存儲(chǔ)，較難形成有效庫存。
　　長(zhǎng)邏輯：我國(guó)供給格局有望向央企集中。在海外，如泰國(guó)等國(guó)家本土硝化棉供給均由極少數(shù)廠商主導(dǎo)一便于管控）。伴隨我國(guó)硝化棉生產(chǎn)事故的反復(fù)出現(xiàn)，管控態(tài)勢(shì)持續(xù)，供給有望向央企一北化股份）集中。
　　建議關(guān)注：北化股份。公司是我國(guó)硝化棉龍頭，擁有3萬噸產(chǎn)能。公司是世界硝化棉制造商協(xié)會(huì)三家執(zhí)委之般，亦是唯般能抗衡國(guó)際硝化棉巨頭的中國(guó)本土企業(yè)，一本次建民事故前）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率已達(dá)50%以上。
　　此外，北化股份控股股東北方化學(xué)研究院集團(tuán)體內(nèi)還全資持有資產(chǎn)——北方惠安化學(xué)工業(yè)。西安北方惠安化學(xué)工業(yè)始建于1954年，總資產(chǎn)規(guī)模62.77億元，擁有軍品和民品兩大板塊。其中民品領(lǐng)域產(chǎn)品主要包括香煙過濾嘴用絲束、醋片等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)格局惡化