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周觀點(diǎn)（2025.5.25-2025.5.31）：1）動(dòng)力煤：港口庫(kù)存去化趨勢(shì)形成，煤價(jià)有望震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。本周坑口煤價(jià)小幅上漲。需求端，高溫天氣在局部區(qū)域顯現(xiàn)，電廠日耗呈現(xiàn)季節(jié)性波動(dòng)，非電行業(yè)采購(gòu)需求維持剛性支撐。供應(yīng)端，主產(chǎn)區(qū)部分礦井逐步出現(xiàn)小幅減產(chǎn)；同時(shí)，因進(jìn)口價(jià)格持續(xù)倒掛，進(jìn)口煤對(duì)內(nèi)貿(mào)沖擊持續(xù)減弱。隨著港口庫(kù)存持續(xù)去化，預(yù)計(jì)短期煤價(jià)有望震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。2）煉焦煤：季節(jié)需求觸頂回落，短期價(jià)格或有承壓。當(dāng)前煉焦煤市場(chǎng)延續(xù)溫和調(diào)整格局。供應(yīng)端，主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量維持平穩(wěn)；需求端，焦企持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)節(jié)奏控制庫(kù)存壓力，鋼廠鐵水產(chǎn)量逐漸觸頂回落，預(yù)計(jì)焦煤價(jià)格短期或有承壓。推薦組合：中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、晉控煤業(yè)、電投能源、山煤國(guó)際、新集能源、兗礦能源、淮北礦業(yè)、平煤股份、山西焦煤。
　　動(dòng)力煤：坑口煤價(jià)止跌回升，北港庫(kù)存去化顯現(xiàn)
　　動(dòng)力煤港口價(jià)格：5月30日，秦皇島動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)為623元/噸，周環(huán)比持平；2025年5月，動(dòng)力煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)（Q5500）為675元/噸，月環(huán)比減0.6%，年同比減3.2%。
　　庫(kù)存：北港：5月30日，北方港口煤炭庫(kù)存3054萬(wàn)噸，周環(huán)比減少160萬(wàn)噸。下游：5月29日，沿海八省終端用戶(hù)庫(kù)存3339.6萬(wàn)噸，周環(huán)比增12.7萬(wàn)噸；可用天數(shù)19.5天，周環(huán)比增1.8天；內(nèi)陸17省終端用戶(hù)庫(kù)存8372.9萬(wàn)噸，周環(huán)比增238.6萬(wàn)噸；可用天數(shù)29.8天，周環(huán)比增4.1天。
　　需求：5月29日，沿海八省用戶(hù)近7日移動(dòng)平均日耗174.3萬(wàn)噸，周環(huán)比減7.1萬(wàn)噸；內(nèi)陸十七省用戶(hù)近7日移動(dòng)平均日耗304.7萬(wàn)噸，周環(huán)比減3.9萬(wàn)噸。
　　國(guó)內(nèi)產(chǎn)量：5月25日，晉陜蒙三地合計(jì)煤炭周產(chǎn)量2731.6萬(wàn)噸，周環(huán)比增加12萬(wàn)噸；其中，山西、內(nèi)蒙古、陜西分別周產(chǎn)量870.4/1196.2/665.1萬(wàn)噸，分別周環(huán)比變化-3.9/+10.9/+5.0萬(wàn)噸。
　　焦煤焦炭：焦煤價(jià)格延續(xù)調(diào)整，焦炭成本壓力緩釋
　　焦煤：5月30日，山西產(chǎn)1290元/噸，周環(huán)比減30元/噸；澳大利亞產(chǎn)1270元/噸，周環(huán)比減20元/噸；蒙5#原煤庫(kù)提價(jià)725元/噸，周環(huán)比減少40元/噸；蒙5#精煤庫(kù)提價(jià)920元/噸，周環(huán)比減少50元/噸。
　　焦炭：5月30日，焦炭?jī)r(jià)格指數(shù)1202元/噸，周環(huán)比減少44元/噸；焦炭成本指數(shù)1255元/噸，周環(huán)比減少25元/噸；價(jià)格指數(shù)低于成本指數(shù)53元/噸，差額周環(huán)比增加19元/噸。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失速、煤價(jià)大幅下行、煤炭供應(yīng)增加超預(yù)期、行業(yè)政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)、安監(jiān)環(huán)保力度升級(jí)等