>> 東吳證券-燃氣Ⅱ行業(yè)跟蹤周報：需求偏弱國內(nèi)氣價回落，儲庫推進歐洲氣價回落-250603
| 上傳日期： |
2025/6/3 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
袁理,谷玥 |
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價格跟蹤：需求偏弱國內(nèi)氣價回落，儲庫推進歐洲氣價回落。截至2025/05/30,美國HH/歐洲TTF/東亞JKM/中國LNG出廠/中國LNG到岸價周環(huán)比變動+0.6%/-7%/-2.6%/-1.1%/-4.2%至0.8/2.9/3.1/3/3.1元/方。
供需分析：1）需求平淡，美國天然氣市場價格周環(huán)比微增0.6%。截至2025/05/28,天然氣的平均總供應量周環(huán)比+0.6%至1125億立方英尺/日，同比+6.3%；總需求周環(huán)比-0.8%至973億立方英尺/日，同比+2%；美國東部大部分地區(qū)的天氣比正常情況涼爽。發(fā)電用天然氣周環(huán)比-3.9%；住宅和商業(yè)部門的天然氣消費量周環(huán)比+4.2%；工業(yè)部門的天然氣消費量周環(huán)比+1.0%。截至2025/05/23，儲氣量周環(huán)比+1010至24760億立方英尺，同比-8.7%。2）儲庫持續(xù)進行，歐洲氣價周環(huán)比-7.0%。2025M1-2，歐洲天然氣消費量為1155億方，同比+11%。2025/5/22~2025/5/28，歐洲天然氣供給周環(huán)比-10.8%至63786GWh；其中，來自庫存消耗-21553GWh，周環(huán)比+0.2%；來自LNG接收站30388GWh，周環(huán)比-4.5%；來自挪威北海管道氣17892GWh，周環(huán)比-13.2%。2025/05/24~2025/05/30，歐洲燃氣發(fā)電出力增加，歐洲日平均燃氣發(fā)電量周環(huán)比+8.4%、同比-36.7%至435.2吉瓦時。截至2025/05/29，歐洲天然氣庫存538TWh（520億方），同比-249.4TWh；庫容率47.5%，同比-22pct。3）需求恢復緩慢、疊加端午假期來臨，國內(nèi)氣價周環(huán)比微降1.1%。2025M1-4，我國天然氣表觀消費量同比-1.3%至1393億方，原因或為2024年冬季偏暖。2025M1-4，產(chǎn)量+5.3%至874億方，進口量-9.3%至548億方。2025年4月，國內(nèi)液態(tài)天然氣進口均價3665元/噸，環(huán)比-0.6%，同比-3.5%；國內(nèi)氣態(tài)天然氣進口均價2644元/噸，環(huán)比-1.4%，同比-3%；天然氣整體進口均價3134元/噸，環(huán)比-2.9%，同比-7%。截至2025/05/30，國內(nèi)進口接收站庫存299.48萬噸，同比-2.61%，周環(huán)比+1.09%；國內(nèi)LNG廠內(nèi)庫存58.89萬噸，同比+65.79%，周環(huán)比+2.76%。
順價進展：2022~2025M5，全國63%(183個)地級及以上城市進行了居民順價，提價幅度為0.21元/方。2024年龍頭城燃公司價差0.53~0.54元/方，配氣費合理值在0.6元/方以上，價差仍存10%修復空間，順價仍將繼續(xù)落地。
重要事件：美氣進口關稅稅率由140%降至25%，美氣回國經(jīng)濟性提升。2025/5/12商務部發(fā)布中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明指出修改稅委會公告2025年第4號規(guī)定，其中，24%的關稅在初始的90天內(nèi)暫停實施、10%關稅保留，并取消第5、6號對這些商品的加征關稅。美氣進口關稅稅率由140%降至25%。
投資建議：展望2025年，供給寬松，燃氣公司成本優(yōu)化；價格機制繼續(xù)理順、需求放量。需關注對美LNG加征關稅后，新奧股份等具有美國氣源的公司是否能通過轉(zhuǎn)售等方式消除關稅影響。1）城燃降本促量、順價持續(xù)推進。重點推薦：【新奧能源】（25股息率5.3%）2024年不可測利潤充分消化，私有化方案定價彰顯估值回歸空間；【華潤燃氣】【昆侖能源】（25股息率4.4%）【中國燃氣】（25股息率7.0%）【藍天燃氣】（股息率ttm9.0%）；建議關注：【深圳燃氣】【佛燃能源】（25股息率5.1%）【港華智慧能源】。2）海外氣源釋放，關注具備優(yōu)質(zhì)長協(xié)資源、靈活調(diào)度、成本優(yōu)勢長期凸顯的企業(yè)。重點推薦：【九豐能源】（25股息率4.8%）【新奧股份】（25股息率6.0%）；建議關注：【深圳燃氣】【佛燃能源】3）美氣進口不確定性提升，能源自主可控重要性突顯。建議關注具備氣源生產(chǎn)能力的【新天然氣】【藍焰控股】。（估值日期2025/5/30）
風險提示：經(jīng)濟增速不及預期、極端天氣、國際局勢變化、安全經(jīng)營風險。
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