>> 信達(dá)證券-煤炭開采行業(yè)周報：重視需求旺季的規(guī)律性，把握板塊底部配置-250602
| 上傳日期： |
2025/6/2 |
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| 2128KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
左前明,高升,李睿 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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◆動力煤價格方面：本周秦港價格周環(huán)比持平，產(chǎn)地大同價格周環(huán)比上漲。港口動力煤：截至6月1日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場價613元/噸，周環(huán)比持平。產(chǎn)地動力煤：截至5月30日，陜西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價560元/噸，周環(huán)比上漲10.0元/噸；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車板價（Q5500）475元/噸，周環(huán)比上漲10.9元/噸;大同南郊粘煤坑口價(含稅)（Q5500）468元/噸，周環(huán)比上漲8.0元/噸。國際動力煤離岸價：截至6月1日，紐卡斯?fàn)朜EWC5500大卡動力煤FOB現(xiàn)貨價格67.2美元/噸，周環(huán)比上漲0.2美元/噸；ARA6000大卡動力煤現(xiàn)貨價91.6美元/噸，周環(huán)比下跌3.0美元/噸;理查茲港動力煤FOB現(xiàn)貨價71.5美元/噸，周環(huán)比下跌0.7美元/噸。
◆煉焦煤價格方面：本周京唐港價格周環(huán)比下降，產(chǎn)地臨汾價格周環(huán)比持平。港口煉焦煤：截至5月30日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(含稅)1290元/噸，周下跌30元/噸；連云港山西產(chǎn)主焦煤平倉價(含稅)1350元/噸，周下跌36元/噸。產(chǎn)地?zé)捊姑海航刂?月30日，臨汾肥精煤車板價(含稅)1230.0元/噸，周環(huán)比持平；兗州氣精煤車板價870.0元/噸，周環(huán)比下跌40.0元/噸；邢臺1/3焦精煤車板價1150.0元/噸，周環(huán)比下跌70.0元/噸。國際煉焦煤：截至5月30日，澳大利亞峰景煤礦硬焦煤中國到岸價207.9美元/噸，周環(huán)比上漲4.7美元/噸。
◆動力煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比下降，煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比下降。截至5月30日，樣本動力煤礦井產(chǎn)能利用率為96.1%，周環(huán)比下降1.0個百分點；樣本煉焦煤礦井開工率為85.49%，周環(huán)比下降0.8個百分點。
◆沿海八省日耗周環(huán)比下降，內(nèi)陸十七省日耗周環(huán)比下降。沿海八?。航刂?月29日，沿海八省煤炭庫存較上周上升12.70萬噸，周環(huán)比增加0.38%；日耗較上周下降16.50萬噸/日，周環(huán)比下降8.80%；可用天數(shù)較上周上升1.80天。內(nèi)陸十七?。航刂?月29日，內(nèi)陸十七省煤炭庫存較上周上升238.60萬噸，周環(huán)比增加2.93%；日耗較上周下降35.70萬噸/日，周環(huán)比下降11.29%；可用天數(shù)較上周上升4.10天。
◆化工耗煤周環(huán)比增加，鋼鐵高爐開工率周環(huán)比增加?；ぶ芏群拿海航刂?月30日，化工周度耗煤較上周上升0.66萬噸/日，周環(huán)比增加0.10%。高爐開工率：截至5月30日，全國高爐開工率83.9%，周環(huán)比增加0.18百分點。水泥開工率：截至5月30日，水泥熟料產(chǎn)能利用率為61.3%，周環(huán)比上漲0.1百分點。
◆我們認(rèn)為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段逢低配置煤炭板塊正當(dāng)時。本周基本面變化：供給方面，本周樣本動力煤礦井產(chǎn)能利用率為96.1%(-1個百分點),樣本煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率為85.49%(-0.81個百分點)。需求方面，內(nèi)陸17省日耗周環(huán)比下降35.70萬噸/日(-11.29%)，沿海8省日耗周環(huán)比下降16.50萬噸/日(-8.8%)。非電需求方面，化工耗煤周環(huán)比上升0.66萬噸/日(+0.1%)；鋼鐵高爐開工率為83.87%(+0.18個百分點)；水泥熟料產(chǎn)能利用率為61.3%(+0.08個百分點)。價格方面，本周秦港Q5500煤價收報613元/噸(持平)；京唐港主焦煤價格收報1290元/噸(-30元/噸)。值得注意的是，盡管當(dāng)前旺季需求尚未大規(guī)模啟動，且西南地區(qū)降雨較多短期抑制火電出力，但參照過往經(jīng)驗“迎峰度夏”傳統(tǒng)旺季臨近的確定性增強(qiáng)，電廠日耗有望步入季節(jié)性上行通道（2024年二季度終端電廠日耗為492萬噸，三季度日耗為598萬噸，季度間環(huán)比提升21%）。隨著時間推移，日耗需求有望持續(xù)穩(wěn)步抬升，煤炭市場底部支撐將愈發(fā)穩(wěn)固，預(yù)計價格有望逐步企穩(wěn)回升。煤炭配置核心觀點：當(dāng)下，我們信達(dá)能源團(tuán)隊一直提出的煤炭產(chǎn)能短缺的底層投資邏輯未變（短期供需基本平衡，中長期仍存缺口）、煤價底部確立并中樞站上新平臺的趨勢未變、優(yōu)質(zhì)煤企高盈利&高現(xiàn)金流&高ROE&高分紅的核心資產(chǎn)屬性未變（ROE為10-20%，股息率＞5%，新增中期分紅）、以及煤炭資產(chǎn)相對低估且估值整體性仍有望提升的判斷未變（一級礦權(quán)市場高溢價，多數(shù)公司PB約1倍），且公募基金煤炭持倉處于低配狀態(tài)。基于此，煤炭板塊配置策略不可忽視紅利特性，又要把握順周期彈性。即，煤炭板塊向下回調(diào)有高股息邊際支撐，向上彈性有后續(xù)煤價上漲預(yù)期催化，疊加伴隨煤價底部確認(rèn)有望帶來估值重塑且具有較大提升空間，煤炭資產(chǎn)仍是具有性價比、高勝率和高賠率資產(chǎn)。當(dāng)前，煤炭板塊迎來較大回調(diào)，再次出現(xiàn)較高性價比的底部機(jī)會，反觀煤炭企業(yè)不斷實施增持、回購彰顯發(fā)展信心。我們繼續(xù)堅定看多煤炭，再度提示逢低配置?？傮w上，能源大通脹背景下，我們認(rèn)為未來3-5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價筑底推動板塊估值重塑，板塊投資攻守兼?zhèn)淝揖哂懈咝詢r比，短期板塊回調(diào)后已凸顯出較高的投資價值，再度建議重點關(guān)注現(xiàn)階段煤炭的配置機(jī)遇。
◆投資建議：結(jié)合我們對能源產(chǎn)能周期的研判，煤炭供給瓶頸約束有望持續(xù)至“十五五”，仍需新規(guī)劃建設(shè)一批優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能以保障我國中長期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、資源費(fèi)與噸煤投資大幅提升背景下，國內(nèi)經(jīng)
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